С этого года вкладчикам ЕНПФ расширили возможности: дали возможность выбора инвестиционных стратегий и право полного перевода накоплений в УИП. Одновременно закрутили кран вывода активов через механизм единовременных выплат. В январе-мае 2026-го изъятия на жилье и лечение составили 308 млрд тенге при поступивших премиях в 1,5 трлн тенге, что усиливает рост пенсионных активов.

В идеале, такие условия создают предпосылки для перевода управляющим более значимых объемов активов, усиливают конкуренцию среди управляющих и развивают рынок доверительного управления активами.

«После нескольких лет активного использования механизма единовременных пенсионных выплат пенсионная политика постепенно переходит к обеспечению долгосрочной устойчивости накопительной системы», — считают в АФК.

Однако пенсионная система остается «хромой» в виду того, что в систему поступает меньше денег, чем может дать рынок труда. Ключевым вызовом для накопительной системы остается недостаточность формируемых пенсионных накоплений. Сегодня регулярные пенсионные взносы (9–12 месяцев в году) осуществляют лишь 4,7 млн человек или менее половины рабочей силы страны. По мере естественного снижения доли солидарной пенсии будет усиливаться роль накопительного компонента как основного источника пенсионных выплат, повышая значимость регулярности взносов и эффективности управления пенсионными активами.

«Стратегическим приоритетом для Казахстана должно оставаться не столько дальнейшее расширение направлений использования пенсионных накоплений, сколько создание условий для дальнейшего наращивания их объема. Для значительной части населения основной проблемой остается не возможность использования пенсионных накоплений, а их недостаточный объем к моменту выхода на пенсию», — резюмируют в АФК.

По мнению Ассоциации, дальнейшее развитие пенсионной системы, прежде всего должно быть связано с расширением охвата плательщиков регулярных взносов, повышением уровня официальной занятости, роста производительности труда и доходов населения, а также обеспечением устойчивой реальной доходности пенсионных активов.

Не менее важными остаются доверие граждан к накопительной системе и предсказуемость пенсионной политики – они во многом обеспечат долгосрочную устойчивость пенсионной системы.

Сообщение Пенсионная система страны осталась «хромой»: менее половины рабочей силы делает регулярные взносы появились сначала на Ручная экономика.

«В пункте 1 слова «с учетом уровня инфляции в порядке, определенном настоящим Кодексом и иными нормативными правовыми активами РК» исключить», — гласят изменения.

Напомним, что гарантия обязывала правительство компенсировать гражданам в момент выхода на пенсию финансовые потери, если доходность ЕНПФ была ниже уровня инфляции. С нового года такие обязательства правительство с себя снимает. Пока не известно, как будет меняться механизм компенсации, но, судя по всему, ничего нового не предложат, правительство отказывается от обязательств гарантии в принципе.

В этом году пенсионный вопрос стал доминирующим в финансовой повестке. С января изменили правила оценки управления пенсионными активами для частных управляющих инвестиционным портфелем (УИПов). Теперь инвестиционные результаты оцениваются не с позиции переиграть инфляцию, а способности не проиграть местным и глобальным биржевым индексам — бенчмаркам, к которым привязаны купленные в портфели инструменты. Сами портфели рассчитаны на разные сроки выхода на пенсию, чем дольше пенсия, тем больше может рисковать управляющий.

В сентябре этого года вступят в силу и другие изменения по регулированию пенсионного рынка. Вкладчикам ЕНПФ разрешат переводить в УИПы до 100% обязательных взносов. В данный момент перевод ограничен 50% обязательных и 100% добровольных взносов.

Отказ от государственной гарантии коренным образом перекроет рынок управления пенсионными активами. Государственная гарантия была якорем который удерживал вкладчиков в ЕНПФ. Инвестиционная доходность активами ЕНПФ под управлением Нацбанка желала лучшего. Стратегия Нацбанка консервативная и нацелена на сохранность активов. По этой причине доходность вложений едва покрывала инфляцию. В мае 2026-го годовая доходность составила 11,46% при инфляции в 10,4%. Реальная доходность не дотянула даже до 1% годовых. Более ранние результаты не сильно отличались от майских итогов.

У частных управляющих тоже не все гладко с доходностью. Реальная годовая доходность варьируется от 2 до 5%, что очень мало. Чтобы управляющие зарабатывали больше, им нужно рисковать, но кто рискует — не всегда пьет шампанское. Законодательство обязывает управляющего отвечать собственным капиталом за отклонения от бенчмарка.

Сможет ли государство дать послабления и частным управляющим и снять с них обязательства по возмещению текущих инвестиционных убытков вкладчикам?

