Доходность пенсионных активов ЕНПФ в 2025 году составила 7,43% при инфляции в 12,3%. Итоги 2024 года были удачнее – доходность в 17,84% перекрыла инфляцию в 8,6%, однако, в 2023 году картина была пессимистичной – доходность в 10,1 против инфляции в 9,8%. В 2026 году инвестиционные качели ушли в минус, с начала года доходность была либо в ноль, либо отрицательной.

Вместе с тем, Нацбанк управляет практически полным портфелем пенсионных активов. На начало июля 2026-го доля под его управлением составляла 99,6% из общего объема в 28 трлн тенге. Поэтому вкладчики ЕНПФ хотят знать, какие новшества ждут портфель и как проходит эта трансформация.

Дело в том, что с этого года Нацбанк решил зарабатывать чуть больше и часть средств стал вкладывать в альтернативные инструменты. Если в мае их в портфеле ЕНПФ не было, то в июне их купили на 400 млрд тенге: очень мало из общего объема активов, но начало положено.

Что было куплено – государственная тайна?

Отчетность ЕНПФ по инвестиционному портфелю не раскрывает состав альтернативных инструментов, но, как правило, это инструменты с разным уровнем риска и ликвидностью. На запрос «Ручной экономики» раскрыть состав портфеля, Нацбанк ответил общими словами, мол, утверждена программа инвестирования в альтернативные классы активов и в состав портфеля будут включены инвестиции в хедж-фонды, частный капитал (private equity), частный долг (private credit), недвижимость и инфраструктуру. О том, что уже сформирован портфель на 400 млрд тенге, в Нацбанке не прокомментировали, уточнив, что доля альтернативных инвестиций в портфеле будет увеличиваться естественным образом по мере исполнения ранее принятых инвестиционных обязательств.

Госдолг бывает чужим

Другой вопрос – стратегическое отношение управляющего к казначейским облигациям правительства США. Обычно они считаются надежным защитным активом и с радостью покупаются в длинные портфели крупных инвесторов. В 2025 году цены на облигации преимущественно росли, что сподвигло увеличить их портфель для ЕНПФ с 16 до 533 млрд тенге в течение года. Поясним, что часть внутреннего портфеля ЕНПФ под управлением Нацбанка вложена в американский госдолг срочностью 10 и 30 лет.

С началом 2026-го инвесторы стали высказывать все большее беспокойство по поводу высокого дефицита бюджета и кредитного качества США. Цены на правительственные облигации пошли вниз. Вслед за этим Нацбанк стал сокращать долю облигаций в портфеле ЕНПФ. Она сократилась с 2,12 до 0,41%, или до 109 млрд тенге в абсолютных значениях.

На вопрос, как управляющий стратегически оценивает эффективность таких инструментов и каковы планы по их покупкам в портфель ЕНПФ – снижать, держать, наращивать – в Нацбанке ответили, что вложения в ГЦБ США обусловлено необходимостью обеспечения высокой надежности, ликвидности и сохранности пенсионных накоплений в долгосрочной перспективе.

«В периоды фазовых спадов на мировых рынках капитала данный класс активов демонстрирует устойчивую отрицательную корреляцию с рискованными инструментами, эффективно сглаживая волатильность портфеля и защищая накопления вкладчиков в случае рецессии», – пояснили в Нацбанке.

Вместе с тем, уточнили в Нацбанке, пенсионные активы размещаются в широкий спектр финансовых инструментов на внутреннем и международных рынках, и такой подход обеспечивает диверсификацию по классам активов, валютам, странам и эмитентам. Данная мера способствует повышению устойчивости портфеля к рыночным колебаниям. Иными словами, управляющий будет поддерживать определенный портфель ГЦБ США, расширяя или сжимая его в зависимости от рыночной конъюнктуры. Очередной, августовский, отчет ЕНПФ прояснит картину по этим бумагам: будет ли Нацбанк и дальше снижать их долю на падении цен или же зафиксирует текущий объем, продолжая оценивать его как долгосрочную альтернативу рисковым активам.

Как же без Китая?

Третий блок вопросов касается инвестиций в юанях. В последнее время растет влияние китайских ресурсов на экономику Казахстана в общем и на долговой рынок, в частности. Сам Китай через внутренний, а также оффшорный фондовый рынок в Гонконге стал вторым по капитализации в мире. Закономерен вопрос, будет ли выстраивать инвестиционные пути с китайскими активами и компаниями управляющий пенсионными активами ЕНПФ? В частности, привлекать китайские компании для реализации части мандата по управлению внешним портфелем.

В Нацбанке ответили, что выбор внешних управляющих осуществляется исключительно на конкурентной основе, путем двухэтапного отбора наиболее эффективных управляющих из числа потенциальных кандидатов. При этом географическое местоположение управляющей компании или ее принадлежность к тому или иному региону не является критерием отбора.

