Одна из главных проблем казахстанского рынка капитала, по его словам, заключается в том, что его развитие по-прежнему часто оценивают по отдельным размещениям или крупным сделкам. Однако наличие нескольких успешных кейсов еще не означает, что в стране сформировался полноценный рынок. Для этого необходима работающая экосистема, в которой одновременно присутствуют инвесторы, эмитенты и качественные инструменты, убежден Охонов.

По его мнению, без системного развития инвесторской базы невозможно обеспечить быстрый рост рынка. Особое значение при этом имеют институциональные инвесторы и пенсионные активы. Речь идет не только об экономической, но и о социальной задаче: пенсионные накопления должны работать в интересах вкладчиков, одновременно становясь источником долгосрочного капитала для экономики.

Казахстан уже много лет обсуждает расширение инвестиционных возможностей для пенсионных активов. Первые институциональные изменения произошли после пенсионной реформы, которая позволила передавать часть накоплений частным управляющим инвестиционным портфелем.

«Пенсионная реформа действительно создала более благоприятные условия для управляющих компаний», — отмечает председатель правления Halyk Finance.

Однако одного допуска частных управляющих к пенсионным деньгам оказалось недостаточно.

Доля вкладчиков, которые передали пенсионные накопления частным управляющим компаниям, остаётся низкой. Охонов связывает это не только с условиями управления или доходностью, но и с недостаточной информированностью населения.

По его словам, АРРФР, ЕНПФ, управляющим компаниям и другим участникам рынка необходимо совместно заниматься повышением финансовой грамотности. Многие вкладчики до сих пор не знают, чем отличаются инвестиционные стратегии частных управляющих и ЕНПФ, какие риски они предполагают и как можно воспользоваться правом выбора.

В качестве примера Охонов привел даже профессиональное финансовое сообщество. По его оценке, значительная часть людей, работающих в отрасли, продолжает оставлять все накопления в ЕНПФ. Причина не обязательно заключается в недоверии к частным управляющим. Многие просто не анализировали доступные варианты и не задумывались о выборе инвестиционной стратегии.

«Я больше чем уверен, что даже среди находящихся в этом зале представителей финансового сектора многие по-прежнему держат пенсионные деньги в ЕНПФ. Не потому, что у них нет доверия, они просто никогда не анализировали этот вопрос и не задумывались, что необходимо что-то выбрать», — поясняет Охонов.

Поэтому следующим этапом развития рынка должна стать комплексная работа по повышению узнаваемости частных пенсионных управляющих. Параллельно потребуются законодательные изменения и расширение перечня инструментов, в которые они смогут инвестировать. Без этого пенсионные активы не смогут в полной мере выполнять функцию долгосрочного внутреннего капитала.

Где взять новых эмитентов

Еще одна задача программы — увеличить количество эмитентов и финансовых инструментов. Особенно это касается компаний малого и среднего бизнеса, для которых фондовый рынок пока редко становится реальным источником финансирования.

Основное препятствие заключается в стоимости привлечения денег. Ставки, по которым предприятия могут получить банковский кредит, и ставки, которые инвесторы требуют при покупке корпоративных облигаций, существенно отличаются.

Для бизнеса выпуск облигаций предполагает дополнительные расходы, подготовку документов, раскрытие информации, сопровождение размещения, получение рейтинга и выполнение требований рынка. В результате облигационное финансирование может оказаться дороже банковского кредита.

Особенно сложно компаниям без кредитного рейтинга и продолжительной публичной истории. В таких условиях у частного бизнеса может отсутствовать экономический смысл выходить на долговой рынок. Чтобы изменить ситуацию, необходимы специальные инструменты поддержки со стороны институтов развития. Речь может идти о гарантиях и других механизмах, которые снижают риски для инвесторов и стоимость заимствований для бизнеса.

«Для частного сектора без рейтингов сейчас практически отсутствует экономический смысл выпускать облигации. Здесь должны подключаться институты развития с гарантиями и другими предложениями, которые позволят улучшить качество таких инструментов», — считает глава Halyk Finance.

Такие механизмы способны привести на рынок новых эмитентов. Однако они должны быть выстроены так, чтобы поддержка не подменяла рыночную оценку рисков и не превращалась в постоянное субсидирование неэффективных компаний.

Выпустить бумагу недостаточно

Рост числа выпусков сам по себе также не решает проблему. Даже хороший инструмент теряет привлекательность для инвестора, если его невозможно быстро продать по понятной рыночной цене. Поэтому отдельное внимание необходимо уделять инфраструктуре вторичного рынка. Охонов поддержал предусмотренные программой меры, связанные с развитием торговых и расчетных механизмов, а также интеграцией инфраструктуры.

«Инфраструктура — однозначно необходимая вещь, особенно когда речь идет о развитии и интеграции вторичного рынка», — подчеркивает он.

