За 9 месяцев 2026 года внутренний рынок капитала (акций, государственных и корпоративных облигаций) в Казахстане увеличился на 19,1% до 136,8 трлн тенге. Его отношение к ВВП выросло с 71% до 75%.
Об этом в своем обзоре рынка ценных бумаг страны сообщает Ассоциация финансистов Казахстана (АФК).
Акции
На рынке акций положительная динамика связана в основном с переоценкой. Рост капитализации существенно опережает увеличение торгового оборота, а основной вклад обеспечивают отдельные крупные сырьевые и экспортно ориентированные компании.
Фондовые индексы завершили период двузначным ростом, однако если KASE прибавил 10,9% против 28,2% годом ранее, то AIXQI резко ускорился с 0,7% до 19,1%.
Капитализация рынка акций выросла на 23,7% – до 57,8 трлн тенге, сохранив прошлогодние темпы (+23,6%).
Наиболее заметно выросли CORE (золотодобывающая компания Solidcore Resources plc, +105,5%), КМГ (+64,6%), КазТрансОйл (+37,4%).
Однако объем торгов индексными бумагами расширился за год только на 3,5% — до 221 млрд тенге. Это в АФК объясняют эффектом высокой базы — за 9 месяцев 2025 года объём торгов вырос сразу на 51%, в том числе на фоне повышенной активности и крупных сделок в отдельных бумагах.
Доля физлиц на вторичном рынке акций снизилась с 55,2% до 51,7%, тогда как доля брокеров-дилеров выросла с 12,4% до 18%.
«Дальнейшее углубление рынка акций будет зависеть уже не столько от продолжения роста котировок текущих лидеров, сколько от расширения числа ликвидных эмитентов, отраслевой диверсификации и увеличения глубины вторичного рынка», — считают в АФК.
Облигации
На долговом рынке заметна переоценка процентных ожиданий и удлинение инвестиционного горизонта. В то же время снижение стоимости нового корпоративного фондирования происходит существенно медленнее. В результате рынок быстрее реагирует через цены и структуру спроса, чем через фактическое удешевление заимствований.
Объём корпоративных облигаций приблизился к объёму государственных ценных бумаг (ГЦБ): 38,5 трлн тенге против 40,6 трлн тенге.
Доходность годовых ГЦБ с начала года снизилась на 111 б.п. – до 14,53%, десятилетних на 134 б.п. – до 12,82%. Возможно, рынок ждет дальнейшей нормализации процентных условий.
Объём торгов на вторичном рынке ГЦБ вырос на 44,3% г/г – до 2,2 трлн тенге. Инвесторы стали активнее после снижения доходностей и переоценки ожиданий по дальнейшей траектории ставок.
Нерезиденты все больше интересуются более длинными бумагами. Их вложения в облигации Минфина выросли на 46,6% – до 2,7 трлн тенге, тогда как в ноты Нацбанка РК сократились на 67,5% – до 48,7 млрд тенге. Инвесторы так стремятся зафиксировать высокую доходность в более длинном периоде в условиях снижения ставок.
После снижения базовой ставки Нацбанка индекс доходности рынка корпоративных облигаций KASE_BMY, в который входят облигации более 90 надежных и крупных казахстанских компаний, снизился лишь на 13 б.п. – до 16,31%.
“Разрыв с базовой ставкой, составлявший в начале года 156 б.п., практически исчез. Снижение ставок было заметнее в наиболее качественном сегменте, тогда как лизинговые и микрофинансовые компании продолжали размещаться преимущественно под 21–24,5%», — отмечают в АФК.
Несмотря на высокую стоимость фондирования, на KASE объём размещений корпоративных долговых бумаг за 9 месяцев увеличился на 49,9% г/г – до 4,5 трлн тенге. Тогда как объём долга в обращении вырос лишь на 1,4% – до 16,5 трлн тенге.
«Такое расхождение отражает значительный объём погашений и рефинансирования ранее привлечённого долга. Облигационный рынок всё чаще используется не только для привлечения нового капитала, но и для управления сроками и стоимостью ранее сформированных обязательств», — отмечают в ассоциации.
В то же время оборот на вторичном рынке увеличился на 29,3%, то есть растет активность эмитентов и инвесторов.
Чего не хватает рынку ценных бумаг в Казахстане
АФК указывает на то, что внутренняя институциональная база на рынке ЦБ в Казахстане пока развивается медленнее самого рынка.
В ассоциации считают, что дальнейшее развитие рынка будет во многом зависеть от расширения коллективных инвестиций, роста долгосрочного институционального спроса, появления новых частных инструментов и повышения ликвидности вторичного рынка.
Это означает, что в стране пока мало развиты ПИФы (паевые инвестиционные фонды) и другие формы, через которые обычные граждане могли бы массово и профессионально вкладывать деньги в ценные бумаги.
Также на рынке дефицит долгосрочного институционального спроса, то есть пока у нас один большой внутренний покупатель — ЕНПФ. Других крупных отечественных игроков в виде частных фондов, страховых компаний со значительными инвестиционными портфелями по-прежнему мало.
Вместе с тем, наблюдается низкая ликвидность вторичного рынка. Физлица и компании охотно покупают новые ценные бумаги при их первом размещении, но потом чаще всего держат их у себя. Свободной, активной и ежедневной перепродажи бумаг между инвесторами (вторичный рынок) в нужных объемах не происходит.
Таким образом, рынок ценных бумаг Казахстана стал большим «на бумаге» — по стоимости компаний, но ему пока не хватает внутренней зрелости, разнообразия сильных финансовых организаций и ликвидности, чтобы работать стабильно без оглядки на внешние шоки или точечные госпрограммы.