«Мы ждем много чего от регулятора, например, неплохо было бы убрать обязанность управляющего компенсировать отрицательную разницу за счет собственного капитала», – выражает свою точку зрения директор департамента управления активами Сентрас Секьюритиз Куаныш Кыстаубаев.

Он отмечает, что управляющие понимают позицию регулятора, которая приоретизирует защиту вкладчиков, однако, надо понимать, что данная конструкция приводит к так называемому «index hugging». Управляющему не выгодно отклоняться от бенчмарка ради сверхдохода, поскольку его даунсайд (риск снижения цены актива, – ред.) в случае недостижения минимальной доходности несопоставим с его апсайдом (потенциалом роста стоимости актива, – ред.).

«Чтобы существенно повысить доходность – помимо прочего, надо убрать данный механизм защиты вкладчика и полностью поменять систему вознаграждения. Управляющий и, итак, рискует своей репутацией, а в этом бизнесе это самое важное. Если ты отстал от бенчмарка и показал низкую доходность – ты будешь расплачиваться оттоком вкладчиков», — считает Куаныш Кыстаубаев.

Изменения в Социальный кодекс внесли на фоне обсуждения новой пенсионной реформы. Детали чиновники не разглашают, но, судя по всему, изменения будут значительными.

Сообщение Пенсионерам откажут в гарантии сохранности накоплений по инфляции появились сначала на Ручная экономика.

Что это значит для вас?

Сейчас пенсионные средства в основном находятся под управлением Нацбанка. И хотя он управляет ими неплохо, значительная часть денег инвестируется в государственные ценные бумаги (ГЦБ) и финансирование госпроектов. Это надежно, но не всегда дает ту доходность, которую мог бы принести активный рынок.Отмечу отдельно, Нацбанк в целом сейчас работает эффективно.

Почему эта норма необходима?

1. Полная свобода выбора. Раньше мы могли передать частным управляющим (УИП) только 50% накоплений. Теперь этот барьер снимается вы сможете доверить профессионалам 100% своего капитала или оставить все как есть. Выбор за каждым гражданином.

2. Инвестиции на ваш вкус. Появится возможность выбирать стратегии под свой риск-профиль. Вы сами решаете, как распределить портфель. Например: 20% в высокорисковые инструменты, 30% — в умеренные, 50% — в консервативные (для максимальной защиты). Кстати, абсолютно новый механизм.

3. Здоровая конкуренция. Частные компании, конкурируя за ваши накопления, будут стремиться показать более высокую доходность. Это прямой стимул для роста эффективности ваших денег.

Кому это выгодно?

В первую очередь, самим гражданам. Если рынок растет, частные стратегии могут принести вам гораздо больше, чем консервативные государственные инструменты. Вы берете ответственность за свое будущее в свои руки, а не просто ждете «среднего показателя по больнице».

При этом за управляющими закрепляются обязательства по обеспечению сохранности номинала вклада. Также сохраняется жесткий контроль со стороны Нацбанка и АРРФР за деятельностью этих финансовых организаций.

Сообщение «Каждый вкладчик ЕНПФ сможет передавать 100% пенсионных накоплений в доверительное управление управляющим компаниям» появились сначала на Ручная экономика.

«Конкуренция только начинается. На сегодня под управлением УИП — порядка 107 млрд тенге против почти 26 трлн под управлением Нацбанка. Это меньше 0,5% активов системы. Десять лет рынок был фактически национализирован, за два года как видно ситуация не отыгрывается», – отмечает Талгат Камаров.

Однако с начала этого года на пенсионном рынке произошел переломный момент. С 1 января 2026 года введены три инвестиционных портфеля — 12, 36 и 60 месяцев, и по каждому установлен композитный бенчмарк Ki.

«Управляющего теперь сравнивают не с соседом по цеху, а с внешним рынком. Это рамка, в которой профессиональный управляющий может работать так, как и должен на нормальном ликвидном рынке. И есть одна цифра, которая разгонит конкуренцию сильнее любых реформ. За 12 месяцев к марту 2026-го Нацбанк показал инвестиционную доходность в 11,39% при инфляции в 11,7%. Когда вкладчик видит реальный минус, он перестает быть пассивным и начинает выбирать лучшего частного управляющего, чья доходность опередила ту же инфляцию на почти 6%», – уточняет собеседник.

Новые нормативы повышают требования к управлению пенсионными активами и дадут вкладчикам возможность точно оценивать эффективность УИПа.

Четыре направления реформы

Глава «Сентрас Секьюритиз» напомнил, что раньше управляющих оценивали по горизонтали – друг против друга. С 2026-го УИПы сравнивают против рыночного бенчмарка, а отрицательную разницу вкладчикам управляющий компенсирует из своего собственного капитала. Фактически, это конструкция «на выживание»: у вкладчика на кону его пенсия, у управляющего – его капитал.

