Аналитики Freedom Broker отметили опережающий рост процентных расходов, нестабильность отдельных статей непроцентных доходов и резкий рост операционных расходов банка. Из позитивных катализаторов замечено снижение расходов по кредитным убыткам в сравнении с первым кварталом и опережающий рост кредитного портфеля на фоне других БВУ. Ожидается постепенное ослабление давления со стороны стоимости фондирования на фоне цикла снижения базовой ставки Нацбанка.

Так, квартальные процентные доходы банка составили 269 млрд тенге (+19% г/г), обновив рекорд четвертый квартал подряд. Основной вклад обеспечил рост доходов от ссуд клиентам (+26% г/г). Процентные расходы БЦК достигли 151 млрд тенге (+24,4% г/г), что опережает динамику доходов, а основной прирост пришелся на расходы по депозитам клиентов (+33% г/г).

Подчеркивается, что чистый процентный доход продолжает показывать годовой рост, несмотря на удорожание фондирования. При этом наблюдается некоторое восстановление непроцентных доходов после довольно слабого первого квартала.

Квартальная чистая прибыль БЦК составила 62 млрд тенге, снизившись на 4,1% по сравнению с аналогичным периодом 2025 года. Чистый кредитный портфель вырос на 19%, до 4,8 трлн тенге.

При этом, в начале сентября S&P Global Ratings улучшило оценку страновых рисков банковского сектора Казахстана (BICRA). Оценка компонента «отраслевой риск» (Industry Risk) повышена с группы «7» до «6». Одновременно S&P пересмотрело прогноз по компоненту «экономический риск» (Economic Risk) со «стабильного» на «позитивный».

Недавно «Ручная экономика» сообщала, что БЦК проводит buyback. Банк хочет выкупить 6,8 млн простых акций по 4 399 тенге за бумагу. На buyback он направит около 30 млрд тенге.

Данная статья не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Сообщение Аналитики увидели возможность для роста акций БЦК на 6% появились сначала на Ручная экономика.

Эксперты называют проект прорывным. Автоматизированная проверка ценных бумаг упростит процесс отбора халяльных инструментов и сделает исламские инвестиции доступными не только для крупных институционалов, но и для розничных инвесторов. Максимальный бонус – открытие локального фондового рынка для широкого круга этических инвесторов.

«Развитие исламских финансов является одним из важных направлений для расширения возможностей казахстанского рынка капитала. Мы видим высокий интерес к этичным инвестициям как со стороны локальных, так и международных участников, и стремимся сделать наш рынок максимально прозрачным и привлекательным», — отметил председатель правления KASE Адиль Мухамеджанов.

Автоматизированный скрининг стал практическим дополнением к еще одной инициативе KASE. Одновременно биржа подписала меморандум о сотрудничестве с Ассоциацией исламских финансов и бизнеса (АИФБ). Стороны намерены взаимодействовать в вопросах развития исламских финансовых инструментов, обмена экспертизой, повышения информированности участников рынка и реализации экспертных инициатив.

Исламские финансы – банкинг, страхование, привлечение и вложение капитала – пытаются раскрутить в Казахстане не первый год. Процесс идет со скрипом. Готовая инфраструктура и возможность для банков открывать исламские окна без специальной лицензии не принесли взрыва предложения исламских финансовых продуктов. Гораздо больше интереса к традиционным инструментам в цифровой форме. Теперь к вопросам продвижения исламских финансов активно подключилась KASE.

Как работает шариатский скрининг ценных бумаг

Проверка ценных бумаг на соответствие исламским принципам (халяль) традиционно включает в себя жесткий трехступенчатый фильтр:

— бизнес-скрининг (секторальный фильтр): исключаются компании, чья основная деятельность связана с производством алкоголя, табака, оружия, азартными играми, свиноводством, а также традиционные финансовые институты (банки, страховые компании), зарабатывающие на риба (процентах).

— финансовый скрининг (долговой фильтр): оценивается уровень долга компании. Сумма процентных кредитов не должна превышать определенный порог от капитализации или общих активов (обычно 30-33%).

— фильтр ликвидных активов: проверяется доля денежных средств и дебиторской задолженности, которая также не должна нарушать установленные шариатскими стандартами Шариатского наблюдательного совета (AAOIFI).

Почему исламским финансам стали уделять много внимания 

Исламские финансы вошли в периметр программы развития рынка капитала, разработанной Агентством по регулированию и развитию финансового рынка. Усилиями регуляторов исламское финансирование выходит за рамки нишевого сегмента. Новые законодательные инициативы (исламские окна в банках) открывают новые возможности для масштабирования рынка и привлечения новых участников. При этом ключевыми остаются вопросы регулирования, соблюдения принципов шариата и формирования доверия со стороны инвесторов и клиентов.

Первая – диверсификация финансовой системы. Исламские финансовые инструменты основаны на принципах разделения рисков и финансирования реальных активов, что повышает устойчивость финансовой системы.

Вторая – привлечение международного капитала. Глобальный рынок исламских финансов превышает 3 триллиона долларов, и Казахстан может стать одним из центров исламских финансов в Центральной Азии.

Третья – расширение финансовой инклюзии. Для части населения исламские финансовые продукты являются более предпочтительными с точки зрения религиозных принципов.