«У Нацбанка нет каких-либо предпочтений по регионам. Решающее значение имеют исключительно инвестиционная стратегия, качество команды, устойчивость инвестиционного процесса и результаты, продемонстрированные компанией», — прокомментировали в Нацбанке.

Четкого ответа по покупке в портфель ЕНПФ китайских активов Нацбанк не дал, лишь заметив, что, учитывая стратегическую значимость азиатского региона, макрорегулятор провел поиск и сделал экспертизу специализированных хедж-фондов, ориентированных на данный рынок. Важно отметить, уточнили в Нацбанке, что существенная часть портфелей таких фондов приходится именно на китайские компании, занимающие одну из ключевых долей в структуре азиатского рынка капитала.

Иными словами, портфель альтернативных инструментов ЕНПФ может пополниться бумагами хедж-фондов, инвестирующих в акции китайских компаний. Если эксперимент будет удачен, можно ожидать прямое включение в портфель бумаг крупных китайских эмитентов.

Сообщение В Нацбанке рассказали, как может измениться инвестиционный портфель ЕНПФ появились сначала на Ручная экономика.

Допуск к пенсионным активам получают только самые финансово устойчивые игроки с крупными акционерами (рейтинг не ниже «BBB»), опытом и высоким капиталом. Сейчас в реестре числятся 6 компаний: Alatau City Invest, BCC Invest, Halyk Finance, Сентрас Секьюритиз, Tansar Capital и Halyk Global Markets. При этом Halyk Global Markets уходит с этого рынка и расторгает договор с 2027 года, поэтому новые заявления на перевод денег в эту компанию ЕНПФ больше не принимает. Если же какая-либо УИП исключается из реестра, вкладчикам не о чем беспокоиться — их накопления автоматически возвращаются под управление Нацбанка.

«Ручная экономика»  подготовила самую важную информацию об управляющих компаниях, которую полезно знать вкладчикам перед тем, как выбрать свою УИП.

Alatau City Invest

Работает на рынке ценных бумаг с 2004 года. К приему пенсионных активов компания приступила в марте 2021 года. Стартовала с портфелем в 664 млн тенге. На начало июля 2026-го размер управляемых пенсионных активов достиг 19,3 млрд тенге. Обслуживает 16,5 тыс. счетов вкладчиков ЕНПФ.

Инвестиционный портфель состоит из накоплений вкладчиков со сроком выхода на пенсию более трех лет. Исходя из этого, минимальная доходность портфеля рассчитывается по итогам 36 месяцев.

Перевести накопления в Alatau City Invest могут физические лица, не достигшие 60 лет (мужчины) и 58 лет (женщины).

Доходность за последние 12 месяцев (июнь 2025-июнь 2026-го) составила 13,88% при годовой инфляции в 10,2%.

Структура портфеля отражает умеренный риск. Почти 32% средств вложены в паи инвестиционных фондов; 16% – в акции и депозитарные расписки; 9% – в ГЦБ иностранных государств; 8% – в облигации казахстанских компаний. С начала года управляющий нарастил валютную часть портфеля с 32 до 55%.

Компания взимает комиссию от полученного инвестиционного дохода в 5% (при законодательном пределе до 7,5%).

Финансовые показатели на 1 июля 2026 года

• Собственный капитал – 40,6 млрд тенге
• Совокупные активы – 63 млрд тенге
• ROA (рентабельность активов) – 2,84 %
• ROE (рентабельность капитала) – 4,43 %
• ROS (рентабельность продаж – процент чистой прибыли в выручке) – 34,39%.

Акционеры

Единственным акционером Alatau City Invest является Alatau City Bank, он входит в топ-6 банков в стране по размеру активов и занимает 3-е место по объему собственного капитала. Конечная контролирующая сторона обеих организаций — Вячеслав Ким, крупный акционер Kaspi и единственный акционер Alatau City Bank. Он является одним из самых богатых казахстанцев и ключевым спонсором нового города Алатау. Forbes оценивает его состояние в 7,8 млрд долларов.

ВСС Invest

Работает на рынке ценных бумаг с 1998 года. Право на работу с пенсионными активами компания получила в феврале 2021 года. Стартовала с портфелем в 304,4 млн тенге. На начало июля 2026-го размер управляемых пенсионных активов достиг 15,5 млрд тенге. Обслуживает 14 тыс. счетов вкладчиков ЕНПФ.

Инвестиционный портфель по пенсионным активам не зависит от сроков выхода вкладчика на пенсию. Минимальная доходность портфеля рассчитывается по итогам 12 месяцев.

Перевести накопления в ВСС Invest могут физические лица любого возраста.

Доходность за последние 12 месяцев (июнь 2025-июнь 2026-го) составила 11,41% при годовой инфляции в 10,2%.

Структура портфеля отражает консервативный риск. Почти 29% средств вложены в госбумаги правительства РК, 20% – в облигации банков, 16% – в облигации национальных компаний РК, 17% — в акции и облигации казахстанских компаний. В разрезе валюты инвестирования тенговые активы занимают 65% портфеля.

