Нацбанк, управляющий большей частью пенсионными активами ЕНПФ, заработал за календарный год (июнь 2025-июнь 2026) 10,29% годовых, с начала 2026 года – 4,21%. Для сравнения доходность инвестирования за май 2025-май 2026-го была выше – 11,46%, при том, что доходность инвестиций начала того года была ниже – 3,04%. Нацбанк переиграл себя на отрезке полугодия, но результат за календарный год оказался хуже – сказался негатив второй половины прошлого года.
С начала года на счета вкладчиков начислили 1,1 трлн тенге (2,51 трлн за календарный год). Это выше майского результата, когда начисленная доходность составила 795 млрд тенге. Между тем, с учетом июньской инфляции в 10,3% реальный инвестиционный итог оказался нулевым. Майская реальная доходность по году была ничуть не лучше — 0,6% годовых.
Снижение базовой ставки в июне с 18 до 17% положительно сказалось на портфеле тенговых облигаций. Доход от рыночной переоценки вырос до 91,7 млрд с 9,7 млрд в мае, но продолжающееся ослабление тенге увеличило убытки от курсовой разницы до 234 млрд со 189 млрд тенге в мае. Долю позитива внесло внешнее управление. Доходы по иностранным активам выросли до 127,6 млрд против 42 млрд тенге месяцем ранее.
Местный инвестиционный портфель
Основной инвестиционный портфель активов (59%) сформирован в тенге, долларовые бумаги занимают 40% портфеля.
В тенговом портфеле 43,3% отдано облигациям правительства Казахстана, за июнь их доля немного приросла. В мае в портфеле выросла доля облигаций казахстанских банков, акций и депозитарных расписок казахстанских компаний, снижая долю государственного долга правительство США и облигаций квазигосударственных компаний.
В июне 2026-го управляющий купил в портфель облигации Минфина РК на 119 млрд теңге по номинальной стоимости (меньше, чем в мае) с доходностью 16,04% годовых (в мае доходность была выше). Снижение ставок привлечения вслед за базовой ставкой сократило доходность к погашению размещаемых бумаг. Средняя доходность к погашению облигаций Минфина в июне составила 14,26% годовых против 14,48% в мае.
Что касается облигаций банков, то инвестиционный отчет ЕНПФ за июнь показывает отсутствие покупок и продаж по таким ним. Объем вырос на снижении долей других инструментов. Средняя доходность портфеля облигаций БВУ в июне составила 15,77% годовых против 16,25% в мае.
Портфель акций изменился также не благодаря покупкам (в июне сделок с акциями не было), а техническим моментам. В июне на основании отчета независимого оценщика произошло восстановление в учете простых акций «Атамекен-Агро» и Fincraft Resource, а также привилегированных акций «Атамекен-Агро» и Нурбанка, признание которых ранее было прекращено.
В инвестиционном отчете ЕНПФ отмечается, что облигации правительства США падали в цене второй месяц подряд, несмотря на улучшение в США ситуации с инфляцией. Видимо, по этой причине в июне Нацбанк не покупал в портфель американские трежерис, а лишь продавал и погашал часть бумаг.
Рост долей отдельных инструментов при отсутствии по ним операций связан с увеличением денежной ликвидности на инвестиционных счетах. Если в мае остаток неиспользованных средств составлял 55 млрд, в июне он вырос 172 млрд тенге. Судя по всему, в неспокойное время с жесткой волатильностью на глобальном финансовом рынке Нацбанк предпочел частично отсидеться в кэше.
Портфель заграничных активов
Интересные события происходили в портфеле во внешнем управлении. Снизилась доля облигаций развитых и развивающихся стран, долгов корпоративных эмитентов, но выросла доля иностранных акций.
На глобальном рынке облигаций в июне прошло снижение глобальных индексов – эталонных бенчмарков, к которым привязаны бумаги во внешнем портфеле ЕНПФ. Это говорит о снижении стоимости облигаций, входящих в индексы и снижения интереса инвесторов к таким инструментам. В идеале, облигации — консервативные бумаги для длительных инвестиций. Но управляющий Нацбанк не может позволить себе ждать восстановления рынка — ему нужно показывать доходность. По этой причине портфель облигаций не претерпел изменений: управляющий сидит в бумагах до погашения либо ждет хороших условий для продажи.
Субпортфель иностранных акций привязан к глобальному бенчмарку – индексу акций MSCI World, в июне он снизился на 0,8% (в мае показал прирост на 4,4%). Основную долю индекса в 74% занимают акции компаний США. С начала года американский фондовый рынок лихорадит. Инвесторы не дождались обещанного сильного смягчения денежно-кредитной политики ФРС, акции глобальных технологических гигантов падают в виду перекупленности и разговоров о биржевом пузыре, обилию информации о более дешевых ИИ-разработках китайских аналогов. По итогам июня 2026 года индекс Nasdaq Composite упал примерно на 2,8%, несмотря на сильный прирост во втором квартале на 21%.
На этом фоне Нацбанк сделал попытку переломить ситуацию и впервые за два месяца открыл позиции по альтернативным инструментам. Если в мае таковые отсутствовали в списках внешних инструментов, то в июне их доля выросла до 2,19% или 240 млрд тенге. Это капля в море для 25 трлн тенге под общим управлением Нацбанка. Но, судя по всему, Нацбанк будет отслеживать эффективность альтернативного портфеля и в случае успеха, перераспределять активы в его пользу. Официально Нацбанк может инвестировать в такие инструменты до 10% общего валютного портфеля пенсионных активов. За июнь 2026-го портфель активов во внешнем управлении вырос с 6 до 6,4 трлн тенге и судя по всему, это только начало.
С 1 января 2027 года правительство откажется от гарантирвания сохранеия по инфляции суммы пенсионных активов. Гарантия будет касаться исключительно накопленной суммы на счетах вкладчиков. Отсуда понятна меняющаяся стратегия управляющего — не сильно рисковать, не преумножить, а сохранить.