Новые проекты KASE точечно встраиваются в норратитвы регуляторов более быстро развивать исламские финансы.

Сообщение KASE проверит бумаги на халяльность появились сначала на Ручная экономика.

«Видение Программы заключается в формировании глубокого, ликвидного и диверсифицированного рынка капитала, обеспечивающего бизнесу доступ к долгосрочному финансированию, населению – широкий набор надежных инструментов для долгосрочных сбережений, а в экономике – эффективную трансформацию внутренних накоплений в инвестиции», — отметила она.

1. Усилить роль институциональных инвесторов.

По словам Мадины Абылкасымовой, именно институциональные инвесторы способны сформировать устойчивый долгосрочный спрос на акции и облигации казахстанских компаний. Планируется совершенствование подходов к управлению пенсионными активами и расширение возможностей для инвестирования средств финансовых организаций в инструменты внутреннего рынка.

2. Упростить выход компаний на фондовый рынок.

Планируется ускорить и сделать более удобными процедуры выпуска ценных бумаг за счет передачи регистрации в Центральный депозитарий и перехода к цифровому формату.

При этом рассматривается возможность предусмотреть более гибкие условия размещения для среднего бизнеса. Это, по словам главы агентства, позволит снизить административные и регуляторные барьеры и расширить круг компаний, привлекающих финансирование через фондовый рынок.

3. Создание централизованного механизма заимствования ценных бумаг

Это должно повысить ликвидность вторичного рынка акций. Инициатива даст возможность институциональным инвесторам предоставлять временно свободные бумаги для рыночных операций. На этой основе будут разрешены покрытые короткие продажи, усилена роль маркет-мейкеров и предусмотрена поддержка независимой аналитики эмитентов.

4. Продолжение развития инфраструктуры

Один из ключевых шагов – подключить казахстанские акции к крупнейшим международным системам хранения и расчетов.

«Это позволит иностранным инвесторам работать с казахстанскими акциями через привычную инфраструктуру, снизит транзакционные издержки и расширит круг потенциальных инвесторов», — пояснила спикер.

5. Повышение качества корпоративного управления и защиты прав инвесторов

Планируется повысить прозрачность деятельности публичных компаний, усилить требования к корпоративному управлению и обеспечить более эффективную защиту прав миноритарных инвесторов.

«Это особенно важно для формирования долгосрочного доверия к рынку и расширения участия частных инвесторов», — сказала Мадина Абылкасымова.

6. Будет обновлена модель регулирования и надзора за рынком капитала

Агентством уже формируется риск-ориентированная надзорная модель с акцентом не только на соблюдение формальных требований, но и на оценку реальных рисков и поведенческих факторов участников рынка.

В этом году в пилотном режиме завершена апробация обновлённой модели с усиленной оценкой защиты инвесторов и корпоративного управления. Ее планируется распространить на весь рынок, отметила глава АРРФР.

7. Усилить роль биржи и повысить самостоятельность ее регуляторных функций

Как отметила глава АРРФР, сегодня KASE уже выполняет ряд функций, связанных с допуском участников и эмитентов к торгам, раскрытием информации и мониторингом торговой активности. Далее планируется формирование в структуре биржи независимого регуляторного комитета, который будет принимать решения независимо от коммерческого руководства биржи, при этом информация о выявленных признаках манипулирования рынком будет оперативно передаваться в АРРФР.

Разрабатывается новый Закон «О рынке капитала»

Он объединит и систематизирует действующие нормы и сформирует целостную регуляторную архитектуру рынка, сообщила глава АРРФР. Новый Закон предусматривает внесение изменений в 11 кодексов и
24 закона. Он будет внесен в Курултай до конца текущего года.

«Программа и новый Закон создадут современную основу для дальнейшего развития рынка ценных бумаг, расширения возможностей для бизнеса по привлечению финансирования и создания новых инвестиционных возможностей», — заключила Мадина Абылкасымова.

Капитализация рынка выросла до 41,8 трлн тенге

За последние 5 лет капитализация казахстанского рынка акций увеличилась более чем в два раза – с 19,1 до 41,8 трлн тенге, при среднегодовом темпе роста 11%. Рынок долговых ценных бумаг также практически удвоился – с 32 до 58 трлн тенге, при этом объем корпоративного долга достиг 24 трлн тенге, отметила глава АРРФР.

В целом, на торговой площадке KASE представлены 87 выпусков акций 74 эмитентов и 787 выпусков корпоративных облигаций 171 эмитента.

Крупные национальные компании получили доступ к публичному рынку капитала: проведены IPO «КазМунайГаз» в 2022 году и «Эйр Астана» в 2024 году, а также SPO KEGOC в 2023 году с совокупным объемом привлеченных средств в 205,4 млрд тенге.

Одновременно растет участие розничных и корпоративных инвесторов. Количество счетов в Центральном депозитарии превысило 5,2 млн, из них 276 тыс. активных счетов).

Среди инициатив последних лет по развитию рынка капитала Мадина Абылкасымова отметила, в частности, расширение линейки финансовых инструментов. Введены облигации частного размещения, инвестиционные и бессрочные облигации, ESG-облигации и биржевые фонды ETF, а также сформирована правовая основа рынка цифровых финансовых активов.