Взимает комиссию за управление пенсионными активами в размере до 6% от полученного инвестиционного дохода (при законодательном пределе до 7,5%).

Финансовые показатели на 1 июля 2026 года

• Собственный капитал – 81,2 млрд тенге
• Совокупные активы – 161,3 млрд тенге
• ROA (рентабельность активов) – 4,07 %
• ROE (рентабельность капитала) – 7,53%
• ROS (рентабельность продаж – процент чистой прибыли в выручке) – 71,96%

Акционеры

Единственным акционером ВСС Invest является Банк ЦентрКредит, он занимает 3 место по активам среди БВУ Казахстана. Крупные акционеры банка – Бахытбек Байсеитов (40,11%) и Вячеслав Ли (9,23%).

Сентрас Секьюритиз

Работает на рынке ценных бумаг с 2004 года. Право на работу с пенсионными активами компания получила в марте 2021 года. Стартовала с портфелем в 191 млн тенге. На начало июля 2026-го размер управляемых пенсионных активов достиг 14,1 млрд тенге. Обслуживает 9,6 тыс. счетов вкладчиков ЕНПФ.

Инвестиционный портфель по пенсионным активам не зависит от сроков выхода вкладчика на пенсию. Минимальная доходность портфеля рассчитывается по итогам 12 месяцев.

Перевести накопления в «Сентрас Секьюритиз» могут физические лица любого возраста.

Доходность за последние 12 месяцев (июнь 2025-июнь 2026-го) составила 18,66% при годовой инфляции в 10,2%.

Структура портфеля отражает консервативный риск. Почти 29% средств вложены в госбумаги правительства РК; 20% – в облигации банков, 16% – в облигации национальных компаний РК; 17% в – акции и облигации казахстанских компаний. В разрезе валюты инвестирования тенговые активы занимают 65% портфеля.

Взимает комиссию за управление пенсионными активами в размере 1% от полученного инвестиционного дохода (при законодательном пределе до 7,5%).

Финансовые показатели на 1 июля 2026 года

• Собственный капитал – 9 млрд тенге
• Совокупные активы – 9 млрд тенге
• ROA (рентабельность активов) – 7,28%
• ROE (рентабельность капитала) – 7,33%
• ROS (рентабельность продаж – процент чистой прибыли в выручке) – 81%.

Акционеры

Единственным акционером «Сентрас Секьюритиз» является ТОО «Сентрас Инвест», владелец которой – предприниматель Ельдар Абдразаков.

Halyk Finance

Работает на рынке ценных бумаг с 2004 года. Право на работу с пенсионными активами УИП получила в декабре 2022 года. Стартовала с портфелем в 8,4 млн тенге. На начало июля 2026-го размер управляемых пенсионных активов достиг 65,6 млрд тенге. Обслуживает 44,5 тыс. счетов вкладчиков ЕНПФ.

Инвестиционный портфель по пенсионным активам не зависит от сроков выхода вкладчика на пенсию. Минимальная доходность портфеля рассчитывается по итогам 12 месяцев.

Перевести накопления в Halyk Finance могут физические лица любого возраста. Доходность за последние 12 месяцев (июнь 2025-июнь 2026-го) составила 11,69% при годовой инфляции в 10,2%.

Структура портфеля отражает консервативный риск. Почти 22% средств вложены в облигации банков; 12% – в паи инвестфондов; 11% – в акции; 22% – в облигации национальных компаний РК; 13% – в госбумаги РК и иностранных государств. В разрезе валюты инвестирования тенговые активы занимают 65% портфеля.

Взимает комиссию за управление пенсионными активами в размере 5% от полученного инвестиционного дохода (при законодательном пределе до 7,5%).

Финансовые показатели на 1 июля 2026 года

• Собственный капитал – 42,3 млрд тенге
• Совокупные активы – 68 млрд тенге
• ROA (рентабельность активов) – 2,16 %
• ROE (рентабельность капитала) – 3,45%
• ROS (рентабельность продаж – процент чистой прибыли в выручке) – 21,53%

Акционеры

Единственным акционером Halyk Finance является Halyk Bank, занимающий 1 место по активам среди БВУ Казахстана. Крупным акционером банка с долей в 61,91% выступает холдинговая группа АЛМЭКС, конечные бенефициары которой — Динара и Тимур Кулибаевы.

Tansar capital

Работает на рынке ценных бумаг с 1997 года. Право на работу с пенсионными активами получила в апреле 2026 года. Стартовала с портфелем в 49,4 млн тенге. На начало июля 2026-го размер управляемых пенсионных активов достиг 324 млн тенге. Обслуживает 638 счетов вкладчиков ЕНПФ.

Инвестиционный портфель состоит из накоплений вкладчиков со сроком выхода на пенсию более трех лет. Исходя из этого, минимальная доходность портфеля рассчитывается по итогам 36 месяцев.

Перевести накопления в Tansar capital могут физические лица, не достигшие 60 лет (мужчины) и 58 лет (женщины).

