Укрепление тенге невыгодно для бюджета

На сегодня лишь 18-19% всех депозитов хранятся в валюте. Для сравнения, в 2015 году этот уровень достигал 80%. При этом депозиты юридических лиц в иностранной валюте составляют 22%, а депозиты физических лиц – 15%. Это значит, что 85% населения хранят свои сбережения в тенге.

Причина доверия — рекордно высокие ставки по тенговым депозитам, а также укрепление национальной валюты. Нацбанк считает, что позитивная макроэкономическая конъюнктура и наблюдаемая в течение года тенденция укрепления тенге позволила принять решение о поэтапной либерализации ставок по валютным депозитам.

Действительно, в октябре 2025 года курс доллара достигал отметки 549 тенге, а в конце сентября 2026 года курс составляет около 442 тенге за доллар. Означает ли это, что повышение ставок по долларовым вкладам ослабит тенге и приведет к повышению курса доллара?

Ответ неоднозначный, так как на курс влияет много других факторов помимо процентного канала. На валютные курсы влияют цены на нефть и другие экспортные товары, а они в последнее время росли практически по всем позициям экспорта. Объем экспорта также рос быстрее импорта, то есть предложение валюты превышало спрос на нее.

«В целом значительное укрепление тенге невыгодно для бюджета страны, так как оно приводит к снижению экспортной выручки, выраженной в тенге, и к увеличению дефицита бюджета. Увеличение ставок по валютным депозитам теоретически может привести к перетоку вкладов из тенге в доллары, тем самым увеличивая спрос на иностранную валюту и подталкивая курс доллара вверх. Однако, вкладчики будут принимать решение, исходя из расчета, перекроет ли ожидаемый рост курса доллара вкупе с доходностью депозита около 2% текущую высокую доходность по тенговым вкладам», — считает эксперт.

Банки могут увеличить ставки по долгосрочным депозитам до 2,5% годовых

Новый «потолок» ставок по валютным вкладам позволяет, но не обязует банки, увеличить ставки по валютным депозитам. Банки, у которых имеется активный спрос на валютные кредиты, смогут лучше балансировать свои активы и обязательства по валютам.

«Для банков валютные депозиты являются более дешевым фондированием по сравнению с валютными займами, тем более что в сентябре 2026 года ФРС впервые за 3 года поднял ставку на 25 базисных пунктов, что означает удорожание долларовых займов. Поэтому в зависимости от спроса на валютные активы, некоторые банки могут увеличить ставки по долгосрочным депозитам до 2,5% годовых», — считает эксперт Qazaq Expert Club.

Что будет в корпоративном секторе

Для компаний изменений не ожидается, так как согласно информации от КФГД, либерализация касается ставок по депозитам физических лиц. В целом, для юридических лиц действует достаточное жесткое валютное регулирование.

«Компании не могут свободно купить большие объемы иностранной валюты для размещения на депозите. Валюта свыше 50 тысяч долларов закупается только для исполнения валютных обязательств по импортным договорам и должна быть использована в течение 10 дней на эти цели. Бессрочно хранить на счетах можно только валютную выручку по экспортным контрактам. Поэтому даже в случае увеличения ставок по депозитам юридических лиц, значительного перетока из тенге в доллары в корпоративном секторе не ожидается», — прогнозирует финансист.

Что делать рядовым казахстанцам

Для обычных казахстанцев решение о валюте сбережений должно приниматься с учетом валюты использования денег. Все экономисты советуют исходить из планов на эти сбережения.

Если планируются расходы в иностранной валюте, например, отпуск за рубежом или оплата обучения, то хранить целесообразно на валютном депозите. Финансовую подушку безопасности следует хранить в тенге на гибком депозите с возможностью изъятий, так как эти деньги могут понадобиться в любой момент.

Долгосрочные сбережения можно разделить по валютам, причем доля инструментов в иностранных валютах может быть выше при более долгом горизонте инвестирования. Следует также учесть, что ценные бумаги и другие валютные инструменты принесут большую доходность, чем валютные депозиты, даже с учетом повышения ставок по ним.

Сообщение Увеличение ставок по валютным депозитам теоретически может привести к перетоку вкладов из тенге в доллары – финансист появились сначала на Ручная экономика.

