«Должны были выйти на IPO в этом году, но ситуация на рынке не самая благоприятная. «Самрук-Казына» ставит новый срок – в первом квартале 2027 года», — именно так министр транспорта Нурлан Сауранбаев прояснил ситуацию с запланированным на май этого года IPO национального ж\д перевозчика – КТЖ.
Ситуация со сроками IPO КТЖ становится туманной и непредсказуемой. В феврале Bloomberg со ссылкой на казахстанский источник сообщил о планах провести IPO КТЖ в мае этого года и о том, что в ходе размещения продающая сторона – фонд «Самрук-Казына» намерен привлечь $1 млрд, инвесторам могут предложить 25% пакета КТЖ.
Однако, размещение не состоялось. Мало того, на заседании правительства 19 мая министр транспорта Нурлан Сауранбаев заявил о переносе IPO на первый квартал следующего года. Тогда как совсем недавно, 24 апреля на парламентских слушаниях заместитель председателя правления КТЖ Ерлан Койшибаев подтвердил журналистам планы провести IPO в текущем году для погашения долга и завершения крупных проектов. По словам Ерлана Койшибаева на апрель 2026-го долг КТЖ составлял 4,7 трлн тенге.
Получается занятная история. За какие-то три недели чиновники переиграли сроки, заявив о неблагоприятной ситуации на рынках. Но, если надо дождаться открытия окна возможностей для предложения акций на глобальном рынке, зачем переносить размещение? Глобальный рынок из-за геополитической ситуации и рисков торможения мировой экономики значительно волатильный и останется таковым надолго. Биржи США за один день могут потерять триллион своей капитализации и также просто отыграть потери на следующий день. Никто не переносит IPO на год вперед по причине текущей ситуации на рынке, которая может восстановится уже в этом году.
Плюс специфика первичного размещения акаций КТЖ. Казахстанские эксперты считают, что стратегическим акционером КТЖ может стать китайские инвестбанки. Транзит китайских грузов через Казахстан в Европу значителен. Помимо финансовой выгоды участие в IPO дает Пекину стратегический контроль за передвижением китайских товаров по территории Казахстана и гарантии, что ж\д логистика не уйдет под контроль третьей стороны. Если брать эту сторону вопроса, то фразы о неблагоприятной рыночной ситуации выглядят также неубедительными.
Пока же КТЖ успешно заменяет капитал долгом, наращивая заемный портфель на сумму предполагаемого IPO. В феврале и в апреле КТЖ последовательно привлек через выпуск длинных (пяти и десятилетних) облигаций 1,6 млрд юаней ($224 млн) и $1 млрд. Спрос на бумаги превысил предложение. КТЖ генерирует стабильный доход. Валютные риски таких займов минимальные – компания получает валютную выручку и не переживает о волатильности курса тенге.
Однако экспертов беспокоит рост кредитных обязательств КТЖ. Несмотря на двукратный рост чистой прибыли нацкомпании в 2025 году, ее финансовое состояние остается сложным из-за высокой долговой нагрузки. КТЖ – классическая дивидендная история и большие обязательства снижают вероятность выплаты значительных дивидендов, на которые рассчитывают розничные инвесторы. Судя по всему, правительство пока не готово выпустить акции КТЖ на рынок. И будет ли готово делать это в следующем году, также не понятно. Как показывает практика, коммуникации КТЖ и Самрук-Казына по поводу IPO весьма противоречивы и не последовательны и снижают лояльность инвесторов к теме этого IPO.
Напомним, что правительство еще в 2020-м году заговорило о выводе части акций КТЖ в конкурентную среду. Согласно решению Госкомиссии от 10 июня 2020 года срок проведения IPO КТЖ определен на 2023 год. «Однако, в связи с тем, что в ближайшее время не ожидается значительного улучшения финансового состояния компании до уровня, достаточного для проведения IPO, возможен перенос срока IPO КТЖ на 2025 год», — говорится на сайте Самрук-Казына. Постоянный перенос сроков начинает веселить экспертов: если компания не готова для листинга биржи, зачем называть сроки, чтобы потом их переносить?