Поскольку компания приступила к управлению пенсионными активами в апреле этого года, у нее еще нет исторической статистики годовой доходности.

Месячная доходность в апреле — 0,57% (месячная инфляция — 0,8%), в мае — 1,34% (месячная инфляция — 0,7%) , в июне — 1,84% (месячная инфляция — 0,8%).

Структура портфеля отражает умеренный риск. Почти 40% средств вложены в паи инвестфондов; 37% – в операции обратного репо; 5% – в акции. В разрезе валюты инвестирования валютные активы занимают 57% портфеля.

Взимает комиссию за управление пенсионными активами в размере 6% от полученного инвестиционного дохода (при законодательном пределе до 7,5%).

Финансовые показатели на 1 июля 2026 года

• Собственный капитал – 10,4 млрд тенге
• Совокупные активы – 20,5 млрд тенге
• ROA (рентабельность активов) – минус 1,52%
• ROE (рентабельность капитала) – минус 3%
• ROS (рентабельность продаж – процент чистой прибыли в выручке) – минус 68,76%.

Акционеры

Единственным акционером Tansar capital является Tansar Group. Крупные участники Tansar Group – финансисты Есжан Биртанов и Ержан Агибаев.

Сообщение Как правильно выбрать управляющую компанию, чтобы накопить на пенсию появились сначала на Ручная экономика.

Вкладчики обязательных пенсионных взносов (ОПВ) и добровольных пенсионных взносов (ДПВ), а также физические лица, за которых перечислены обязательные профессиональные пенсионные взносы (ОППВ) и ДПВ, смогут самостоятельно определить объем своих накоплений, передаваемых в доверительное управление. Они также имеют право выбрать один или несколько УИП, и, кроме того, один или несколько инвестиционных портфелей. Каждый УИП может предложить вкладчикам до трех видов таких портфелей — консервативный, умеренный, рискованны. Они различаются по уровню риска, структуре инвестиций и сроку инвестирования. Подробная информация об этом будет публиковать регулярно на интернет-платформе invest.enpf.kz.

Для перевода своих пенсионных накоплений вкладчику нужно выбрать УИП из официального списка и подать заявление в личном кабинете на сайте enpf.kz (с использованием электронной цифровой подписи) или в любом отделении ЕНПФ.

Реестр УИП, допущенных к управлению пенсионными активами, публикуется на сайтах Агентства по регулированию и развитию финансового рынка (АРРФР) и ЕНПФ. В настоящее время к управлению допущены 6 компаний: Alatau City Invest, BCC Invest, Halyk Global Markets, Halyk Finance, Сентрас Секьюритиз, Tansar Capital.

При этом, по сообщению ЕНПФ, Halyk Global Markets направил уведомление о расторжении договора о доверительном управлении с 2027 года. В этой связи ЕНПФ с 1 января 2026 года не принимает новые заявления вкладчиков о переводе пенсионных активов в его управление.

При исключении УИП из реестра пенсионные накопления возвращаются под управление Нацбанка Казахстана.

Как выбрать УИП

Принимая решение о переводе пенсионных активов частному управляющему инвестиционным портфелем (УИП), важно определиться с подходящим портфелем, т.е. с инвестиционной стратегией.

В интервью 24.kz управляющий директор Департамента по управлению активами Alatau City Invest Адиль Табылдиев рассказал, что сравнивать результаты разных управляющих компаний исключительно по доходности пока преждевременно. Выбор конкретного типа портфеля зависит от аппетита вкладчика к риску и горизонта инвестирования.

«Как известно, на выбор вкладчикам предлагается три типа портфелей с соответствующими бенчмарками: Ki(12) – для всех вкладчиков, Ki(36) – для вкладчиков со сроком до выхода на пенсию не менее трех лет и Ki(60) – для вкладчиков со сроком до выхода на пенсию не менее тринадцати лет», – рассказал Адиль Табылдиев.

По словам эксперта, эти портфели различаются горизонтом инвестирования, ожидаемой доходностью и уровнем риска: чем длиннее портфель, тем больше доля акций и длиннее срок погашения облигаций. Соответственно, ожидаемая доходность портфеля Ki(36) выше, чем у портфеля Ki(12), но и риски больше. Аналогично и для портфеля Ki(60) по сравнению с портфелем Ki(36). Типы портфелей также различаются по периодам, за которые производится расчет минимальной доходности и возмещается отрицательная разница (если таковая имеется). Для Ki(12) – это 12 месяцев, для Ki(36) – 36 месяцев, и для Ki(60) – 60 месяцев.

«Молодой вкладчик может выбрать любой из трех портфелей, а те, кто постарше – в зависимости от сроков до выхода на пенсию», – резюмировал Адиль Табылдиев.