Однако, на рынке периодически ведутся кулуарные разговоры о том, что историю с независимостью агентства откатят к 2020 году и финрегулятор сделают подразделением Нацбанка. Ранее глава Нацбанка Тимур Сулейменов в кулуарах форума Astana Finance Days 2026 в беседе с автором «Ручной экономики» рассказал, что планов по слиянию Нацбанка и Агентства по регулированию и развитию финансового рынка (АРРФР) нет.

Это правильное решение, считает финансист Арман Бейсембаев. Более того, нужно забрать некоторые несвойственные функции у Нацбанка и передать их агентству.

«Разнообразие, ширина и глубина финансового рынка настолько большая, что Нацбанку вряд ли удастся это все эффективно контролировать. Например, сейчас он управляет активами Нацфонда, еще месяц назад управлял активами пенсионного фонда. В целом, заниматься развитием финансового рынка – это не функционал Национального банка. Для этого должна быть другая структура, как АРРФР», – уверен финансист.

В пример эксперт приводит систему США, где ФРС – федеральная резервная система управляет процентными ставками и объемом денежной массы, проводит надзор над коммерческими банками. Всем остальным у них занимается SEC – комиссия по ценным бумагам и биржам, ее называют главным полицейским на Уолл-Стрит.

«Я считаю, что мы сделали первый шаг в направлении развития Нацбанка. У нас это происходит последовательно, например, мы передали пенсионные активы в частные финансовые организации. Для этого как раз сейчас пишутся правила, средства контроля, надзора, а сам функционал за надзором и сохранностью пенсионных активов будет передан в АРРФР и это правильно», – поддерживает новшество эксперт.

Эффективность системы, в которой работают два разных института проявит себя в долгосрочной перспективе. По мнению Армана Бейсембаева минимум через 10-15 лет АРРФР вырастет в полноценный достаточно мощный институт, который будет заниматься именно развитием финансового рынка страны.

Институт центральных банков, на самом деле был создан, не так давно, буквально в начале 20-го века, то есть системе всего 100 лет. И как показывает мировая практика, чем больше функционала у Нацбанка, тем меньше у него независимости и свободы действий. По словам Армана Бейсембаева, существуют научные работы подтверждающие тезис, что политика центрального банка страны должна быть независимой в своих действиях от мнения правительства, государственных, негосударственных институтов.

«Правительству Казахстана нужно поддерживать экономический рост, а Нацбанк занимается таргетированием инфляции. Эти две функции прямо противоположны друг другу. Правительству нужен экономический рост и низкая процентная ставка, но ситуация в экономике такова, что низкая процентная ставка может только разогнать инфляцию. Да, это приведет к экономическому росту, росту ВВП и показатели будут расти даже двузначными темпами, но и инфляция будет двух-трехзначная. Иногда нашему Нацбанку ставят такие прямо противоположные задачи. Ситуация на самом деле сложная», – приводит пример Арман Бейсембаев.

Эксперт уверен, Нацбанк и АРРФР неравнозначны и неравноправны в своих обязанностях, так или иначе агентство все равно должно оглядываться на Национальный банк. Если Нацбанк — верховный арбитр, который задает тон всей экономики, то правила игры уже пишутся АРРФР — такую схему предлагает и видит финансист.

Сообщение Финансист Арман Бейсембаев объяснил, почему нельзя объединять Нацбанк и АРРФР появились сначала на Ручная экономика.

 «В краткосрочной перспективе динамика тенге будет зависеть от ожиданий участников рынка, квартальных налоговых выплат, ситуации на мировых рынках и изменения геополитической обстановки. Национальный Банк продолжит придерживаться режима гибкого курсообразования, который исключает накапливание дисбалансов и обеспечивает сохранность золотовалютных резервов», — подчеркнул НБ.

Из Нацфонда на бирже в августе продано 200 млн долларов

Доля продаж из Нацфонда составила 2,3% от общего объема торгов, или около 9,5 млн долларов в день.

«В сентябре объем продаж Национальным Банком валюты на биржевом рынке из Национального фонда составит от 200 до 300 млн долларов США. С сентября Национальный Банк также приступает к зеркалированию операций с Национальным фондом на внутреннем валютном рынке. В рамках реализации данного механизма объем продаж ранее приобретенной иностранной валюты в сентябре составит от 200 до 300 млн долларов США», — говорится в сообщении макрорегулятора.

