Индекс KASE с начала 2026 года вырос примерно на 13%, а в конце августа обновил исторические максимумы, превысив 8130 пунктов. Однако закрепиться на вершине рынку не удалось: индекс откатился ниже 8 тыс. пунктов и в последние недели скорее консолидируется после летнего роста.
Во многом такая пауза закономерна. Индексные акции уже успели отыграть основные корпоративные события третьего квартала — финансовую отчетность, дивидендные решения и позитивные ожидания аналитиков. Поэтому традиционное осеннее ралли в этом году может выглядеть иначе: вместо широкого роста рынка брокеры ожидают более избирательного движения отдельных бумаг.
Ралли откладывается?
В Alatau City Invest считают, что пространство для дальнейшего роста еще остается, однако повторения августовского сценария ждать не стоит. Поддержку рынку продолжают оказывать сильные корпоративные результаты, дивиденды и сырьевые цены. Например, у «КазМунайГаза» по итогам первого полугодия выручка выросла на 23,7%, EBITDA — на 45%, скорректированная чистая прибыль — на 31,4% год к году.
«Да, потенциал для продолжения роста сохраняется, однако после сильного августа более вероятной выглядит избирательная динамика, а не широкое ралли всего рынка», — считает аналитик Alatau City Invest Жұлдызай Бекзатханқызы.
По ее мнению, дальнейшая динамика будет зависеть уже не столько от хороших результатов компаний самих по себе, сколько от того, насколько они окажутся лучше или хуже ожиданий рынка. Поэтому потенциал остается и у индексных бумаг, и у отдельных компаний за пределами индекса.
Более осторожную позицию занимает Halyk Finance. Главный аналитик торговых идей Амир Актанов обращает внимание на то, что часть «голубых фишек» уже принесла инвесторам весьма высокую доходность. С начала года акции «КазМунайГаза» выросли на 64%, «КазТрансОйла» — на 30%.
Дополнительный эффект для инвесторов дали укрепление тенге к доллару и дивидендные выплаты.
«Мы видим ограниченный потенциал роста индекса до конца года ввиду того, что многие представители KASE сумели в этом году показать фантастические темпы роста», — отмечает Амир Актанов.
Однако ограниченный потенциал самого индекса не означает отсутствие инвестиционных идей. По мнению аналитика, отдельные компании по-прежнему сохраняют шансы показать заметный рост.
В Freedom Finance Global нынешнее снижение KASE также не считают разворотом рынка. Аналитик Ансар Абуев напоминает, что с 28 июля по 13 августа из 13 торговых сессий только одна закончилась снижением — причем всего на 0,03%. После такого движения рынку закономерно понадобилась передышка.
«Цены не могут расти непрерывно, поэтому после такого ралли рынку обычно требуется пауза. Именно это мы сейчас и наблюдаем. Это нормальный рыночный процесс, позволяющий рынку консолидироваться после периода активного роста», — полагает Ансар Абуев.
В ближайшее время аналитик ожидает движения KASE в боковом диапазоне. Технически важным уровнем для индекса он называет 8140 пунктов: его преодоление может открыть дорогу примерно к 8300 пунктам в течение двух месяцев. Если пробоя не произойдет, рынок может остаться около нынешних значений.
Ставка на отдельные бумаги
После сильного лета гораздо интереснее выглядит уже не вопрос о потенциале всего KASE, а поиск отдельных историй.
Одной из таких бумаг аналитики называют «Казатомпром». С начала года акции компании прибавили около 13%, однако от январских максимумов отступили более чем на 28%. Похожая коррекция произошла во всем мировом урановом секторе: акции Cameco потеряли от максимумов около 31%, отраслевой URA ETF — порядка 32%.
В Halyk Finance считают, что именно эта коррекция может вернуть интерес к казахстанскому производителю урана.
«Если не в краткосрочной перспективе, то в среднесрочном и долгосрочном горизонте мы делаем ставку на уран, а именно на «Казатомпром»», — отметил Амир Актанов.
В пользу компании, по его словам, работают перспективы увеличения мирового потребления урана, рост роли атомной энергетики и ожидания повышения стоимости сырья. Как крупнейший мировой производитель урана «Казатомпром» способен стать одним из основных бенефициаров этого тренда.