Далее, по его словам, следует выбрать управляющую компанию. На первый взгляд самым очевидным ориентиром кажется доходность. Однако специалисты призывают не делать поспешных выводов исключительно на основании этого показателя. Эксперт считает, что сравнивать результаты разных управляющих компаний исключительно по доходности некорректно, в виду того, что УИПы имеют небольшой опыт работы. К тому же, высокие показатели в прошлом не гарантируют результативность в будущем.

«Текущие высокие ставки рыночной доходности позволяют управляющим сконцентрироваться на качестве, то есть на облигациях высоконадежных эмитентов, и не искать доходности в высокорисковых сегментах долгового рынка, то есть делать ставку на дюрацию и изменение кривой доходности, не принимая дополнительные кредитные риски», – говорит эксперт.

Табылдиев советует обратить внимание на ставки комиссионного вознаграждения управляющих компаний. УИПы имеют право менять их в пределах максимального предела раз в год. Некоторые компании могут в качестве маркетинговой акции установить низкие ставки комиссии на определенные периоды, а потом их повысить.

Еще одним косвенным показателем доверия к частным управляющим компаниям становится динамика перевода пенсионных активов. По словам Адиля Табылдиева, интерес вкладчиков к частному управлению продолжает расти. За первое полугодие 2026 года нетто-приток в портфели частных УИП составил более 26 млрд тенге, это около 30% от активов на начало года. За 12 месяцев – с 1 июля 2025 года по 1 июля 2026 года – нетто-приток превысил 46 млрд тенге, или 71% от совокупного портфеля пенсионных активов в управлении частных УИП на 1 июля 2025 года.

Спикер связывает эту тенденцию сразу с несколькими факторами: состоявшейся историей и успешным трек-рекордом, и продолжением пенсионной реформы. Был изменен принцип расчета и возмещения отрицательной разницы, произошел переход на инвестиционные портфели с бенчмарками в зависимости от срока до выхода на пенсию. Кроме того, повышение порогов минимальной достаточности также подстегнуло интерес.

По его словам, через несколько лет 500 млрд или даже 1 трлн тенге пенсионных активов в УИП не покажутся чем-то необычным. Норма, позволяющая переводить до 100% пенсионных накоплений в управление частным управляющимм компаниям, лишь придаст этому процессу дополнительный импульс.

Как будут защищены накопления

Если доходность портфеля окажется ниже ориентира, управляющая компания обязана компенсировать разницу вкладчику за счет собственного капитала.

Все активы хранятся в банке-кастодиане (независимом крупном банке), который контролирует целевое размещение активов требованиям законодательства. При этом они продолжают учитываться на индивидуальном пенсионном счете (ИПС) вкладчика в ЕНПФ и отделены от собственных активов УИП. В случае банкротства УИП пенсионные активы вкладчиков не могут быть использованы УИП.

Регулятор определяет перечень инструментов, в которые УИП имеет право инвестировать. В него входят государственные ценные бумаги Казахстана и иностранных государств, долевые и долговые негосударственные бумаги казахстанских и иностранных организаций, а также вклады в банках второго уровня и в банках-нерезидентах с соответствующим кредитным рейтингом. Высокорисковые цифровые и криптоактивы в этот перечень не входят, поэтому инвестирование пенсионных накоплений в них не допускается. Законодательством также установлены лимиты инвестирования. Стратегию управления каждый УИП определяет самостоятельно в своей инвестиционной декларации с учетом регуляторных требований;

К управлению пенсионными активами допускаются только финансово устойчивые УИП, соответствующие требованиям регулятора по капиталу, опыту управления активами клиентов и наличию крупного акционера либо акционера-нерезидента с рейтингом не ниже «BBB».

Сообщение Как выбрать управляющую компанию для пенсионных накоплений появились сначала на Ручная экономика.

• Максимальную инвестиционную доходность – номинальную и реальную – показал «Сентрас Секьюритиз». Компания заработала 18,66% годовых. С учетом июньской инфляции в 10,3% реальная доходность составила 8,36%. У «Сентрас Секьюритиз» также наивысший показатель доходности с начала года – 9,94%.
• Второй результат – у компании Alatau City Invest. Управляющая компания заработала 13,88% годовых, что с учетом инфляции равняется 3,58%. Доходность пенсионных активов c начала года составила 6,23%.
• Третий результат в 12,37% показал управляющий Halyk Global Market. Реальная доходность оказалась чуть выше 2%. Доходность с начала года составила 5,88%. В начале 2026-го компания заявила об уходе с рынка управления пенсионными активами и до января 2027 года должна расторгнуть договора управления. И процесс уже идет. Активы под управлением Halyk Global Market сократились с января по июль с 8,1 до 6,9 млрд тенге. Что не мешает компании показывать более высокую доходность, чем у сестринской Halyk Finance.
• Halyk Finance принес клиентам номинальную доходность в 11,69% годовых, с учетом инфляции реальный доход был слабым – 1,39%. С начала года доходность составила 5,72%. Несмотря на показатели управляющий остается самым крупным игроком на рынке управления пенсионных активов среди частных управляющих.
• Дочерняя компания Банка ЦентрКредит – BCC Invest замкнула рэнкинг доходности управляющих. Компания заработала 11,41% годовых в номинале или 1,1% реального дохода. Доходность с начала года в 5,98% оказалась выше аналогичной доходности Halyk Finance.
• Tansar Capital приступил к управлению пенсионными активами в апреле этого года. Активы под управлением на начало июля выросли до 324 млн тенге, начав с 49 млн на конец апреля. УИП заработал с начала своей деятельности 1,84% годовых.

