До конца года в Казахстане есть предпосылки для продолжения снижения базовой ставки. Такое мнение высказали эксперты Ассоциации финансистов Казахстана в обзоре процентных ставок на финансовом рынке страны за январь-сентябрь 2026 года.
«Текущая инфляционная динамика и высокий уровень реальной ставки оставляют пространство для продолжения цикла смягчения ДКП на двух оставшихся заседаниях текущего года, хотя дальнейшие шаги, вероятно, будут более осторожными (в пределах 0,25–0,50 п.п.)», — отмечают аналитики АФК.
Удешевление финансирования будет постепенным
По словам экспертов, пространство для смягчения денежно-кредитной политики (ДКП) ограничивают повышенные инфляционные ожидания, ожидаемое усиление бюджетного и квазибюджетного стимулирования. Также свою роль играют дальнейшая реализация тарифной реформы и риски внешних ценовых шоков, в том числе со стороны ключевых торговых партнёров.
Они прогнозируют, что в этих условиях дальнейшая нормализация процентных ставок, возможно, будет постепенной, а её устойчивость во многом определится закреплением дезинфляции и динамикой стоимости фондирования.
Скорость этого процесса зависит не только от решений Нацбанка, но и от структуры банковского фондирования, конкуренции за ресурсы, кредитных рисков и особенностей ценообразования отдельных продуктов.
“Поэтому даже при дальнейшем смягчении ДКП снижение ставок для конечных заёмщиков может происходить с определённым лагом», — пояснили эксперты АФК.
Они добавили, что на долговом рынке важную роль продолжат играть ожидания относительно будущей траектории базовой ставки, объёмы предложения ценных бумаг и премии за срок и риск.
“Это может объяснять различия в динамике доходностей краткосрочных и долгосрочных инструментов», — отметили в АФК.
Снижение номинальной ставки пока не привело к смягчению условий на рынке
Как известно, базовая ставка в Казахстане в этом году была поэтапно снижена до 16,25%. Годовая инфляция с начала 2025-го замедлилась с 12,3% до 9,3% (–3 п.п.).
Однако, снижение номинальной ставки пока не сопровождается смягчением реальных денежно-кредитных условий.
Реальная ставка выросла с 5,7% до 6,95% (+1,25 п.п.) и практически вернулась к максимуму текущего года. В итоге сохранилась высокая привлекательность тенговых инструментов.
Ставки по депозитам юрлиц с начала года снизились на 1,1 п.п., тогда как по кредитам бизнесу – на 0,5 п.п. В результате спрэд между ставками расширился с 3,0 до 3,6 п.п.
В розничном сегменте спрэд между ставками по кредитам и депозитам населения расширился с 7,1 до 7,3 п.п.
В этом секторе динамика ставок определяется не только решениями НБРК, но и структурой кредитования, макропруденциальным регулированием, условиями государственных и партнёрских программ, отметили в АФК.
Индекс доходности корпоративных облигаций KASE_BMY с начала года снизился с 16,44% до 16,31% (-0,13 п.п.).
“Это указывает на сохранение относительно высокой требуемой доходности корпоративного долга, формирующейся под влиянием не только базовой ставки, но и кредитного риска, срочности инструментов и ликвидности рынка», — сообщили эксперты ассоциации.
На рынке ГЦБ снижение базовой ставки также пока не сопровождается сопоставимым снижением эффективной доходности инструментов. Здесь доходности зависят не только от текущей базовой ставки, но и от ожиданий относительно её дальнейшей траектории, предложения бумаг и премии за срок.
А вот на денежном рынке решения Нацбанка отражаются более оперативно. Ставка TONIA снижалась вслед за процентным коридором, периодически приближаясь к его нижней границе.
«Этому способствует сохраняющийся структурный профицит ликвидности в банковской системе — открытая позиция НБ РК составляет около 7,8 трлн тенге», — отмечается в обзоре АФК.