Еще одна история, вокруг которой позиции аналитиков сходятся, — Halyk Bank. В Alatau City Invest обращают внимание на сочетание сильных фундаментальных показателей и дивидендной привлекательности банка. Halyk Finance также выделяет именно дивиденды как один из главных аргументов в пользу бумаги.
По итогам 2025 года совокупный дивиденд Halyk Bank достиг 58,09 тенге на акцию, увеличившись на 14,7% к предыдущему рекордному значению. В 2026 году банк уже провел две выплаты — в мае и сентябре. Амир Актанов считает, что перспективы увеличения частоты дивидендных выплат до четырех раз в год, а также сильные фундаментальные позиции на локальном рынке служат фундаментом инвестиционной привлекательности акций банка.
Freedom Finance Global среди индексных бумаг выделяет несколько других историй. После позитивной отчетности за второй квартал самый высокий расчетный потенциал аналитики компании видят у KEGOC — 54,5%, далее следует «КазТрансОйл» — 24,1%. Среди бумаг с рекомендацией «Держать» аналитики называют Halyk Bank с потенциалом 16,1% и Air Astana — 15,3%.
При этом сама структура рекомендаций показывает, насколько осторожнее стал рынок. По словам Ансара Абуева, после сезона отчетности количество рекомендаций «Покупать» сократилось до двух среди десяти акций индекса KASE, тогда как число рекомендаций «Держать» выросло до семи.
«Это указывает на снижение потенциала дальнейшего роста индекса. На горизонте ближайших 12 месяцев мы оцениваем его примерно в 7%», — делает вывод аналитик Freedom Finance Global.
По мнению Жұлдызай Бекзатханқызы базовый сценарий по индексу предполагает умеренное продолжение восходящего тренда. Для KASE это составит порядка +3–7% от текущих уровней. Диапазон основан на предположении о сохранении текущих мультипликаторов крупных компаний при умеренном росте их финансовых результатов и отсутствии резкого ухудшения сырьевой конъюнктуры.
Что может помешать росту
Главным внутренним ограничителем для рынка остается высокая стоимость денег. Высокая базовая ставка одновременно давит на оценку компаний и создает сильного конкурента акциям — депозиты и инструменты с фиксированной доходностью.
«При высоких ставках депозиты становятся более привлекательной альтернативой за счет сопоставимой доходности и более простого механизма инвестирования», — объясняет Ансар Абуев.
Второй фактор — сильный тенге. Для компаний-экспортеров укрепление национальной валюты означает сокращение тенгового эквивалента валютной выручки. Особенно чувствительны к этому «КазМунайГаз» и «Казатомпром», имеющие значительный вес в индекс KASE.
Добавляются и внешние риски. В Halyk Finance обращают внимание на традиционно слабую для мировых фондовых площадок сентябрьскую статистику, динамику доходностей государственных облигаций развитых стран и решения ФРС США. Ухудшение глобального аппетита к риску способно затронуть и казахстанские бумаги, особенно компании, чьи акции и депозитарные расписки одновременно обращаются на западных площадках.
Наконец, у рынка появилась еще одна проблема — высокая база. После сильного роста инвесторы становятся чувствительнее к плохим новостям, а корпоративного результата «в рамках ожиданий» уже может оказаться недостаточно для продолжения движения вверх.
«В целом, на наш взгляд, осень станет периодом не столько широкого ралли, сколько ротации капитала в пользу компаний с сильными финансовыми результатами, устойчивыми дивидендами и понятными фундаментальными драйверами. После сильного августа качество отдельных историй, вероятно, будет иметь большее значение, чем общее направление индекса», — резюмирует Жұлдызай Бекзатханқызы.
И в этом мнения брокеров в значительной степени сходятся: пространство для роста на KASE еще существует, но покупать рынок как единое целое становится менее очевидной стратегией. Осенью движение индекса все больше будет зависеть от того, смогут ли отдельные эмитенты дать инвесторам новые причины для переоценки их стоимости.
Дисклеймер. Материал подготовлен в информационно-аналитических целях и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Он не содержит оценки пригодности финансовых инструментов для конкретного инвестора и не учитывает его риск-профиль, инвестиционные цели или финансовое положение.