Сейчас многие инструменты фактически остаются на балансах инвесторов до погашения. Сделки с ними после первичного размещения единичны, а справедливую рыночную стоимость определить сложно. Это снижает интерес к бумагам и ограничивает возможности управляющих компаний.

Работающая инфраструктурная схема должна обеспечить не только выпуск ценных бумаг, но и их последующее обращение. Именно это, по оценке Охонова, способно дать качественный импульс вторичному рынку.

«Важно не просто купить хороший инструмент. На него ещё должен существовать вторичный спрос», — говорит председатель правления Halyk Finance.

Ликвидность важна и для частных инвесторов, и для институциональных участников. Чем проще войти в инструмент и выйти из него, тем ниже дополнительная премия за риск, которую будет требовать покупатель.

Одинаковое регулирование подходит не всем

Отдельный блок программы посвящен регулированию участников рынка. По мнению Охонова, требования должны учитывать бизнес-модель компании, масштабы ее деятельности, клиентскую базу и объем активов под управлением.

Участник, который работает с сотнями тысяч клиентов, несет принципиально иной уровень ответственности, чем небольшая специализированная компания. Поэтому регулирование не должно быть формально одинаковым для всех.

При этом участники рынка, входящие в банковские группы, сейчас находятся в более жестких регуляторных условиях, чем некоторые другие финансовые организации. В Halyk Finance ожидают изменений, которые позволят учитывать особенности их деятельности.

«Регулирование должно соответствовать бизнес-модели. Участник, который управляет активами сотен тысяч клиентов, несет гораздо большую ответственность», — отмечает Охонов.

По его словам, компании, связанные с банковскими группами, обладают значительным набором компетенций и ресурсов. Они могут развивать не только классическое брокерское обслуживание и управление активами, но и направления private equity, корпоративного финансирования и family office.

Изменение регуляторных подходов может создать условия для появления на рынке новых категорий компаний и продуктов. Однако такие послабления должны сопровождаться адекватным контролем за рисками и защитой интересов клиентов.

Лучше семь работающих реформ, чем 35 формальных

Представленная программа охватывает широкий круг вопросов и содержит 35 инициатив. Охонов признает, что ее подготовка потребовала большого объема работы и обсуждений с рынком. Однако количество инициатив одновременно создает риск распыления ресурсов.

По его мнению, на этапе реализации важно определить приоритеты и сосредоточиться на механизмах, которые способны дать измеримый результат.

«Возможно, гораздо важнее реализовать пять–семь качественных инициатив в течение двух-трех лет, чем принять все 35, но оставить их в юридической форме или только на бумаге», — отмечает глава Halyk Finance.

Он считает поставленные задачи выполнимыми, если для каждой инициативы будут определены четкие ориентиры, сроки и ответственные стороны. Дополнительную роль в координации работы может сыграть новый комитет, который должен обеспечить постоянный диалог между государством и рынком.

Для участников важно понимать не только содержание реформ, но и последовательность их внедрения. Без расстановки приоритетов даже хорошо подготовленная программа рискует превратиться в набор несвязанных мер.

Внутренний капитал для экономики

Ключевой результат программы, по мнению Охонова, должен заключаться в создании устойчивой внутренней инвестиционной индустрии.

Рынок капитала должен обеспечивать реальный приток долгосрочных денег в экономику, финансирование предприятий и приобретение оборудования. Одновременно необходимо расширять возможности населения участвовать в инвестиционном процессе и получать доступ к понятным финансовым инструментам.

«Самое важное для нас — развитие внутренней инвестиционной индустрии. Смысл концепции заключается в том, чтобы внутренние деньги превращались в реальные долгосрочные инструменты, инвестиции в предприятия и оборудование, а население получало возможность участвовать в этом процессе», — резюмирует Охонов.

Сообщение Пенсионные миллиарды есть. Инвесторов не хватает появились сначала на Ручная экономика.

Появится инвестиционно-связанный аннуитет (unit-linked)

Он позволит сочетать пенсионную защиту с возможностью получать инвестиционный доход. Результат будет зависеть от доходности выбранного инвестиционного портфеля или рыночного индекса. В дальнейшем накопления могут быть переведены в гарантированный пенсионный аннуитет с пожизненными выплатами.

Еще один новый продукт — гибридный аннуитет

В нем средства сразу будут разделены на две части: одна обеспечит гарантированные пожизненные выплаты, а другая будет инвестироваться для получения дополнительного дохода. Таким образом, гражданин сможет одновременно получать гарантированную пенсию и участвовать в инвестиционном доходе.

Будет создан единый цифровой сервис пенсионного планирования

С его помощью граждане смогут сравнивать пенсионные продукты, рассчитывать возможный размер будущих выплат, выбирать подходящий вариант и получать персональный пенсионный план.

Базовым продуктом останется гарантированный пенсионный аннуитет

Пенсионный аннуитет – это договор страхования, по которому страховая организация выплачивает человеку регулярный пенсионный доход за счет его накоплений, принимая на себя риск долголетия и обеспечивая выплаты в течение установленного срока или пожизненно.