Из рынка в августе НБ изъял лишние 374 млрд тенге

«В рамках операций зеркалирования покупок золота в августе было стерилизовано 374 млрд тенге. В сентябре в этих целях ожидается продажа валюты на такую же сумму.

Стерилизация денег в экономике означает изъятие избыточной денежной массы из обращения, чтобы снизить риск роста цен (инфляции). Так, когда Национальный банк или правительство покупает золото за тенге, они выпускают в экономику новые деньги, которые могут спровоцировать инфляцию. Чтобы этого не произошло, государство обычно проводит «стерилизацию»: забирает лишние тенге обратно. К примеру, при покупке золота Нацбанком в тенге, денег на рынке становится больше. Чтобы компенсировать это, НБ может продать свои ценные бумаги (или использовать депозиты), привлекая банки и компании обратно забрать эти тенге на свои счета.  Деньги временно «замораживаются» на счетах регулятора. В итоге общий объем денег в свободном обращении не растет, а инфляция сдерживается.

«При проведении операций со средствами Национального фонда, а также при реализации механизма зеркалирования Национальным банком соблюдается принцип рыночного нейтралитета. Валютные интервенции в августе Национальным банком не проводились», — отмечает НБ.

Нацбанк купил в августе на бирже 721 млн долларов

Кроме того, для поддержания валютной доли пенсионных активов ЕНПФ Национальный Банк в августе покупал иностранную валюту на биржевых торгах. Общая сумма составила 721 млн долларов, или около 8,3% от общего объема торгов.

“Дальнейшие решения будут приниматься с учетом рыночной ситуации в рамках инвестиционного управления пенсионными активами», — отметили в НБ.

Сообщение Курс тенге в августе укрепился на 2,6%, до 461,57 тенге за доллар появились сначала на Ручная экономика.

Цены на нефть: от 82,7 до 73,7 долларов до 2028 года

На 2026 год ожидания по цене на нефть марки Brent снизились, составив 82,7 долларов за баррель, на 2027 год – сохранены на уровне 75 долларов за баррель, на 2028 год – немного повысились до 73,7 долларов за баррель.

Прогнозы по росту экономики Казахстана остались неизменными на всем прогнозном горизонте. Рост ВВП в 2026 году ожидается на уровне 4,8%, в 2027 году – 4,6%, в 2028 году – 4,3%.

Ожидается снижение инфляции до 7%, по базовой ставке – до 10,5%

Прогноз аналитиков по инфляции на 2026 год сохранился на уровне 10%, на 2027 год – вырос с 7,8% до 8,5%, на 2028 год – с 6,8% до 7%.

Медиана ожиданий по базовой ставке на 2026 год сохранилась на уровне 16%. Прогноз на 2027 год вырос с 12,8% до 13%, на 2028 год – несколько снизился с 10,6% до 10,5%.

Курс тенге: до 562 тенге в 2028-м

Курс USD/KZT в среднем за год прогнозируется на 2026-й на уровне 490 тенге, в 2027-м — 516,2 тенге и в 2028 — 562,2 тенге.

Экспорт и импорт: надежды на рост

Экспорт товаров и услуг в 2026 году прогнозируется в районе 95 млрд долларов в год, в 2027 — 93,6, в 2028-м – 97.

Импорт ожидается с ростом от 82,7 млрд долларов в год в этом году до 90,7 в 2028 году.

Нейтральная базовая ставка – 9%

Базовая ставка, при которой денежнокредитная политика поддерживает в долгосрочном периоде инфляцию и инфляционные ожидания на целевом уровне и ВВП на потенциальном уровне, снизилась с 9,8% до 9%.

ВВП в ближайшие 5 лет – 4,2%

Оценка средних темпов роста потенциального ВВП на горизонте 5 лет несколько снизилась с 4,4% до 4,2%.

В опросе приняли участие 15 организаций, занимающихся анализом и прогнозированием макроэкономических показателей Казахстана. Это профессиональные участники рынка, исследовательские институты, международные организации, а также рейтинговые агентства.

В Нацбанке подчеркивают, что макроэкономический опрос не содержит прогнозов самого макрорегулятора. Представленные показатели отражают независимые мнения, оценки и ожидания профессиональных участников рынка.

Сообщение Какими будут цены на нефть и курс доллара в ближайшие 3 года появились сначала на Ручная экономика.