Реформа требований к эффективности управления пенсионными активами прошла по четырем направлениям, пояснил собеседник.

Во-первых, доходность сравнивается с бенчмарком. Она должны быть не ниже 95% от значения композитного индекса для 12-месячного портфеля, 90% для 36-месячного и 85% для 60-месячного. Правило «не хуже коллег» больше не работает, его сменили на позиции «не хуже рынка».

Во-вторых, возмещение отрицательной разницы от инвестирования собственным капиталом. Это уже не декларация, а пруденциальный норматив с прямым финансовым последствием.

В-третьих, компетенции и инструментарий. Чтобы корректно держать долю до 30%, 60% или 80% в зарубежных активах в зависимости от портфеля, нужна команда, которая умеет работать с глобальными рынками и валютным и процентным хеджированием. Без этого управляющий просто не дотянется до бенчмарка.

В-четвертых, длинная история инвестирования. Один удачный год ничего не доказывает. Доходность теперь оценивают в разных горизонтах за 12, 36 и 60 месяцев — это разговор о CAGR, а не о моментальном результате. Для накопления достойной пенсии — это доказанная временем логика.

Изменения в стратегиях

Изменения взрыхлили почву на засыхающем рынке управления пенсионными активами. В апреле договор с ЕНПФ на управление активами подписал новый игрок – Tansar Capital (прежнее наименование – CAIFC INVESTMENT GROUP). На начало мая из ЕНПФ в компанию перевели 44 млн тенге. Примечательно, что Tansar Capital выбрал умеренную стратегию инвестирования. Такой портфель состоит из пенсионных активов вкладчиков со сроком выхода на пенсию более трех лет с минимальным значением доходности, рассчитываемым по итогам 36 месяцев. Аналогичный портфель в начале года выбрал Alatau City Invest. Умеренная стратегия отличается большей долей в портфеле валютных и долевых инструментов. Таким образом, на начало мая 2026-го из шести УИПов – два перешли от консервативной стратегии к умеренной.

На начало апреля 2026-го пенсионные активы распределились среди УИП следующим образом:

• Halyk Finance – 57,7 млрд тенге
• Alatau City Invest – 16,3 млрд тенге
• BCC Invest – 13 млрд тенге.
• Halyk Global Markets – 7,6 млрд тенге
• Сентрас Секьюритис – 7,2 млрд тенге.
• Tansar Capital – 44 млн тенге

Halyk Global Markets (дочерняя компания Народного Банка) в конце 2025-го объявила о расторжении договора с ЕНПФ и выходе из управления пенсионными активами в начале 2027 года. Причина – слияние активов и компетенций двух дочерних УИПов Halyk Bank в один портфель, что укрепит позиции Halyk Finance на рынке управления активами.

Сейчас Агентство по регулированию и развитию финансового рынка (АРРФР) обсуждает очередную порцию регуляторных изменений для пенсионного рынка и УИПов. Изменения войдут в новый закон о рынке ценных бумаг и по мнению регулятора должны дать эффективный стимул для развития частного управления пенсионными активами.

Сообщение Конкуренция за пенсионные деньги только начинается появились сначала на Ручная экономика.

Нлава Нацбанка Тимур Сулейменов пока не стал рассказывать подробности предстоящих изменений. По его словам, Нацбанк и министерство труда и социальной защиты на следующей недели обсудят пенсионную реформу.

«После того, как мы проговорим тему, презентуем итоги премьер-министру, а после – дадим информацию публично, в рамках обсуждения пенсионной реформы», — заявил глава Нацбанка Тимур Сулейменов на пресс-конференции, посвященной решению по базовой ставке.

Он отметил, что Нацбанк, как управляющий инвестиционным портфелем ЕНПФ, в свою очередь реформирует работу управляющего, принимая ряд инвестиционных решений – расширяет инструментарий и классы активов.

«В этом году у нас появится альтернативный инвестиционный портфель, который должен приносить более высокую доходность», — уточнил Сулейменов.

Напомним, что на данный момент в обществе, в профессиональной среде и в правительстве понимают необходимость кардинальных перемен в подходе к пенсионной модели. Она не отвечает на вызовы времени: рост продолжительности жизни населения, нехватки средств в ЕНПФ и низком коэффициенте замещения пенсией ранее получаемого дохода.

Читайте также: 

Сообщение На следующей неделе Нацбанк встретится с минтруда обсудить пенсионную реформу – Тимур Сулейменов появились сначала на Ручная экономика.