Он обеспечивает пожизненные выплаты, а риск того, что человек проживет дольше ожидаемого срока и средств на выплату пенсии потребуется больше, берет на себя страховая организация. Действующий продукт станет более гибким за счет различных вариантов увеличения (индексации) пенсионных выплат.

На сегодня гражданам доступны немедленный, отложенный и совместный (супружеский) пенсионные аннуитеты, обеспечивающие получение пожизненных страховых выплат.

В Казахстане оформлено более 164 тысяч договоров пенсионного аннуитета на сумму страховых премий 1,2 трлн тенге

По состоянию на начало 2026 года по сравнению с 2021 годом количество действующих договоров пенсионного аннуитета увеличилось в 2,5 раза, а объем страховых премий – почти в 3,5 раза. Такой рост в АРРФР объясняют внедрением отложенного и совместного пенсионных аннуитетов.

На начало 2026 года общее количество действующих договоров пенсионного аннуитета составило 164 294 на сумму страховых премий 1,2 трлн тенге, из них 53 826 договоров отложенного пенсионного аннуитета на сумму 429,4 млрд тенге, 275 договоров совместного пенсионного аннуитета на сумму 5,6 млрд тенге.

Сообщение В Казахстане появятся новые виды накопительных страховых продуктов появились сначала на Ручная экономика.

Допуск к пенсионным активам получают только самые финансово устойчивые игроки с крупными акционерами (рейтинг не ниже «BBB»), опытом и высоким капиталом. Сейчас в реестре числятся 6 компаний: Alatau City Invest, BCC Invest, Halyk Finance, Сентрас Секьюритиз, Tansar Capital и Halyk Global Markets. При этом Halyk Global Markets уходит с этого рынка и расторгает договор с 2027 года, поэтому новые заявления на перевод денег в эту компанию ЕНПФ больше не принимает. Если же какая-либо УИП исключается из реестра, вкладчикам не о чем беспокоиться — их накопления автоматически возвращаются под управление Нацбанка.

«Ручная экономика»  подготовила самую важную информацию об управляющих компаниях, которую полезно знать вкладчикам перед тем, как выбрать свою УИП.

Alatau City Invest

Работает на рынке ценных бумаг с 2004 года. К приему пенсионных активов компания приступила в марте 2021 года. Стартовала с портфелем в 664 млн тенге. На начало июля 2026-го размер управляемых пенсионных активов достиг 19,3 млрд тенге. Обслуживает 16,5 тыс. счетов вкладчиков ЕНПФ.

Инвестиционный портфель состоит из накоплений вкладчиков со сроком выхода на пенсию более трех лет. Исходя из этого, минимальная доходность портфеля рассчитывается по итогам 36 месяцев.

Перевести накопления в Alatau City Invest могут физические лица, не достигшие 60 лет (мужчины) и 58 лет (женщины).

Доходность за последние 12 месяцев (июнь 2025-июнь 2026-го) составила 13,88% при годовой инфляции в 10,2%.

Структура портфеля отражает умеренный риск. Почти 32% средств вложены в паи инвестиционных фондов; 16% – в акции и депозитарные расписки; 9% – в ГЦБ иностранных государств; 8% – в облигации казахстанских компаний. С начала года управляющий нарастил валютную часть портфеля с 32 до 55%.

Компания взимает комиссию от полученного инвестиционного дохода в 5% (при законодательном пределе до 7,5%).

Финансовые показатели на 1 июля 2026 года

• Собственный капитал – 40,6 млрд тенге
• Совокупные активы – 63 млрд тенге
• ROA (рентабельность активов) – 2,84 %
• ROE (рентабельность капитала) – 4,43 %
• ROS (рентабельность продаж – процент чистой прибыли в выручке) – 34,39%.

Акционеры

Единственным акционером Alatau City Invest является Alatau City Bank, он входит в топ-6 банков в стране по размеру активов и занимает 3-е место по объему собственного капитала. Конечная контролирующая сторона обеих организаций — Вячеслав Ким, крупный акционер Kaspi и единственный акционер Alatau City Bank. Он является одним из самых богатых казахстанцев и ключевым спонсором нового города Алатау. Forbes оценивает его состояние в 7,8 млрд долларов.

ВСС Invest

Работает на рынке ценных бумаг с 1998 года. Право на работу с пенсионными активами компания получила в феврале 2021 года. Стартовала с портфелем в 304,4 млн тенге. На начало июля 2026-го размер управляемых пенсионных активов достиг 15,5 млрд тенге. Обслуживает 14 тыс. счетов вкладчиков ЕНПФ.

Инвестиционный портфель по пенсионным активам не зависит от сроков выхода вкладчика на пенсию. Минимальная доходность портфеля рассчитывается по итогам 12 месяцев.

Перевести накопления в ВСС Invest могут физические лица любого возраста.

Доходность за последние 12 месяцев (июнь 2025-июнь 2026-го) составила 11,41% при годовой инфляции в 10,2%.