Нацбанк обеспечивает ценовую стабильность

По ее мнению, фундаментальные факторы пока не указывают на высокую вероятность резкой девальвации.

«В последние месяцы тенге поддерживали сразу несколько факторов, которые взаимно усиливали друг друга. Прежде всего, Национальный банк сохранял достаточно жесткую денежно-кредитную политику даже после снижения базовой ставки до 16,75%. Одновременно продолжалось замедление инфляции: в июне она снизилась до 10,3% против 10,4% месяцем ранее и замедляется уже девятый месяц подряд, что повышало привлекательность тенговых активов. Дополнительную поддержку оказывали операции Национального фонда и относительно сбалансированная ситуация на внутреннем валютном рынке», – поясняет эксперт.

При этом, по словам финансиста, Национальный банк неоднократно подчеркивал, что не ориентируется на какой-либо фиксированный обменный курс. Его основная задача – обеспечение ценовой стабильности. Поэтому дальнейшая динамика тенге будет зависеть не от административных решений, а от сочетания сразу нескольких факторов: инфляции, бюджетной политики, операций Национального фонда, состояния платежного баланса, мировых цен на нефть и общей внешнеэкономической ситуации.

Тенге может ослабеть из-за нефти

По мнению Саиды Тлеуленовой, во втором полугодии часть факторов, поддерживавших национальную валюту в первой половине года, может постепенно ослабевать. Традиционно к концу года увеличивается импорт оборудования, техники и потребительских товаров, растет спрос бизнеса на иностранную валюту для расчетов по внешнеторговым контрактам.

Если одновременно мировые цены на нефть останутся под давлением, это может привести к постепенному ослаблению курса.

Вместе с тем эксперт считает, что предпосылок для резкой девальвации пока нет. Международные резервы и активы Национального фонда остаются на комфортном уровне, платежный баланс в целом сохраняет устойчивость, а Национальный банк продолжает проводить достаточно осторожную денежно-кредитную политику.

Три сценария у тенге

Исходя из сочетания этих факторов, финансист рассматривает три возможных сценария развития событий.

Базовый сценарий. Наиболее вероятным Саида Тлеуленова считает сценарий сохранения относительной стабильности тенге с его умеренным ослаблением ближе к концу года.

«По мере сокращения влияния временных факторов поддержки – операций Национального фонда, сезонных налоговых поступлений и экспортной валютной выручки – курс, вероятнее всего, будет постепенно приближаться к своим фундаментальным значениям. При сохранении текущей макроэкономической ситуации, отсутствии серьезных внешних потрясений и ценах на нефть вблизи нынешних уровней наиболее вероятным выглядит диапазон 475–495 тенге за доллар», — прогнозирует экономист.

Оптимистичный сценарий. По словам эксперта, он возможен при одновременном выполнении нескольких условий: восстановлении мировых цен на нефть, сохранении высоких экспортных поступлений, дальнейшем замедлении инфляции и сохранении доверия к тенговым инструментам даже при осторожном снижении базовой ставки. В этом случае курс может удерживаться в диапазоне 465–480 тенге за доллар, а инфляционное давление продолжит постепенно снижаться.

Рисковый сценарий. Наименее вероятным сегодня финансист считает сценарий ускоренного ослабления национальной валюты.

Он возможен лишь при сочетании сразу нескольких неблагоприятных факторов: существенном снижении мировых цен на нефть, усилении геополитической неопределенности, росте спроса на иностранную валюту со стороны импортеров и населения, а также ухудшении внешнеторговой конъюнктуры. В этом случае курс может приблизиться к 500 тенге за доллар и выше. Однако на сегодняшний день вероятность такого сценария финансист оценивает как более низкую по сравнению с базовым.

При этом, по мнению Саиды Тлеуленовой, для экономики гораздо важнее не сам уровень обменного курса, а его предсказуемость.

«Критично не то, будет доллар стоить 475 или 485 тенге. Для бизнеса и инвесторов гораздо важнее возможность планировать расходы, инвестиции, экспортные контракты и импортные поставки без ожидания резких валютных колебаний. Именно поэтому главным результатом денежно-кредитной политики должно оставаться не искусственное укрепление национальной валюты, а сохранение устойчивого и экономически обоснованного курса», – говорит она.