Также принят новый Закон «О рейтинговой деятельности», модернизирована торговая система KASE (внедрены современные торгово-клиринговые системы и платформа мониторинга торгов для противодействия недобросовестным практикам), создан Клиринговый центр KASE». Вместе с тем, Центральный депозитарий преобразован в региональный учетно-расчетный хаб, выстроены корреспондентские связи с международными депозитариями и глобальными кастодианами.

Сообщение 7 инициатив АРРФР по развитию фондового рынка появились сначала на Ручная экономика.

Индекс 11 августа сразу открылся с хорошим темпом. Первая транзакция зафиксировала значение индекса на уровне 7 944,99 пунктов. Но инвесторы хотели большего. В ходе торгов максимальное значение индекса впервые протестировало уровень в 8 тыс. пунктов, достигнув 8 027,99. Объем сделок с акциями за 11 августа вырос на 19,2% до 759,6 млн тенге 1,6 млн долларов.

Надо сказать, что индекс набирал скорость всю последнюю неделю. Индекс закончил июль на отметке в 7 807,55 пунктов и за 11 дней добрал рекордные 190 пунктов. По итогам торгов 10 августа индекс уже вплотную подошел к рекордной отметке, набрав 7 970, 51 пункт.

Новый рекорд – итог положительной корпоративной отчетности за второй квартал и высокого летнего позитива инвесторов.

10 августа Kaspi.kz опубликовал неаудированные консолидированные финансовые результаты по МСФО за 2-й квартал 2026 года. Группа отчиталась о росте выручки по всем ключевым направлениям: электронной коммерции, платежам и финтеху. Несмотря на снижение динамики выручки по отношению к первому кварталу и рост затрат на развитие инфраструктуры в Турции и на ИИ-технологии в целом, совет директоров Kaspi.kz. рекомендовал увеличить квартальные дивиденды с 850 до 1 тыс. тенге. Внеочередное собрание для утверждения этого решения назначено на 9 сентября и очевидно, что миноритарии проголосуют положительно. 11 августа акции Kaspi.kz продолжили рост на 2,4%, до 44 998 тенге – наивысшей цены за время листинга.

Но, Kaspi.kz – не единственный хедлайнер прошлого дня. Простые акции Казатомпрома поддержали индекс ростом на 3,3%, превысив 34 тыс. тенге. Инвесторы отреагировали на важное корпоративное событие компании. Заочное голосование акционеров должно было подтвердить соглашение с China National Uranium Corporation о долгосрочном контракте на поставку уранового концентрата в Китай. По состоянию на 12 августа нет информации о решении собрания, но судя по всему, оно будет положительным — это договоренность на уровне двух государств, выгодная компании. Долгосрочные продажи урана Китаю повышают видимость будущей выручки и подтверждают наличие устойчивого спроса на продукцию Казатомпрома. К тому же рынок закладывает высокую стоимость урана в будущем.

Эмитенты из индекса отчитались по финансовым результатам второго квартала, но инвесторы полностью не отыграли прошедшие  корпоративные события и штурмуют новые высоты. 12 августа  индекс открылся с хорошим гэпом и по состоянию на 12.30 времени Астаны легко ушел на 8 054 пунктов. Судя по всему рынок не упустит шанса закрепить индекс свыше 8 тыс. пунктов. Акции Kaspi.kz протестировали 46 500 тенге и прибавили индексу скорости. Когда новые максимумы дают лишь единицы, а индекс держится на узком наборе лидеров, о более частом обновлении рекордов говорить не приходится, поэтому инвесторы выжимают максимум из сложившейся ситуации.

Сообщение Индекс KASE взлетел на исторический максимум появились сначала на Ручная экономика.

Ни одного IPO и SPO

Объем торгов акциями на бирже за 7 месяцев 2026-го вырос на 28,2% в годовом выражении и составил 245,7 млрд тенге. Все сделки пришлись на вторичный рынок – с начала года не было ни одного IPO и SPO (первичное и вторичное размещение акций). За этот же период значение индекса KASE выросло на 19%.

Торговые объемы облигаций ускорились на 56,7% — до 4 трлн тенге

Рынок корпоративных облигаций показал более живую динамику – с января по август торговые объемы ускорились на 56,7% (год к году). Совокупно инвесторы купли и продали бумаг на 4 трлн тенге. По облигациям основные торги шли в секторе размещений. За 7 месяцев компании привлекли 3,4 трлн тенге – на 57% больше, чем за аналогичный период прошлого года. Самым «жирным» месяцем стал июль. Снижение базовой ставки два месяца подряд стимулировало заемщиков привлекать средства через подешевевшие ставки облигаций. Статистика показывает ежемесячный рост предложения облигаций со стороны эмитентов, с выходом на пик в июле, когда инвесторам предложили бумаги на 1,2 трлн тенге.

Вторичные торги облигациями выросли на 54%, до 655 млрд тенге. По-прежнему квазигосударственные заемщики привлекли наибольшие объемы. Частный сектор в основном был представлен микрофинансовыми организациями (МФО) и ломбардами, для них облигации давно уже понятый и реальный способ привлечь фондирование. К слову, если бы крупные заемщики не уходили на внешние рынки, где стоимость денег намного ниже, результаты семи месяцев были бы значительно выше.