Структура портфеля отражает консервативный риск. Почти 29% средств вложены в госбумаги правительства РК, 20% – в облигации банков, 16% – в облигации национальных компаний РК, 17% — в акции и облигации казахстанских компаний. В разрезе валюты инвестирования тенговые активы занимают 65% портфеля.

Взимает комиссию за управление пенсионными активами в размере до 6% от полученного инвестиционного дохода (при законодательном пределе до 7,5%).

Финансовые показатели на 1 июля 2026 года

• Собственный капитал – 81,2 млрд тенге
• Совокупные активы – 161,3 млрд тенге
• ROA (рентабельность активов) – 4,07 %
• ROE (рентабельность капитала) – 7,53%
• ROS (рентабельность продаж – процент чистой прибыли в выручке) – 71,96%

Акционеры

Единственным акционером ВСС Invest является Банк ЦентрКредит, он занимает 3 место по активам среди БВУ Казахстана. Крупные акционеры банка – Бахытбек Байсеитов (40,11%) и Вячеслав Ли (9,23%).

Сентрас Секьюритиз

Работает на рынке ценных бумаг с 2004 года. Право на работу с пенсионными активами компания получила в марте 2021 года. Стартовала с портфелем в 191 млн тенге. На начало июля 2026-го размер управляемых пенсионных активов достиг 14,1 млрд тенге. Обслуживает 9,6 тыс. счетов вкладчиков ЕНПФ.

Инвестиционный портфель по пенсионным активам не зависит от сроков выхода вкладчика на пенсию. Минимальная доходность портфеля рассчитывается по итогам 12 месяцев.

Перевести накопления в «Сентрас Секьюритиз» могут физические лица любого возраста.

Доходность за последние 12 месяцев (июнь 2025-июнь 2026-го) составила 18,66% при годовой инфляции в 10,2%.

Структура портфеля отражает консервативный риск. Почти 29% средств вложены в госбумаги правительства РК; 20% – в облигации банков, 16% – в облигации национальных компаний РК; 17% в – акции и облигации казахстанских компаний. В разрезе валюты инвестирования тенговые активы занимают 65% портфеля.

Взимает комиссию за управление пенсионными активами в размере 1% от полученного инвестиционного дохода (при законодательном пределе до 7,5%).

Финансовые показатели на 1 июля 2026 года

• Собственный капитал – 9 млрд тенге
• Совокупные активы – 9 млрд тенге
• ROA (рентабельность активов) – 7,28%
• ROE (рентабельность капитала) – 7,33%
• ROS (рентабельность продаж – процент чистой прибыли в выручке) – 81%.

Акционеры

Единственным акционером «Сентрас Секьюритиз» является ТОО «Сентрас Инвест», владелец которой – предприниматель Ельдар Абдразаков.

Halyk Finance

Работает на рынке ценных бумаг с 2004 года. Право на работу с пенсионными активами УИП получила в декабре 2022 года. Стартовала с портфелем в 8,4 млн тенге. На начало июля 2026-го размер управляемых пенсионных активов достиг 65,6 млрд тенге. Обслуживает 44,5 тыс. счетов вкладчиков ЕНПФ.

Инвестиционный портфель по пенсионным активам не зависит от сроков выхода вкладчика на пенсию. Минимальная доходность портфеля рассчитывается по итогам 12 месяцев.

Перевести накопления в Halyk Finance могут физические лица любого возраста. Доходность за последние 12 месяцев (июнь 2025-июнь 2026-го) составила 11,69% при годовой инфляции в 10,2%.

Структура портфеля отражает консервативный риск. Почти 22% средств вложены в облигации банков; 12% – в паи инвестфондов; 11% – в акции; 22% – в облигации национальных компаний РК; 13% – в госбумаги РК и иностранных государств. В разрезе валюты инвестирования тенговые активы занимают 65% портфеля.

Взимает комиссию за управление пенсионными активами в размере 5% от полученного инвестиционного дохода (при законодательном пределе до 7,5%).

Финансовые показатели на 1 июля 2026 года

• Собственный капитал – 42,3 млрд тенге
• Совокупные активы – 68 млрд тенге
• ROA (рентабельность активов) – 2,16 %
• ROE (рентабельность капитала) – 3,45%
• ROS (рентабельность продаж – процент чистой прибыли в выручке) – 21,53%

Акционеры

Единственным акционером Halyk Finance является Halyk Bank, занимающий 1 место по активам среди БВУ Казахстана. Крупным акционером банка с долей в 61,91% выступает холдинговая группа АЛМЭКС, конечные бенефициары которой — Динара и Тимур Кулибаевы.

Tansar capital

Работает на рынке ценных бумаг с 1997 года. Право на работу с пенсионными активами получила в апреле 2026 года. Стартовала с портфелем в 49,4 млн тенге. На начало июля 2026-го размер управляемых пенсионных активов достиг 324 млн тенге. Обслуживает 638 счетов вкладчиков ЕНПФ.