Эксперт также советует не принимать финансовые решения исключительно в расчете на резкую девальвацию или столь же быстрое укрепление тенге. Даже разница между курсом 475 и 495 тенге за доллар составляет около 4%. Для долгосрочных финансовых решений зачастую гораздо важнее правильно выбрать инструмент сбережений и диверсифицировать активы, чем пытаться заработать на краткосрочных колебаниях валютного курса. При этом по мнению Саиды Тлеуленовой, на сегодняшний день гораздо более вероятным выглядит сценарий постепенного изменения курса, а не резких валютных шоков.

Сообщение «При рисковом сценарии курс тенге может достигнуть 500 тенге и выше», — финансист Саида Тлеуленова появились сначала на Ручная экономика.

Для пополнения бюджета из Национального фонда в июле было продано 200 млн долларов. Это всего 2,3% от общего объема торгов, или около 9 млн долларов в день.

Также в целях выделения трансфертов в республиканский бюджет Нацбанк приобрел у Национального фонда в июле 500 млн долларов, которые будут реализованы на внутреннем валютном рынке равномерно до конца 2026 года в рамках зеркалирования операций с Национальным фондом. В августе Нацбанк продаст еще от 200 до 300 млн долларов.

В рамках операций зеркалирования в июле Нацбанк изъял из экономики 374 млрд теңге. В следующем месяце операция будет повторена.

Валютные интервенции в июле Нацбанком не проводились.

Компании квазигосударственного сектора в июле продали на рынке около 195 млн долларов валютной выручки. Однако с 15 июля 2026 года требование об обязательной продаже части валютной выручки было приостановлено.

Для поддержания валютной доли пенсионных активов ЕНПФ Национальный банк в июле, наоборот, покупал иностранную валюту. Общий объем таких покупок составил 375 млн долларов, или 4,4% от общего объема торгов.

В краткосрочной перспективе динамика теңге будет зависеть от ожиданий участников рынка, квартальных налоговых выплат, ситуации на мировых рынках и изменения геополитической обстановки, подчеркнули в Нацбанке.

Сообщение Курс тенге в июле укрепился на 1,3%. Доллар подешевел до 473,81 тенге появились сначала на Ручная экономика.

«Вместе с тем, мы идем очень аккуратно, то есть на 0,25 базисных пунктов, так как значительная неопределенность сохраняется, в первую очередь, внешняя. Цены на нефть и другие товары все еще остаются волатильными. Это, конечно, может влиять на макроэкономическую ситуацию, на ситуацию в других секторах нашей экономики. Поэтому здесь нужно идти очень аккуратно и последовательно», — сказал Сулейменов.

Он также объяснил, почему крепкий тенге помогает дезинфляции и смягчению денежно-кредитной политики Нацбанка.

«Большое количество товаров у нас импортируется, и крепкий курс тенге помогает снижать их стоимость. Помимо этого, он влияет на стоимость технологического обновления. Большое количество проектов сейчас реализуется, во многом они завязаны на импортном оборудовании. Поэтому крепкий тенге помогает нашим государственным холдингам, национальным компаниям, корпоративному сектору делать это дешевле и эффективнее. Дает нам возможность аккуратно и выверенно снижать жесткость денежно-кредитной политики», — отметил глава Нацбанка. Но заметил, что расслабляться еще рано.

По его словам, дальнейшее снижение базовой ставки до 16% возможно при условии замедления инфляции до 9-9,5 %.

«Могут помешать нестабильность по рынку нефти, продовольствия. Есть ряд факторов внутри экономики, которые себя еще до конца не проявили. Надо смотреть, как будет реализовываться тарифная реформа, инфляционные ожидания населения», — пояснил он.

Особое внимание Сулейменов обратил на инфляционные ожидания бизнесменов, профессионального сообщества, населения. Исходя из них принимаются все решения – потребительские, сберегательные, инвестиционные и т.д.

«Мы очень много внимания обращаем на инфляционные ожидания. Нам хотелось бы, чтобы эта дельта сужалась. Если инфляция у нас 10,3, то чтобы инфляционные ожидания были тоже ближе к этой цифре. Но это очень непростая работа. Мы как индивидумы подвержены новостному фону… Поэтому когда нам говорят, почему ставка не снижается быстрее, так как реальная инфляция замедлилась? Потому что инфляционные ожидания еще высокие. Поэтому мы должны пытаться управлять решениями в будущем. И здесь большая роль также прессы», — заявил на брифинге Сулейменов.