Минфин разместил ГЦБ на 4,3 трлн тенге

Министерство финансов за семь месяцев 2026-го разместило для покрытия дефицита бюджета 4,3 трлн тенге, на 6,5% больше, чем годом ранее. На вторичном рынке объемы сделок выросли в годовом выражении на 12,4%, до 1,5 трлн тенге. Совокупно, сектор ГЦБ вырос на 7,9% по отношению к аналогичному периоду прошлого года, составив 5,8 трлн тенге. Все еще высокие денежные ставки давят на бюджет – стоимость обслуживания внутреннего долга правительства быстро растет. По этой причине минфин не форсирует события, размещаясь внутри заданных графиков.

Торги долларом на 59 трлн тенге оказались выше на 64% в годовом выражении

Валютный рынок оставался доминирующим сектором KASE на отрезке семи месяцев 2026 года. Объем торгов на спот-рынке составил 38,2 трлн тенге и вырос относительно аналогичного периода 2025 года на 50,5%.

Торги долларом на 59 трлн тенге оказались выше на 64% в годовом выражении. Евро, напротив, стал самой непопулярной валютой, потеряв в торговом объеме 28%, торги упали до 571 млрд тенге. Рубль прибавил в торгах 35%: объемы купли-продажи превысили 1 трлн тенге, причем, самые крупные объемы прошли в июне и в июле. Максимальный прирост объема торгов – на 86%, до 13,5 трлн тенге — показал юань. Здесь торговые объемы шли неравномерно: с пиком в 3 трлн тенге в апреле.

Дирхам Объединенных Арабских Эмиратов стал активен лишь в первые месяцы лета. Объемы торгов по нему с майского результата в 1 млрд тенге в июне взлетели до 122 млрд тенге со снижением до 67 млрд в июле. Таким образом, ключевой парой остается доллар-тенге с выходом на вторые позиции юаня-тенге.

Средневзвешенный курс тенге к доллару, рассчитанный по всем биржевым сделкам за период с 3 января по 31 июля, составил 482,59 тенге за доллар.

Сообщение 640 млрд долларов составил объем торгов на KASE с начала года появились сначала на Ручная экономика.

Судя по всему, крупные инвесторы лучше оценивают возможности более ликвидного биткоина, хотя с начала года обе валюты потеряли в стоимости порядка 30%.

Оба инструмента имеют одинаковую структуру. Они ориентированы на спотовую цену (текущую рыночную стоимость) криптовалюты, без необходимости их прямой покупки и самостоятельного хранения. Иными словами, инвестор покупает законодательно оформленное право считать актив своим.

Почему биткоин

Интерес к цифровым активам вырос на фоне разрешения части национальных регуляторов, в первую очередь, США, покупать криптовалюту на фондовых биржах, упаковывая ее в форму ETF — биржевого фонда, который отражает движение базового актива на бирже. Если актив растет в цене, то стоимость фонда также движется вверх. Инвестор может участвовать в росте актива, не покупая его физически в свой портфель.

В настоящий момент классические фондовые рынки находятся под давлением: растут глобальные риски, правительства стран – экономических лидеров не могут контролировать страновую инфляцию. На этом фоне цифровые технологии дают альтернативные способы инвестиций.

Что у нас с биткоином

В Казахстане биткоин через ETF можно купить на AIX и KASE – как на саму валюту, так и на акции его производителей – майнинговых компаний. Появление таких инструментов расширяет линейку инвестиций для отечественных инвесторов и дает возможность официально покупать цифровые валюты.

Биржевой листинг повышает прозрачность сделок и гарантию их выполнения. При этом между площадками AIX и KASE не существует большого разбега цен. Основной ценовой арбитраж казахстанских площадок проходит с материнской биржей NASDAQ.

К слову, известный банкир и экономист Галим Хусаинов подсчитал, что за последние два года из Казахстана вывели порядка 13 млрд долларов в виде портфельных инвестиций. Причина – крупному капиталу негде развернуться на мелком внутреннем фондовом рынке, к тому же, разделенном на две площадки. Поэтому официальное развитие цифровых активов – шаг правительства и регуляторов удержать капитала внутри страны.

Сообщение За полтора месяца биткоин стал одним из лидеров покупок на бирже. Объем торгов по нему превысил 1 млн долларов появились сначала на Ручная экономика.

Напомним, Нацбанк и дочерняя KASE в рамках развития национального рынка цифровых финансовых активов (ЦФА) совместно осуществляют  пилот токенизации краткосрочных нот Нацбанка. Модель предусматривает первичное размещение цифровых нот среди банков второго уровня, их последующее обращение на платформе KASE, а также проведение расчетов, выплат дохода и погашения в рамках единой цифровой инфраструктуры. Токенизация позволит перевести выпуск, покупку и расчеты в быстрый цифровой формат и расширит доступ к бумагам нерезидентов.