Инвестиционный портфель состоит из накоплений вкладчиков со сроком выхода на пенсию более трех лет. Исходя из этого, минимальная доходность портфеля рассчитывается по итогам 36 месяцев.

Перевести накопления в Tansar capital могут физические лица, не достигшие 60 лет (мужчины) и 58 лет (женщины).

Поскольку компания приступила к управлению пенсионными активами в апреле этого года, у нее еще нет исторической статистики годовой доходности.

Месячная доходность в апреле — 0,57% (месячная инфляция — 0,8%), в мае — 1,34% (месячная инфляция — 0,7%) , в июне — 1,84% (месячная инфляция — 0,8%).

Структура портфеля отражает умеренный риск. Почти 40% средств вложены в паи инвестфондов; 37% – в операции обратного репо; 5% – в акции. В разрезе валюты инвестирования валютные активы занимают 57% портфеля.

Взимает комиссию за управление пенсионными активами в размере 6% от полученного инвестиционного дохода (при законодательном пределе до 7,5%).

Финансовые показатели на 1 июля 2026 года

• Собственный капитал – 10,4 млрд тенге
• Совокупные активы – 20,5 млрд тенге
• ROA (рентабельность активов) – минус 1,52%
• ROE (рентабельность капитала) – минус 3%
• ROS (рентабельность продаж – процент чистой прибыли в выручке) – минус 68,76%.

Акционеры

Единственным акционером Tansar capital является Tansar Group. Крупные участники Tansar Group – финансисты Есжан Биртанов и Ержан Агибаев.

Сообщение Как правильно выбрать управляющую компанию, чтобы накопить на пенсию появились сначала на Ручная экономика.

Всего открыто 18,78 млн пенсионных счетов, что на 1,11 млн, или на 6,3% больше, чем годом ранее. Из них 12,8 млн — это индивидуальные пенсионные счета, в том числе 11,36 млн – по обязательным пенсионным взносам (ОПВ), 786,27 тыс. – по обязательным профессиональным пенсионным взносам (ОППВ) и 462,40 тыс. – по добровольным пенсионным взносам (ДПВ). Кроме того, в ЕНПФ открыто 5,97 млн условных пенсионных счетов, на которых учитываются сведения о поступивших обязательных пенсионных взносах работодателя (ОПВР).

Основная часть активных счетов принадлежит работающим казахстанцам, регулярно уплачивающим ОПВ. Их число за первое полугодие-2026 выросло с 6,77 млн до 6,93 млн, а накопления на них увеличились с 20,10 трлн до 21,07 трлн тенге.

В целом, за последние 10 лет, с 2015 по 2025 годы, число активных счетов по ОПВ выросло с 6,07 млн до 7,2 млн. Доля граждан, уплачивающих взносы от 6 до 12 раз в год, увеличилась с 71% до 78%, а доля тех, кто перечисляет взносы эпизодически (от 1 до 5 раз в год), сократилась с 29% до 22%.

В прошлом году также отмечается повышение регулярности уплаты ОПВ у наемных работников — с 8,95 в 2024 году до 8,98 взносов, у самозанятых — с 7,36 до 7,53.

При этом пенсионные взносы в 2025 году от 6 до 12 раз в год перечисляли 80% наемных работников и 64% самозанятых.

Средний размер взносов составил 43 661 тенге – среди наемных (что кореллирует с уплатой взносов с доходов на уровне средней заработной платой по республике) и 23 225 тенге — среди самозанятых (что показывает на уплату взносов с доходов выше минимальной заработной платы, но ниже медианной заработной платы). По данным Бюро национальной статистики за III кв. 2025 года, медианная зарплата составила 302 584 тенге, а среднемесячная — 429 368 тенге.

Размер пенсионных взносов казахстанцев увеличился

За 2025 год сократилась доля счетов, на которые уплачивались взносы с доходов ниже минимальной заработной платы — с 12% до 9% (с 838,3 тыс. до 652,4 тыс, или на 22,2%). К ним относятся вкладчики, занятые неполный рабочий день или имеющие работу сменного характера.

Вместе с тем, в прошлом году на 1% выросло число счетов, на которые поступают взносы с более высоких доходов (в диапазоне от медианной до среднемесячной заработной платы) — с 44% до 45% (с 3,17 млн до 3,28 млн. счетов).

«По итогам 2025 года охват системой среди наемных работников достиг 91%, что свидетельствует о практически полном их охвате и участии в формировании своих пенсионных накоплений. Среди самозанятых работников охват ниже, что требует реализации комплекса мер по их вовлечению в пенсионную систему с учетом положительной международной практики. Это тем более важно, поскольку размер базовой пенсии также зависит трудового стажа, который определяется на основе ежемесячного поступления ОПВ в ЕНПФ», — отмечают в Едином накопительном фонде.