Глава Нацбанка добавил, что большим плюсом в работе по снижению инфляции является достижение договоренности с правительством и холдингом «Байтерек» по параметрам квазифискального регулирования.

«Для нас было важно, чтобы существующая ликвидность в финансовой системе максимально направлялась на кредитование, чтобы не появлялась дополнительная денежная масса в результате деятельности институтов развития, чтобы максимально вовлекали существующую рыночную ликвидность. Байтерек в ближайшее время закрепит это в своих документах. И, на мой взгляд, это очень правильный, сбалансированный подход», — заключил председатель Нацбанка.

Он пояснил, что если деньги будут вливаться и чересчур сильно опережать возможности экономики по созданию товаров, то это будет влиять на инфляционный фон. В случае же, если «Байтерек» выдержит достигнутые в ходе переговоров параметры, то данное влияние должно быть минимальным.

Сообщение Главное из выступления Тимура Сулейменова появились сначала на Ручная экономика.

Так, в 2026 году цена на нефть марки Brent ожидается в среднем на уровне 84,6 долларов за баррель, в 2027 и 2028 годах – на уровне 75 и 71,8 долларов.

Прогноз роста ВВП на 2026 год составил 4,8%, на 2027 год – 4,6%, на 2028 год – 4,3%, а в целом в ближайшие 5 лет — 4,4%.

Инфляция в этом году ожидается на уровне 10%, на 2027 год – 7,8%, на 2028 год – 6,8%, а на горизонте 5-ти лет — 5,4%.

Базовая ставка на конец 2026 года, по прогнозам, составит 16%, на 2027 год – 12,8%, на 2028 год – 10,6%.

Прогнозы опрошенных экспертов по объему экспорта товаров и услуг на 2026 год составляют 94,5 млрд долларов, на 2027 год – 95 млрд долларов, на 2028 год – 97 млрд долларов.

Ожидания по объему импорта товаров и услуг снизились и варьируются в интервале 82-88 млрд долларов.

По курсу USD/KZT в этом году респонденты прогнозируют, что он будет на уровне 500 тенге за доллар США в среднем за год, в 2027 году – 532,1, в 2028 году – 566,6 тенге.

Базовая ставка, при которой денежно-кредитная политика поддерживает в долгосрочном периоде инфляцию и инфляционные ожидания на целевом уровне и ВВП на потенциальном уровне, сохранена на уровне 9,8%.

«Диапазоны прогнозов большинства макропоказателей остаются достаточно широкими на всем прогнозном горизонте, а их динамика разнонаправленной, что отражает неопределенность аналитиков касательно перспектив развития внутренней и мировой экономики как в ближайшей, так и в среднесрочной перспективе», — заключили в Нацбанке Казахстана.

В опросе приняли участие 16 организаций, которые занимаются анализом и прогнозированием макроэкономических показателей по Казахстану. Среди них — AERC, Alatau City Bank, Alatau City Invest, BCC Invest, Citigroup, Halyk Finance, ING, NAC, АКРА, Евразийская экономическая комиссия, Евразийский банк развития, Евразийский фонд стабилизации и развития, Институт экономических исследований, Ренессанс Капитал, Фридом Финанс, Эксперт РА.

Сообщение Что будет с ценами на нефть, инфляцией, базовой ставкой и курсом тенге появились сначала на Ручная экономика.

Пятого июня Нацбанк снизил базовую ставку с 18 до 17%, удовлетворив ожидания рынка. На пресс-брифинге глава Нацбанка Тимур Сулейменов рассказал журналистам о мотивах снижения, а также прокомментировал ряд важных тем.

Глава Нацбанка отметил, что нынешнее решение по снижению ставки не связано с планами Нацбанка начать понижающий цикл со второго полугодия.

По словам Тимура Сулейменова, замедление инфляции в апреле и мае, а также улучшение прогнозов позволило Нацбанку реализовать пространство для снижения базовой ставки в начале июня. На заседании комитета по денежно-кредитной политике в апреле Нацбанк отмечал, что если в экономике будет правильный позитив, т.е. фактическая инфляция и инфляционные ожидания покажут снижение, Нацбанк будет готов к снижению базовой ставки в рамках последующих решений, а последующее решение как раз сегодня, 5 июня.