К сожалению, торговая статистика KASE дает общую информацию по участию нерезидентов в госбумагах. Согласно данным, в первом полугодии 2026-го доля нерезидентов в биржевом обороте ГЦБ на вторичном рынке в 1 313 млрд тенге составила 26,5%. Наибольший оборот торгов шел по обязательствам Минфина – 944 млрд тенге (72%), на ноты Нацбанка пришлось 228 млрд тенге (17,3%). Годом ранее во вторичной торговле в 1197 млрд тенге внутренний долг Минфина занимал 620 млрд тенге (52%) ноты Нацбанка – 529 млрд тенге (44%). Участие нерезидентов оценивалось в 23%.

Как видно, на отрезке календарного года Нацбанк сократил эмиссию нот. При этом надо помнить, что ноты и бумаги Минфина несут разную нагрузку. Если правительство занимает на покрытие дефицита бюджета, то Нацбанк изымает с финансового рынка излишнюю ликвидность и основными покупателями нот являются банки.

Нацбанк упрекают, что ноты благодаря прекрасным условиям (высокая доходность, отсутствие риска и короткий срок обращения в 30-90 дней) перетягивают внимание банков от кредитования в инвестиции. Нацбанк к тому же не раз признавался в высоких издержках по обслуживанию долга и переводит объемы изъятий в менее доходные для банков депозитные аукционы. Средняя биржевая доходность нот снизилась с 17,9 до 16,99% за полугодие. ГЦБ давали среднюю доходность по годовым бумагам в 16,7% в размещения начала года. За период июнь 2025 – июнь 2026-го Нацбанк нарастил выпуск нот на 46%, до 731 млрд тенге.

Возникает вопрос, зачем Нацбанку расширять базу инвесторов при дорогом обслуживании?

«Существенного прямого влияния на доходность при первичном размещении не ожидается. Доходность по-прежнему будет формироваться под воздействием рыночных условий и уровня ликвидности банковский системы», – сообщили в пресс-службе Нацбанка.

Ликвидность в банковском секторе остается высокой, а ставки привлечения пошли вниз вслед за снижением базовой ставки. В сентябре Нацбанк повысит ставки минимальных резервных требований к тенговым обязательствам банков до 5%, по валютным – до 15%. Этот инструмент изъятий финансово выгоден Нацбанку, поскольку все издержки по нему несут банки.

Судя по всему, деньги новых инвесторов в ноты должны увеличить конкуренцию за бумаги и снизить ставки привлечения, так как на аукционах Нацбанк первыми будет удовлетворять более дешевые заявки. К тому же, Нацбанк не может полностью отказаться от коротких нот – уж слишком это гибкий инструмент изъятия и возврата денег в систему на фоне роста минимальных резервных требований для банков. Ноты очень ликвидны, банк может быстро продать бумагу, вернув деньги. В июле Нацбанк и правительство отменили обязательную продажу половины валютной выручки квазигосударственными экспортерами, и выпадающий объем валюты нужно хоть как-то подтянуть.

В Нацбанке ответили, что экономическая сущность эмиссии и цели выпуска нот не изменятся. Они все также остаются инструментом денежно-кредитной политики (ДКП) Нацбанка, предназначенным для регулирования банковской ликвидности банковской системы. В рамках пилотного проекта меняется только технологическая форма выпуска и обращения инструмента. Объемы и параметры эмиссии нот определяются исходя из задач ДКП и фактического уровня ликвидности банковской системы. Одновременно Нацбанк заинтересован в технологичности, доступности и эффективности инфраструктуры выпуска и обращения нот, и токенизация нот – одно из решений. В более широком плане развитие денежного рынка предполагает повышение активности участников, формирование надежных индикативных процентных ставок и развитие инструментов управления процентным риском.

«Это должно способствовать более эффективному перераспределению ликвидности между участниками рынка и усилению трансмиссии решения по базовой ставке на финансовые условия в экономике», – резюмировали в Нацбанке.

Пойдет ли Нацбанк до конца

А вот здесь начинается самое интересно. Банки как самые крупные инвесторы на рынке первичного размещения либо держат бумаги до погашения, либо продают их другим инвесторам по более высокой стоимости на вторичке. Если выпуск и обращение нот токенизируют, технически их могут покупать любые инвесторы, минуя первичных покупателей, иначе смысл токенизации в быстром доступе и торговли 7 на 24 пропадает. В таком случае банки не смогут забирать себе объемы размещений и будут искать пути для сохранения доходов. Регуляторы надеются, что таковыми станет насыщение кредитами реального сектора экономики.

Но макрорегулятор настаивает, что банки не лишатся статуса первичных агентов и продолжат участвовать в первичном размещении нот согласно действующей практике, и каких-либо изменений в поведении банков или направлениях размещения их избыточной ликвидности не ожидается. В этом случае банки расширят круг клиентов-нерезидентов на вторичном рынке, получая доступ к валюте и увеличивая подушку безопасности (часть банков в последние пару лет привлекли валютные средства), наращивая выручку от дилинговых операций и агентскую комиссию. В совокупности все это должно поддержать прибыльность банков.