Какие счета в ЕНПФ по обязательным пенсионным взносам неактивные

В общее число счетов по ОПВ входят и те, на которые уже не поступают взносы по объективным причинам. Это счета пенсионеров, инвалидов первой и второй группы, военнослужащих (переведенные с 2016 года на полное государственное пенсионное обеспечение), граждан, выехавших на ПМЖ, но не обратившиеся за накоплениями, умерших вкладчиков, чьи наследники еще не оформили наследование пенсионных накоплений, а также другие категории получателей, на счета которых взносы не должны поступать.

Кроме того, в течение жизни у граждан могут возникать ситуации, когда они не имеют дохода, с которого должны уплачиваться пенсионные взносы. Это учеба в учебных заведениях, служба в армии, уход за детьми и родственниками, поиск и смена работы, перерывы в сезонной работе, работа с нерегулярным доходом в течение года, длительное лечение и реабилитация.

Сообщение Накопления казахстанцев в ЕНПФ достигли 28 трлн тенге появились сначала на Ручная экономика.

С этого года вкладчикам ЕНПФ расширили возможности: дали возможность выбора инвестиционных стратегий и право полного перевода накоплений в УИП. Одновременно закрутили кран вывода активов через механизм единовременных выплат. В январе-мае 2026-го изъятия на жилье и лечение составили 308 млрд тенге при поступивших премиях в 1,5 трлн тенге, что усиливает рост пенсионных активов.

В идеале, такие условия создают предпосылки для перевода управляющим более значимых объемов активов, усиливают конкуренцию среди управляющих и развивают рынок доверительного управления активами.

«После нескольких лет активного использования механизма единовременных пенсионных выплат пенсионная политика постепенно переходит к обеспечению долгосрочной устойчивости накопительной системы», — считают в АФК.

Однако пенсионная система остается «хромой» в виду того, что в систему поступает меньше денег, чем может дать рынок труда. Ключевым вызовом для накопительной системы остается недостаточность формируемых пенсионных накоплений. Сегодня регулярные пенсионные взносы (9–12 месяцев в году) осуществляют лишь 4,7 млн человек или менее половины рабочей силы страны. По мере естественного снижения доли солидарной пенсии будет усиливаться роль накопительного компонента как основного источника пенсионных выплат, повышая значимость регулярности взносов и эффективности управления пенсионными активами.

«Стратегическим приоритетом для Казахстана должно оставаться не столько дальнейшее расширение направлений использования пенсионных накоплений, сколько создание условий для дальнейшего наращивания их объема. Для значительной части населения основной проблемой остается не возможность использования пенсионных накоплений, а их недостаточный объем к моменту выхода на пенсию», — резюмируют в АФК.

По мнению Ассоциации, дальнейшее развитие пенсионной системы, прежде всего должно быть связано с расширением охвата плательщиков регулярных взносов, повышением уровня официальной занятости, роста производительности труда и доходов населения, а также обеспечением устойчивой реальной доходности пенсионных активов.

Не менее важными остаются доверие граждан к накопительной системе и предсказуемость пенсионной политики – они во многом обеспечат долгосрочную устойчивость пенсионной системы.

Сообщение Пенсионная система страны осталась «хромой»: менее половины рабочей силы делает регулярные взносы появились сначала на Ручная экономика.

«В пункте 1 слова «с учетом уровня инфляции в порядке, определенном настоящим Кодексом и иными нормативными правовыми активами РК» исключить», — гласят изменения.

Напомним, что гарантия обязывала правительство компенсировать гражданам в момент выхода на пенсию финансовые потери, если доходность ЕНПФ была ниже уровня инфляции. С нового года такие обязательства правительство с себя снимает. Пока не известно, как будет меняться механизм компенсации, но, судя по всему, ничего нового не предложат, правительство отказывается от обязательств гарантии в принципе.

В этом году пенсионный вопрос стал доминирующим в финансовой повестке. С января изменили правила оценки управления пенсионными активами для частных управляющих инвестиционным портфелем (УИПов). Теперь инвестиционные результаты оцениваются не с позиции переиграть инфляцию, а способности не проиграть местным и глобальным биржевым индексам — бенчмаркам, к которым привязаны купленные в портфели инструменты. Сами портфели рассчитаны на разные сроки выхода на пенсию, чем дольше пенсия, тем больше может рисковать управляющий.

В сентябре этого года вступят в силу и другие изменения по регулированию пенсионного рынка. Вкладчикам ЕНПФ разрешат переводить в УИПы до 100% обязательных взносов. В данный момент перевод ограничен 50% обязательных и 100% добровольных взносов.

Отказ от государственной гарантии коренным образом перекроет рынок управления пенсионными активами. Государственная гарантия была якорем который удерживал вкладчиков в ЕНПФ. Инвестиционная доходность активами ЕНПФ под управлением Нацбанка желала лучшего. Стратегия Нацбанка консервативная и нацелена на сохранность активов. По этой причине доходность вложений едва покрывала инфляцию. В мае 2026-го годовая доходность составила 11,46% при инфляции в 10,4%. Реальная доходность не дотянула даже до 1% годовых. Более ранние результаты не сильно отличались от майских итогов.