«Вместе с тем говорить, что мы обуздали инфляцию нельзя. Мы остается привержены задаче однозначного роста цен уже в этом году с последующим выходом на 5% в среднесрочной перспективе», — уточнил глава Нацбанка.

Шаг по ставке стал значительным и в Нацбанке его долго обсуждали. В итоге решили реализовать тот позитив, который накопился: сложился хороший период, когда инфляция снижалась восемь месяцев подряд, поэтому Нацбанк не мог не реагировать и сделал это с широким шагом.

Станет ли этот шаг началом цикла снижения, говорить рано, потому что несмотря на реализованный позитив, рисков достаточно много, считает Тимур Сулейменов. Поэтому Нацбанк не может давать публичных обещаний, но очень надеется, что инфляция будет снижаться в соответствии с ожидаемой Нацбанком траекторией, что даст возможность принимать решение по снижению ставки.

Про ослабление тенге

Тимур Сулейменов прокомментировал и текущее ослабление тенге. В мае курс тенге ослаб к доллару на 5,1%, достигнув максимума падения почти за два года. На 5 июня 2026 года официальный курс Нацбанка зафиксирован на уровне 485,34 тенге за доллар по сравнению с 470 тенге в начале апреля. 

«На мой взгляд, текущий курс не должен вызывать больших удивлений, потому что, во-первых, курсы по 500 с чем-то были при цене на нефть в районе $65-70. Когда основной экспортный продукт, то есть в нашем случае нефть, растет на 70% и увеличивается поступление валютной выручки, ясно, что курс национальной валюты будет расти и укрепляться. Во-вторых, есть сторона спроса на валюту. Спрос на валюту во многом определяется инвестиционными проектами корпоративного, квази и государственного секторов. Там есть сезонность, когда обычно в начале года спрос меньше, в середине и в конце года – больше. Эту сезонность мы наблюдаем в движениях доллара в сторону укрепления и в сторону ослабления», — так прокомментировал глава Нацбанка ослабление тенге.

По словам Тимура Сулейменова, у Нацбанка есть инструменты воздействия, которые планируется использовать в случае резких валютных скачков, один из которых – валютное зеркалирования: один из путей изъятия избытка тенговой ликвидности и дополнительного предложения долларов на рынке.

«Пока же, мне кажется, что рынок сам с собой сам разбирается и стабилизируется на тех значениях, которые определены самим рынком. Оснований вмешиваться мы точно не видим, валютный рынок стабилен», — считает глава Нацбанка.

Прогноз инфляции в краткосрочном периоде  

Относительно прогноза по инфляции на летний период, Тимур Сулейменов заметил, что, с точки зрения продуктовой инфляции ожидается неплохой сезон. Кроме того, если Нацбанк увидит, что тарифная политика реализуется в соответствии с согласованными с правительством планами, сохранится стабильность валютного курса и программы квазифискального стимулирования будут реализован в соответствии с договоренностями, то инфляция продолжит свое снижение. Это даст Нацбанку возможность двигаться дальше вниз в сторону облегчения денежно-кредитной политики и снижения базовой ставки.

Про снижение интереса иностранных инвесторов к ГЦБ

В мае инвестиции нерезидентов в ГЦБ снизились на 45 млрд тенге или 1,9%, до 2,3 трлн тенге. Однако с начала года их суммарные вложения выросли на 19%, а доля – с 6,2% до 6,5%.

«Супер кардинального снижения базовой ставки не произошло. Даже при ставке в 17% дифференциал процентных ставок сохраняется, и мы как рынок для портфельных инвестиций сохраняем свою привлекательность. Мы не ожидаем какого-то резкого выхода», — говорит Тимур Сулейменов.

Кроме того, по его мнению, не надо преувеличивать объем иностранных портфельных инвесторов в наших ГЦБ. Сейчас их доля составляет от 7 до 8%, то есть влияние нерезидентов не такое большое, в Казахстан они зашли где-то на 3,2 трлн тенге. У монетарного и валютного регуляторов есть инструменты для влияния на курс на случай каких-то резких и не рыночных флуктуаций, подытожил глава Нацбанка.

Сообщение О начале цикла снижения ставки говорить рано: Тимур Сулейменов появились сначала на Ручная экономика.