Есть и вторая сторона вопроса. Успешный пилот по токенизации нот в идеале должен расширить институт первичных дилеров и прервать негативную практику, когда иные, кроме банков, институциональные инвесторы не могли пробиться на первичный рынок. Спрос на эту бумагу останется высоким. В 2023 году Нацбанк сокращал выпуск коротких нот в пользу долгосрочных выпусков и депозитных аукционов. Эксперты прогнозировали отток ликвидности в зарубежные бумаги аналогичного кредитного качества. Но, как видно, увлечение долговыми валютными инструментами не снизило аппетит к обязательствам Нацбанка. Токенизированная форма нот за счет расширения первичных покупателей даст Нацбанку дополнительное влияние на денежный рынок, делая его более понятным и покладистым.

На данный момент Нацбанк в качестве первичных дилеров определяет 5 крупных банков: Банк ЦентрКредит, Евразийский банк, Kaspi Bank, ForteBank и Halyk.

Сообщение Как по нотам: Нацбанк прокомментировал токенизацию своих коротких обязательств появились сначала на Ручная экономика.

Учитывая, что акции крупных банков и финтех-компаний (Halyk, Kaspi, Forte, БЦК) торгуются на открытом рынке, автор «Ручной экономики» опросила экспертов, как им видятся перспективы акций казахстанских банков, как единый QR повлияет на платежный бизнеса банков и ждет ли рынок, что БВУ не только сохранят, но и нарастят выплаты дивидендов при текущих вводных для своего бизнеса.

Значительного роста дивидендов по сектору не ожидаем

Аналитик Freedom Finance Global Данияр Оразбаев отметил, что в данный момент компания аналитически покрывает Halyk, Kaspi и Банк ЦентрКредит, по которым и может дать комментарии.

«По акциям Halyk наша оценка положительная, тогда как по акциям Kaspi и Банка ЦентрКредит мы придерживаемся нейтрального взгляда», – заметил Данияр Оразбаев.

По его словам, регуляторные ужесточения (минимальные резервные требования и рост ставки корпоративного подоходного налога) уже негативно повлияли на результаты банков. Тем не менее, динамика чистой прибыли стала позитивной по итогам января-мая: падение замедляется. Если за первые три месяца снижение чистой прибыли банковского сектора достигало 11% в годовом выражении, то за пять месяцев – уже 9%. Отдельно по крупным банкам заметно улучшение динамики чистой прибыли: снижение год к году замедлилось у Halyk — с минус 15 до минус 4%; у Kaspi.kz — с минус 14 до минус 11%; у Банка ЦентрКредит — с минус 31 до минус 27%.

«По нашей оценке, по акциям Halyk имеется определенная недооцененность, выраженная в сравнительно высокой дивидендной доходности и в целом низких ценовых мультипликаторах (соотношение цены к чистой прибыли)», – поделился информацией Оразбаев.

С точки зрения ценовой динамики акции Halyk в настоящий момент выглядят привлекательно, делает вывод собеседник: котировки удержались выше 200-дневной скользящей средней и долгосрочной линии восходящего тренда, которые формируют для них уровень поддержки.

Данияр Оразбаев отмечает, что акции Kaspi последние несколько недель показывают восстановительную динамику, но многое зависит от того, как быстро и эффективно окупятся инвестиции в турецкий бизнес, поэтому аналитики сохраняют нейтральный взгляд на эти акции.

По Банку ЦентрКредит он также не ожидает значительного роста котировок на фоне отсутствия дивидендных выплат и снижения темпов роста в последних кварталах.

Что касается будущих дивидендов, то аналитик считает, что в целом значительного роста дивидендов относительно уровня 2025 года по сектору не ожидает. По его мнению, вероятность выплаты дивидендов БЦК в ближайшей перспективе невысока, хотя технически это можно осуществить после полного погашения государственной помощи в прошлом году. Kaspi сейчас проходит капиталоемкий инвестиционный цикл в Турции, поэтому даже в случае роста чистой прибыли рост дивидендов маловероятен. Halyk по большей части ориентируется на чистую прибыль при определении размера выплат, и, учитывая ожидаемое сохранение текущего уровня дивидендов, значительного роста не прогнозируется.

«Тем не менее, в целом Halyk, по нашей оценке, имеет наибольшие шансы на рост дивидендов среди этой тройки и недавно объявил о вторых дивидендах в этом году», – уточнил Данияр Оразбаев.

Важным становится качество

Директор стратегии ИК «Финам» Ярослав Кабаков отмечает, что казахстанский банковский сектор входит в фазу нормализации после нескольких лет сверхприбылей. Регулятор последовательно охлаждает розничное кредитование, растет налоговая нагрузка, а новый банковский закон и внедрение единого QR размывают конкурентные преимущества крупнейших игроков. Это означает, что рынок будет оценивать банки уже не по темпам роста, а по способности удерживать рентабельность капитала.

По его мнению, в банковской среде наиболее устойчиво выглядит Halyk благодаря крупнейшей депозитной базе, дешевой ликвидности и высокому запасу капитала. Kaspi сохраняет сильнейшую цифровую экосистему, но именно он сильнее остальных зависит от комиссионных доходов и платежного бизнеса, поэтому унификация платежной инфраструктуры будет постепенно снижать его премию в оценке. ForteBank способен выиграть от консолидации рынка после покупки Home Credit, а БЦК остается ставкой на рост экономики Казахстана, но без очевидных драйверов для переоценки.