У частных управляющих тоже не все гладко с доходностью. Реальная годовая доходность варьируется от 2 до 5%, что очень мало. Чтобы управляющие зарабатывали больше, им нужно рисковать, но кто рискует — не всегда пьет шампанское. Законодательство обязывает управляющего отвечать собственным капиталом за отклонения от бенчмарка.

Сможет ли государство дать послабления и частным управляющим и снять с них обязательства по возмещению текущих инвестиционных убытков вкладчикам?

«Мы ждем много чего от регулятора, например, неплохо было бы убрать обязанность управляющего компенсировать отрицательную разницу за счет собственного капитала», – выражает свою точку зрения директор департамента управления активами Сентрас Секьюритиз Куаныш Кыстаубаев.

Он отмечает, что управляющие понимают позицию регулятора, которая приоретизирует защиту вкладчиков, однако, надо понимать, что данная конструкция приводит к так называемому «index hugging». Управляющему не выгодно отклоняться от бенчмарка ради сверхдохода, поскольку его даунсайд (риск снижения цены актива, – ред.) в случае недостижения минимальной доходности несопоставим с его апсайдом (потенциалом роста стоимости актива, – ред.).

«Чтобы существенно повысить доходность – помимо прочего, надо убрать данный механизм защиты вкладчика и полностью поменять систему вознаграждения. Управляющий и, итак, рискует своей репутацией, а в этом бизнесе это самое важное. Если ты отстал от бенчмарка и показал низкую доходность – ты будешь расплачиваться оттоком вкладчиков», — считает Куаныш Кыстаубаев.

Изменения в Социальный кодекс внесли на фоне обсуждения новой пенсионной реформы. Детали чиновники не разглашают, но, судя по всему, изменения будут значительными.

Сообщение Пенсионерам откажут в гарантии сохранности накоплений по инфляции появились сначала на Ручная экономика.

Что это значит для вас?

Сейчас пенсионные средства в основном находятся под управлением Нацбанка. И хотя он управляет ими неплохо, значительная часть денег инвестируется в государственные ценные бумаги (ГЦБ) и финансирование госпроектов. Это надежно, но не всегда дает ту доходность, которую мог бы принести активный рынок.Отмечу отдельно, Нацбанк в целом сейчас работает эффективно.

Почему эта норма необходима?

1. Полная свобода выбора. Раньше мы могли передать частным управляющим (УИП) только 50% накоплений. Теперь этот барьер снимается вы сможете доверить профессионалам 100% своего капитала или оставить все как есть. Выбор за каждым гражданином.

2. Инвестиции на ваш вкус. Появится возможность выбирать стратегии под свой риск-профиль. Вы сами решаете, как распределить портфель. Например: 20% в высокорисковые инструменты, 30% — в умеренные, 50% — в консервативные (для максимальной защиты). Кстати, абсолютно новый механизм.

3. Здоровая конкуренция. Частные компании, конкурируя за ваши накопления, будут стремиться показать более высокую доходность. Это прямой стимул для роста эффективности ваших денег.

Кому это выгодно?

В первую очередь, самим гражданам. Если рынок растет, частные стратегии могут принести вам гораздо больше, чем консервативные государственные инструменты. Вы берете ответственность за свое будущее в свои руки, а не просто ждете «среднего показателя по больнице».

При этом за управляющими закрепляются обязательства по обеспечению сохранности номинала вклада. Также сохраняется жесткий контроль со стороны Нацбанка и АРРФР за деятельностью этих финансовых организаций.

Сообщение «Каждый вкладчик ЕНПФ сможет передавать 100% пенсионных накоплений в доверительное управление управляющим компаниям» появились сначала на Ручная экономика.

«Конкуренция только начинается. На сегодня под управлением УИП — порядка 107 млрд тенге против почти 26 трлн под управлением Нацбанка. Это меньше 0,5% активов системы. Десять лет рынок был фактически национализирован, за два года как видно ситуация не отыгрывается», – отмечает Талгат Камаров.

Однако с начала этого года на пенсионном рынке произошел переломный момент. С 1 января 2026 года введены три инвестиционных портфеля — 12, 36 и 60 месяцев, и по каждому установлен композитный бенчмарк Ki.

«Управляющего теперь сравнивают не с соседом по цеху, а с внешним рынком. Это рамка, в которой профессиональный управляющий может работать так, как и должен на нормальном ликвидном рынке. И есть одна цифра, которая разгонит конкуренцию сильнее любых реформ. За 12 месяцев к марту 2026-го Нацбанк показал инвестиционную доходность в 11,39% при инфляции в 11,7%. Когда вкладчик видит реальный минус, он перестает быть пассивным и начинает выбирать лучшего частного управляющего, чья доходность опередила ту же инфляцию на почти 6%», – уточняет собеседник.