«Ключевыми факторами будут выступать сохраняющееся инфляционное давление, охлаждение инвестиционной активности нерезидентов на рынке ГЦБ, а также значительное сокращение продаж валюты из Национального фонда по сравнению с прошлым годом», — отметила она.

По мнению Halyk Finance, в ближайшей перспективе ключевое влияние на динамику обменного курса будут оказывать объемы продаж валюты со стороны Национального Банка, поведение нерезидентов и операции по формированию активов ЕНПФ.

«Дополнительным фактором также останется устойчивость и динамика возможного исчерпания текущих источников повышенного предложения иностранной валюты. При этом влияние внешних факторов, включая цены на нефть, будет носить преимущественно опосредованный характер, обусловленный ограничениями по добыче и экспорту нефти. В результате в июне курс, вероятно, будет демонстрировать тенденцию к постепенному ослаблению», — пояснили в Halyk Finance.

 В мае, после 7-ми месяцев укрепления, курс тенге ослаб на 5,1%

Это стало наиболее значительным месячным ослаблением за последние два года. В мае курс тенге ослаб на 5,1% — до 486,51 тенге за доллар (с 463,09 тенге на конец апреля). Таким образом, после семи месяцев укрепления наблюдается разворот динамики обменного курса, отмечает глава аналитического центра Halyk Finance Салтанат Игенбекова.

Ослабление тенге в мае объясняют рядом факторов, включая снижение объемов предложения иностранной валюты после пиковых значений первого квартала, отток нерезидентов из ГЦБ, а также рост спроса на валюту со стороны импортеров, сезонные дивидендные выплаты нерезидентам и операции по пополнению валютных активов ЕНПФ.

Так, несмотря на значительный приток иностранной валюты в первом квартале текущего года, в мае и июне наблюдалось постепенное исчерпание факторов, обеспечивавших ее избыточное предложение из «неочевидных», «аномально высоких источников», отмечают в Halyk Finance.

Также в сегменте государственных ценных бумаг в мае был зафиксирован чистый отток капитала в размере 105 млн долларов. Это произошло впервые за последний год, что указывает на снижение интереса нерезидентов к данному рынку.

Кроме того, увеличился спрос на инвалюту в связи с расширением импортных операций. За первый квартал 2026 года импорт вырос на 11,8%.

В 2026 году ожидается сокращение трансфертов из Национального фонда

В июне продажи валюты из Нацфонда планируются в размере 200-300 млн долларов, что вдвое ниже показателей мая. В целом, в 2026 году ожидается сокращение трансфертов из Национального фонда до 2,77 трлн тенге (против 5,25 трлн тенге в 2025 году), прогнозируют в Halyk Finance.

Также во втором квартале 2026 года в рамках зеркалирования золота планируется продажа иностранной валюты в размере 1,1 трлн тенге (ниже уровней четвертого квартала 2025 года), в том числе в июне на сумму 354 млрд тенге.

«Сохранится норма об обязательной продаже 50% валютной выручки субъектами квазигосударственного сектора. Дальнейшие решения по покупке валюты для ЕНПФ будут приниматься с учетом рыночной ситуации. Таким образом, при отсутствии покупок иностранной валюты в портфель ЕНПФ чистые продажи со стороны Национального Банка в июне могут составить порядка 1 млрд долларов, включая операции с Национальным фондом и зеркалирование покупок золота», — говорится в аналитическом обзоре Halyk Finance.

Чем вызван рост предложения инвалюты в начале года?

В мае 2026 года на Казахстанской фондовой бирже совокупный объем торгов составил 6,7 млрд долларов, что на 2 млрд долларов ниже апрельского значения. Это объясняется меньшим количеством торговых дней. При этом среднедневные объемы торгов сохранялись на сопоставимо высоком уровне. Объем торгов остается повышенным и значительно превышает уровень мая 2025 года (4,5 млрд долларов).

В целом, за январь-май 2026 года объем торгов составил 34,6 млрд долларов, увеличившись на 11,4 млрд долларов по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.

«Существенный рост предложения иностранной валюты на бирже с начала текущего года не в полной мере объясняется наблюдаемыми факторами и официальными источниками валюты», подчеркивают в Halyk Finance.

Сообщение К концу 2026 года курс тенге может составить 540 тенге за доллар появились сначала на Ручная экономика.