«Единый QR не станет катастрофой для банков, однако снизит эффект экосистем и упростит клиентам переход между сервисами, усилив конкуренцию за комиссионные доходы. Этот фактор уже стоит учитывать при оценке банков, хотя основной источник прибыли по-прежнему формируют процентные доходы», – обратил внимание Ярослав Кабаков.

При этом оснований ждать резкого сокращения дивидендов пока нет, полагает собеседник: сектор остается высокорентабельным, а Halyk и Kaspi, вероятнее всего, сохранят высокие выплаты, хотя темпы их роста будут ниже, чем в предыдущие годы.

«Главный вывод для инвесторов – эпоха быстрого роста банковского сектора завершается, впереди период более жесткой конкуренции, сжатия маржи и более умеренной переоценки акций», – подытожил Ярослав Кабаков.

На конец июля 2026 года на KASE торгуются простые акции Halyk, Kaspi, ForteBank и Банка ЦентрКредит. С 31.12. 2025 по 28.07.26 года по ним наблюдалась следующая ценовая динамика: Halyk (рост с 372 до 380,5 тенге), БЦК (снижение с 4 660 до 4 540 тенге), Kaspi (рост с 40 390 до 41 450 тенге). Эти бумаги находятся в индексе акций KASE. Простые акции ForteBank не входят в индекс, в конце 2025-го они стоили 15,95 тенге, в конце июля 2026-го – 10 тенге.

Сообщение Эпоха быстрого роста банков завершается, впереди — жесткая конкуренция, сжатие маржи и умеренная переоценка акций появились сначала на Ручная экономика.

Предельный вес каждой акции в корзине снизят с 20 до 15% для понижения ее влияния на эту корзину и динамику индекса в целом. Снижение веса акции в индексе снизит влияние отдельной бумаги на индекс. В индексе есть не очень крупные компании, например, KEGOC и очень крупные, как Казмунайгаз. Если не ограничивать влияние одной бумаги на индекс, то фактически он станет биржевым индикатором самой крупной компании, включенной в список.

По словам председателя правления «Клирингового центра KASE» (КАСС) Натальи Хорошевской, техническое изменение параметров индекса повлияет на включение в список новых бумаг, поскольку в него добавят акции с определенным бэкграундом – free float (количество акций в свободном обращении), стабильной ликвидностью, которые интересны широкому спектру инвесторов и имеют более-менее устойчивую ликвидность на некоем временном горизонте.

«Очень плохо, когда бумага, то включается, то выключатся из списка. Хочу сказать, у нас появился шорт-лист компаний, которые мы рассматриваем в качестве потенциальных участников индекса», — рассказала Хорошевская.

С 5 августа индекс должен стать более сбалансированным, так как вес акции будут меняться в зависимости от рыночной капитализации компании.

«Есть компании с капитализацией в триллионы тенге, а есть ликвидные компании, создающие рынку настроение, но их капитализация меньше. Например, в индексе есть простые акции Банка ЦентрКредит – не самого крупного банка в Казахстане, но это участник биржевой корзины акций с большой историей, в его бумаги инвестирует много инвесторов, динамика его цены также должна влиять на индекс. Чтобы индекс не оказался индексам двух-трех компаний, список будет держать верхнюю крышечку чуть ниже, чем сейчас», — пояснила Наталья Хорошевская.

Покупают акции — торгуют настроением

Для включения в индекс акция должна выполнять определенные условия: показывать определенный объем торгов и транзакций, а также активность по бумаге не менее пяти брокеров.

На сегодняшний день в индекс входят 10 акций крупных частных и квазигосударственных компаний. Большинство из них (КазМунайГаз, Казатомпром, КазТрансОйл, KEGOC, Air Astana, Kaspi) вошли в список после масштабных национальных IPO последних лет.

Однако вхождение в индекс не гарантирует бумаге яркий инвесторский спрос, а индексу — мгновенный импульс роста. По итогам шести месяцев 2026 года рост индекса на 9,7% обеспечили четыре акции из 10.

Так, акции Air Astana до сих пор торгуются ниже цены IPO (прошло в феврале 2024 года). В первом полугодии их цена снизилась на 28% несмотря на то, что являются наиболее ликвидными акциями по своей структуре: 58,8% пакета находятся в свободном обращении. Программа обратного выкупа акций Air Astana не принесла ожидаемого результата по восстановлению цены. И напротив, в первом полугодии по акциям Halyk (free float 38%) и КазМунайГаза (free float — 12,2%) объемы были выше почти в три раза. К слову, достойный free float не спас простые акции Halyk от снижения на 2,4% за полугодие.

Таким образом, количество акций в свободном обращение – не безусловный показатель высокой ликвидности. Но отсутствие активной торговли тормозит рост индекса и в целом, снижает внимание к его бумагам.

Ралли на сделках

Акции четвертого по активам ForteBank — самые перспективные для включения в индекс, если брать в расчет их рыночный оборот. За последние 52 недели в торговой системе KASE по ним заключили 626,5 тыс. сделки на 8,6 млрд тенге. Для сравнения объем торгов простыми акциями Банка ЦентрКредит за этот же период составил 1,8 млрд тенге (free float акций — 26%).