Нацбанк, управляющий большей частью пенсионными активами ЕНПФ заработал за календарный год (июнь 2025-июнь 2026) 10,29% годовых, с начала 2026 года – 4,21%. Реальная доходность получилась нулевой.

Разные доходы на разных стратегиях

Tansar Capital и Alatau City Invest предлагают вкладчикам умеренную стратегию инвестирования, при которой доходность рассчитывается по более долгому сроку в 36 месяцев. Пользоваться такой могут более молодые вкладчики с выходом на пенсию более трех лет.

Остальные УИП используют консервативную стратегию управления. Доходность рассчитывается по итогам года, а сроки выхода на пенсию по такой стратегии отсутствуют. Консервативный долговой портфель предполагает покупку наиболее ликвидных облигаций.

С начала года вкладчики ЕНПФ перевели частным управляющим 38 млрд тенге, что меньше суммы в 80 млрд тенге на начало июля 2025 года. Будущих пенсионеров тревожит слабые результаты работы частников. Однако у них своя правда, они не хотят излишне рисковать собственным капиталом ради повышенных доходностей. Их портфели привязаны к глобальным и местным бенчмаркам. Результат работы определяется по тому, достиг и переиграл ли их портфель бенчмарки. В случае провала они отвечают собственным капиталом – доплачивают вкладчику финансовые потери.

Изменения в гарантировании

Отток активов из УИПов происходит на фоне обсуждения отказа правительства гарантировать будущим пенсионерам индексацию по уровню инфляции в момент выхода на пенсию. Задумка властей заключается в том, чтобы стимулировать перевод пенсионных активов в частные компании и снять с себя бремя гарантий. Но, судя по всему, с такими результатами массовый переход в УИПы остается под вопросом. Однако всегда можно договориться. Правительство может стимулировать управляющие компании рисковать, а для этого снять с них норматив ответственности капиталом.

Пока неясно, пойдет ли правительство на встречу УИПам или столкнется с неудовольствием вкладчиков в будущем году. Одновременно власти обсуждают реформу пенсионной системы, но еще не делятся с общественностью деталями.

Сообщение Управляющие пенсионными портфелями заработали на фоне оттока активов появились сначала на Ручная экономика.

С начала года на счета вкладчиков начислили 1,1 трлн тенге (2,51 трлн за календарный год). Это выше майского результата, когда начисленная доходность составила 795 млрд тенге. Между тем, с учетом июньской инфляции в 10,3% реальный инвестиционный итог оказался нулевым. Майская реальная доходность по году была ничуть не лучше — 0,6% годовых.

Снижение базовой ставки в июне с 18 до 17% положительно сказалось на портфеле тенговых облигаций. Доход от рыночной переоценки вырос до 91,7 млрд с 9,7 млрд в мае, но продолжающееся ослабление тенге увеличило убытки от курсовой разницы до 234 млрд со 189 млрд тенге в мае. Долю позитива внесло внешнее управление. Доходы по иностранным активам выросли до 127,6 млрд против 42 млрд тенге месяцем ранее.

Местный инвестиционный портфель

Основной инвестиционный портфель активов (59%) сформирован в тенге, долларовые бумаги занимают 40% портфеля.

В тенговом портфеле 43,3% отдано облигациям правительства Казахстана, за июнь их доля немного приросла. В мае в портфеле выросла доля облигаций казахстанских банков, акций и депозитарных расписок казахстанских компаний, снижая долю государственного долга правительство США и облигаций квазигосударственных компаний.

В июне 2026-го управляющий купил в портфель облигации Минфина РК на 119 млрд теңге по номинальной стоимости (меньше, чем в мае) с доходностью 16,04% годовых (в мае доходность была выше). Снижение ставок привлечения вслед за базовой ставкой сократило доходность к погашению размещаемых бумаг. Средняя доходность к погашению облигаций Минфина в июне составила 14,26% годовых против 14,48% в мае.

Что касается облигаций банков, то инвестиционный отчет ЕНПФ за июнь показывает отсутствие покупок и продаж по таким ним. Объем вырос на снижении долей других инструментов. Средняя доходность портфеля облигаций БВУ в июне составила 15,77% годовых против 16,25% в мае.

Портфель акций изменился также не благодаря покупкам (в июне сделок с акциями не было), а техническим моментам. В июне на основании отчета независимого оценщика произошло восстановление в учете простых акций «Атамекен-Агро» и Fincraft Resource, а также привилегированных акций «Атамекен-Агро» и Нурбанка, признание которых ранее было прекращено.