Новые нормативы повышают требования к управлению пенсионными активами и дадут вкладчикам возможность точно оценивать эффективность УИПа.

Четыре направления реформы

Глава «Сентрас Секьюритиз» напомнил, что раньше управляющих оценивали по горизонтали – друг против друга. С 2026-го УИПы сравнивают против рыночного бенчмарка, а отрицательную разницу вкладчикам управляющий компенсирует из своего собственного капитала. Фактически, это конструкция «на выживание»: у вкладчика на кону его пенсия, у управляющего – его капитал.

Реформа требований к эффективности управления пенсионными активами прошла по четырем направлениям, пояснил собеседник.

Во-первых, доходность сравнивается с бенчмарком. Она должны быть не ниже 95% от значения композитного индекса для 12-месячного портфеля, 90% для 36-месячного и 85% для 60-месячного. Правило «не хуже коллег» больше не работает, его сменили на позиции «не хуже рынка».

Во-вторых, возмещение отрицательной разницы от инвестирования собственным капиталом. Это уже не декларация, а пруденциальный норматив с прямым финансовым последствием.

В-третьих, компетенции и инструментарий. Чтобы корректно держать долю до 30%, 60% или 80% в зарубежных активах в зависимости от портфеля, нужна команда, которая умеет работать с глобальными рынками и валютным и процентным хеджированием. Без этого управляющий просто не дотянется до бенчмарка.

В-четвертых, длинная история инвестирования. Один удачный год ничего не доказывает. Доходность теперь оценивают в разных горизонтах за 12, 36 и 60 месяцев — это разговор о CAGR, а не о моментальном результате. Для накопления достойной пенсии — это доказанная временем логика.

Изменения в стратегиях

Изменения взрыхлили почву на засыхающем рынке управления пенсионными активами. В апреле договор с ЕНПФ на управление активами подписал новый игрок – Tansar Capital (прежнее наименование – CAIFC INVESTMENT GROUP). На начало мая из ЕНПФ в компанию перевели 44 млн тенге. Примечательно, что Tansar Capital выбрал умеренную стратегию инвестирования. Такой портфель состоит из пенсионных активов вкладчиков со сроком выхода на пенсию более трех лет с минимальным значением доходности, рассчитываемым по итогам 36 месяцев. Аналогичный портфель в начале года выбрал Alatau City Invest. Умеренная стратегия отличается большей долей в портфеле валютных и долевых инструментов. Таким образом, на начало мая 2026-го из шести УИПов – два перешли от консервативной стратегии к умеренной.

На начало апреля 2026-го пенсионные активы распределились среди УИП следующим образом:

• Halyk Finance – 57,7 млрд тенге
• Alatau City Invest – 16,3 млрд тенге
• BCC Invest – 13 млрд тенге.
• Halyk Global Markets – 7,6 млрд тенге
• Сентрас Секьюритис – 7,2 млрд тенге.
• Tansar Capital – 44 млн тенге

Halyk Global Markets (дочерняя компания Народного Банка) в конце 2025-го объявила о расторжении договора с ЕНПФ и выходе из управления пенсионными активами в начале 2027 года. Причина – слияние активов и компетенций двух дочерних УИПов Halyk Bank в один портфель, что укрепит позиции Halyk Finance на рынке управления активами.

Сейчас Агентство по регулированию и развитию финансового рынка (АРРФР) обсуждает очередную порцию регуляторных изменений для пенсионного рынка и УИПов. Изменения войдут в новый закон о рынке ценных бумаг и по мнению регулятора должны дать эффективный стимул для развития частного управления пенсионными активами.

Сообщение Конкуренция за пенсионные деньги только начинается появились сначала на Ручная экономика.

Нлава Нацбанка Тимур Сулейменов пока не стал рассказывать подробности предстоящих изменений. По его словам, Нацбанк и министерство труда и социальной защиты на следующей недели обсудят пенсионную реформу.

«После того, как мы проговорим тему, презентуем итоги премьер-министру, а после – дадим информацию публично, в рамках обсуждения пенсионной реформы», — заявил глава Нацбанка Тимур Сулейменов на пресс-конференции, посвященной решению по базовой ставке.

Он отметил, что Нацбанк, как управляющий инвестиционным портфелем ЕНПФ, в свою очередь реформирует работу управляющего, принимая ряд инвестиционных решений – расширяет инструментарий и классы активов.

«В этом году у нас появится альтернативный инвестиционный портфель, который должен приносить более высокую доходность», — уточнил Сулейменов.

Напомним, что на данный момент в обществе, в профессиональной среде и в правительстве понимают необходимость кардинальных перемен в подходе к пенсионной модели. Она не отвечает на вызовы времени: рост продолжительности жизни населения, нехватки средств в ЕНПФ и низком коэффициенте замещения пенсией ранее получаемого дохода.

Читайте также: 

Сообщение На следующей неделе Нацбанк встретится с минтруда обсудить пенсионную реформу – Тимур Сулейменов появились сначала на Ручная экономика.