Пик продаж за последний год акциями ForteBank пришелся на лето 2025-го, когда стало известно о поглощении Forte более мелкого Home Credit Bank. Цена акции взлетела с 7,44 до 26,5 тенге и вновь упала. В этом году ценовой скачек по акциям случился весной в момент наивысшего обсуждения его продажи венгерскому ОТР банку. На данный момент отсутствует ясность по этой сделке. Венгерский банк официального не отказывался от покупки Forte, но и не дал сигнал думать иначе. С начала лета бумаги ForteBank в отсутствии корпоративных инсайдов плывут в «боковике», не опускаясь ниже 10 тенге.

Судя по всему, интерес к акциям ForteBank заключается именно в консолидации пакета новым возможным собственником. Инвесторы закупают бумагу в надежде продать ее дороже на выкупе после смены ключевого акционера, о чем говорят разовые всплески и угасания торговых объемов. С этой точки зрения, включать акции банка в биржевой индекс не совсем разумно, но все будет зависеть от пожеланий возможных новых акционеров, вдруг они не захотят расставаться с миноритариями.

На утро 16 июля цена акции ForteBank  на бирже – 10,34 тенге за бумагу, сделок до полудня по не было, активность пошла после обеда. Последяя цена бумаги — 10,32 тенег. Ключевой акционер Булат Утемуратов в июне увеличил долю владения акциями с 90,92 до 91,26% за счет участия в допэмиссии акций.

Бумага сложная, но это IPO

Еще один вероятный претендент в индекс KASE – акции КТЖ после ожидаемого в этом году IPO. Тройной листинг – в Лондоне, Гонконге и Астане – не означает, что KASE не получит эти бумаги на свой вторичный рынок. Кто-нибудь из брокеров обязательно переведет бумаги в Алматы по примеру акций Kaspi, которые после IPO в Лондоне спустя время появились сначала в листинге, а после и в индексе KASE.

К слову, Kaspi в 2024 году покинул Лондонскую биржу: торги оказались чахлыми, а расходы на поддержание листинга — ощутимо высокими. В данный момент основные площадки для акций каспийской группы – KASE и NASDAQ.

С Лондоном вообще не вся так просто, как оказалось. В начале июля Казахстанская ассоциация миноритариев (QAMS) поставила под сомнения дееспособность лондонской биржи. Через свой телеграмм-канал QAMS публично обратилась к руководству Air Astana с вопросом, не пора ли заменить Лондон на другие площадки, аргументировав это тем, что лондонская биржа, возможно уже не та по уровню ликвидности, что была раньше.

«Уже который год мы наблюдаем практически полное отсутствие сделок в Лондоне по акциям Air Astana», — заметили в QAMS.

Судя по всему, Лондон для КТЖ станет номинальной площадкой, а главные торги пойдут в Казахстане и Китае.

В списках значатся, но не факт

Список не индексных ликвидных бумаг KASE сильно пестрый и разношерстный. В моменте ими могут быть акции региональной кондитерской фабрики с небольшим free float или же золотодобывающей компании на не основной площадке, хотя их торговые объемы в разы отстают от тех же акций ForteBank.

Среди таких бумаг особняком стоят акции Freedom Holding Corp. с более стабильными торговыми объемами. 14 июля компания объявила о завершении размещении акций (SPO) за пределами Казахстана. Инвесторы купили 3,2 млн акций на сумму в $300 млн. Free float акций вырос, их ликвидность стала выше и в теории, это должно привлечь к бумагам дополнительное внимание инвесторов.

На середину июля 2026-го Freedom Holding Corp не обновил список акционеров, последние данные – на апрель этого года. Судя по всему, компания ждала итогов размещения и теперь интересно узнать, кто отдал часть акций на SPO: были ли это бумаги текущих акционеров или же – это часть пакета неразмещенных акций.

В целом, список листинговых акций KASE из 87 бумаг вполне может дать индексу новых бойцов. Усилиями маркетмейкеров их можно расторговать. Главное, чтобы компании давали инвесторам повод для роста акций, а не выглядели номинальными членами индекса.

Дисклеймер: статья отражает мнение автора и не является предложением к покупке ценных бумаг, указанных в этой статье.

Сообщение Войдут ли акции ForteBank в индекс KASE появились сначала на Ручная экономика.

При этом банк планировал разместить около 4,2 млрд простых акций. Но в итоге было размещено на 565 млн акций меньше, чем заявлено. Почему полмиллиарда бумаг банк не смог разместить, неясно. Но все размещенные акции, судя по всему, приобрел Булат Утемуратов. В итоге третий самый богатый казахстанец из списка Forbes пополнил капитал банка на 46,1 млрд тенге. При этом олигарх купил акции банка по 12,8 тенге в рамках допэписсии, сегодня бумаги торгуются по 10,34 тенге.

Вся его доля в ForteBank на сегодняшний день оценивается в 905,8 млрд тенге, в конце 2025 года она стоила почти 1,3 трлн тенге. Это произошло за счет падения стоимости бумаг на треть.

ForteBank занимает четвертое место по активам с показателем 5,2 трлн тенге среди коммерческих банков. При этом в его амбициях — войти в тройку.

Сообщение Булат Утемуратов докупил акций ForteBank, но его доля подешевела с начала года появились сначала на Ручная экономика.