В инвестиционном отчете ЕНПФ отмечается, что облигации правительства США падали в цене второй месяц подряд, несмотря на улучшение в США ситуации с инфляцией. Видимо, по этой причине в июне Нацбанк не покупал в портфель американские трежерис, а лишь продавал и погашал часть бумаг.

Рост долей отдельных инструментов при отсутствии по ним операций связан с увеличением  денежной ликвидности на инвестиционных счетах. Если в мае остаток неиспользованных средств составлял 55 млрд, в июне он вырос 172 млрд тенге. Судя по всему, в неспокойное время с жесткой волатильностью на глобальном финансовом рынке Нацбанк предпочел частично отсидеться в кэше.

Портфель заграничных активов

Интересные события происходили в портфеле во внешнем управлении. Снизилась доля облигаций развитых и развивающихся стран, долгов корпоративных эмитентов, но выросла доля иностранных акций.

На глобальном рынке облигаций в июне прошло снижение глобальных индексов – эталонных бенчмарков, к которым привязаны бумаги во внешнем портфеле ЕНПФ. Это говорит о снижении стоимости облигаций, входящих в индексы и снижения интереса инвесторов к таким инструментам. В идеале, облигации — консервативные бумаги для длительных инвестиций. Но управляющий Нацбанк не может позволить себе ждать восстановления рынка — ему нужно показывать доходность. По этой причине портфель облигаций не претерпел изменений: управляющий сидит в бумагах до погашения либо ждет хороших условий для продажи.

Субпортфель иностранных акций привязан к глобальному бенчмарку – индексу акций MSCI World, в июне он снизился на 0,8% (в мае показал прирост на 4,4%). Основную долю индекса в 74% занимают акции компаний США. С начала года американский фондовый рынок лихорадит. Инвесторы не дождались обещанного сильного смягчения денежно-кредитной политики ФРС, акции глобальных технологических гигантов падают в виду перекупленности и разговоров о биржевом пузыре, обилию информации о более дешевых ИИ-разработках китайских аналогов. По итогам июня 2026 года индекс Nasdaq Composite упал примерно на 2,8%, несмотря на сильный прирост во втором квартале на 21%.

На этом фоне Нацбанк сделал попытку переломить ситуацию и впервые за два месяца открыл позиции по альтернативным инструментам. Если в мае таковые отсутствовали в списках внешних инструментов, то в июне их доля выросла до 2,19% или 240 млрд тенге. Это капля в море для 25 трлн тенге под общим управлением Нацбанка. Но, судя по всему, Нацбанк будет отслеживать эффективность альтернативного портфеля и в случае успеха, перераспределять активы в его пользу. Официально Нацбанк может инвестировать в такие инструменты до 10% общего валютного портфеля пенсионных активов. За июнь 2026-го портфель активов во внешнем управлении вырос с 6 до 6,4 трлн тенге и судя по всему, это только начало.

С 1 января 2027 года правительство откажется от гарантирвания сохранеия по инфляции суммы пенсионных активов. Гарантия будет касаться исключительно накопленной суммы на счетах вкладчиков. Отсуда понятна меняющаяся стратегия управляющего — не сильно рисковать, не преумножить, а сохранить.

Сообщение Инвестдоход по пенсионным активам в июне ушел в ноль появились сначала на Ручная экономика.

«Ручная экономика» опросила управляющих инвестиционных портфелей (УИП) с лицензией на управление пенсионными активами на предмет того, каким образом снижение ставки скажется на доходности инвестиционного портфеля.  

Управляющие отмечают, что снижение ставки обычно приводит к уменьшению доходностей теңговых облигаций, но следует учитывать, что процентные ставки снизятся не на одинаковую величину – в зависимости от сроков до погашения бумаг эффект будет разный – чем длиннее срок, тем меньше влияние.

«При фактическом снижении базовой ставки сильнее всего отреагируют более короткие облигации. Но, в итоге, снижение базовой ставки приведет к положительной переоценке облигаций в теңге, что вкупе с купонным доходом окажет позитивное влияние на доходность инвестиционного портфеля пенсионных активов в управлении Alatau City Invest» – рассказывает управляющий директор, глава адепартамент по управлению активами Alatau City Invest Адиль Табылдиев.

«При стабилизации инфляции и снижении ставок мы получаем положительную переоценку, которую можно реализовать, продав облигации до наступления даты погашения. Как известно, снижение базовой ставки оказывает положительное влияние на доходность инвестиционного портфеля, прежде всего на ранее приобретенные облигации», – говорит начальник управления инвестиционных фондов департамента управления активами Halyk Finance Куаныш Туяков.

Вместе с тем, указывает собеседник, необходимо учитывать, что по мере снижения процентных ставок «новые» активы размещаются по более низким доходностям. Таким образом, положительная переоценка стоимости облигаций со временем сменяется снижением доходности вновь приобретаемых инструментов.

«Мы заранее фиксировали привлекательные уровни доходности по теңговым облигациям, преимущественно на горизонте около трех лет при средней доходности к погашению выше 19% годовых. Это позволяет сохранить высокий уровень ожидаемой доходности портфеля даже в условиях постепенного смягчения денежно-кредитной политики. Мы ожидаем среднегодовую доходность портфеля в диапазоне 15–17% на горизонте трех лет при отсутствии сильных экономических шоков», – делится информацией представитель Halyk Finance.

«Снижение базовой ставки само по себе оказывает незначительное влияние на доходность инвестиционного портфеля. По сути, базовая ставка определяет доходность денежных инструментов, но не облигаций, доля которых в наших портфелях является существенной – порядка 59% на начало июня. Динамика облигационной части портфеля в большей степени зависит от кривой доходности ГЦБ, которая, в свою очередь, определяется ожиданиями рынка относительно будущей траектории базовой ставки», — выражает свою точку зрения директор департамента управления активами Сентрас Секьюритиз Куаныш Кыстаубаев.

Портфель пенсионных активов под управлением Сентрас Секьюритиз в наибольшей степени чувствителен к изменениям доходностей в среднем сегменте кривой ГЦБ, поскольку основная часть средств инвестирована в бумаги со сроком погашения от 3 до 5 лет.

«Пока мы не знаем, как изменилось консенсусное мнение рынка относительно дальнейшей траектории ставки, поскольку после последнего решения Нацбанка по ставке размещений ГЦБ не проводилось. Тем не менее можно предположить, что многие участники рынка пересмотрят свои прогнозы в сторону более низких ставок. Если резюмировать, мы ожидаем, что снижение базовой ставки, и, соответственно, изменение кривой доходности ГЦБ, может увеличить доходность портфеля на 0,5–1,5%», – уточняет Куаныш Кыстаубаев

Адиль Табылдиев отмечает, что на данный момент текущая форма кривой доходности в теңге, отражающей зависимость рыночной доходности от сроков до погашения, имеет инвертированный вид – доходность по коротким облигациям выше, чем по длинным облигациям. Это говорит о том, что участники рынка ожидают дальнейшего снижения ставок в ближайшие несколько лет.

Помимо доходности теңговых облигаций смягчение монетарной политики Нацбанка традиционно оказывает косвенное давление на национальную валюту, что может привести к росту курса доллара к теңге.

«Для нашего портфеля, ориентированного на вкладчиков со сроком до выхода на пенсию более 3 лет, и, соответственно, имеющего более длинный горизонт инвестирования и более высокую долю валютных активов, это позитивный фактор. 60% нашего бенчмарка составляют иностранные активы: 40% приходится на глобальные акции, 20% – на глобальные облигации. Соответственно, мы ожидаем, что рост курса доллара окажет позитивное воздействие на доходность инвестиционного портфеля пенсионных активов», – говорит представитель Alatau City Invest.

По мнению управляющих,  шаг снижения ставки на 1% — во многом имеет положительный эффект.

Адиль Табылдиев обращает внимание на особенности учета пенсионных активов. Локальные облигации, за исключением ГЦБ Минфина РК, переоцениваются один раз в квартал независимым оценщиком, с которым ЕНПФ заключил договор на оценку финансовых инструментов.

«Эффект от недавнего снижения базовой ставки в отношении портфелей локальных облигаций в составе пенсионных активов мы ощутим с лагом во времени после получения очередных квартальных отчетов по оценке. В целом, эффект от снижения базовой ставки на 1 процентный пункт, по нашему мнению, будет положительным для портфелей пенсионных активов, но его вклад не будет решающим. Многое будет зависеть от поведения других факторов, в частности от динамики глобального фондового рынка», – полагает Адиль Табылдиев.

 Куаныш Кыстаубаев отметил, что Сентрас Секьюритиз прогнозировал более низкий уровень спот кривой ГЦБ, чем ее рисовал форвардный рынок, поэтому УИП целенаправленно повышали дюрацию (срок обращения облигации, – ред.) портфеля, отклоняясь от бенчмарка.

«Наш базовый прогноз предполагал снижение ставки на 0,5% в июне со ставкой в конце года на уровне 16%. Теперь же мы переоценили вниз будущую траекторию ставки и темпы ее снижения до конца года. Пока рано говорить, насколько позитивное влияние данный шаг от Нацбанка окажет для доходности УИП, но однозначно это станет попутным ветром для тех, у кого была высокая дюрация по тенговым облигациям»,  – уверен собеседник.

Согласно данным Нацбанка, номинальная доходность пенсионного портфеля под управлением Нацбанка в мае в годовом выражении составила 11,46% (8,57% в апреле) при годовой инфляция в 10,4%.  УИП показали номинальную доходность в пределах 12-18,2% годовых.

Сообщение Как снижение базовой ставки скажется на доходности пенсионных портфелей появились сначала на Ручная экономика.