Главный вопрос правительства — инфляция

На его взгляд, главная нерешённая проблема — инфляция и её влияние на реальные доходы.

«Ожидаемые 10,2% в 2026 году — цифра, которая хоть и ниже прошлого года, но тревожит, и делает это в первую очередь для тех, у кого нет никакой защиты от роста цен. Но здесь надо сразу разделить две вещи, которые в публичной дискуссии постоянно смешивают», — отметил он.

Во-первых, он считает, что бюджетные расходы, трансферты, квазигосударственный кредит – это инфляция спроса в чистом виде, и контроль в руках правительства.

Второй фактор – тарифы естественных монополий, которые правительство поднимает вынужденно. Это не спросовая инфляция, а разовый сдвиг уровня цен.

«И это плата за то, чтобы инфраструктура не рассыпалась. Мы, по сути, шли к разрушению энергетики и коммунального хозяйства: тарифы искусственно удерживались на сверхнизком уровне, износ рос, аварии начались. Люди могут терпеть, а трубы и железо не могут. Они просто выходят из строя», — поясняет эксперт.

Также отдельно он отметил период Covid19 в стране.

«Волна необеспеченных денег была и не получила адекватного ответа со стороны предложения. Но списывать на это инфляцию 2026 года уже нельзя: те деньги давно вымыты. Сегодняшняя инфляция – это сегодняшний бюджет, сегодняшний кредит и сегодняшние тарифы», — считает он.

Спикер добавил, что, если экономика растёт быстрее, чем позволяют её резервы, возникает разрыв выпуска, а за ним инфляция. Он привел в пример Китай начала 2000-х: очень высокие темпы роста и при этом снижающиеся цены, так как возможности производства обгоняли рост доходов населения. Исходя из этого, он отмечает, что инфляцию создаёт не рост сам по себе, а рост сверх возможностей предложения.

«Проблема начинается, когда эту конструкцию прикладывают к Казахстану. Разрыв выпуска надо чем-то измерить. Измеряют его, как правило, через рынок труда. У нас неформальная занятость такова, что статистика безработицы говорит о состоянии экономики немногое, а значит, ключевая переменная модели у нас попросту не наблюдается», — подчеркнул эксперт.

Экономист пояснил, что в небольшой открытой экономике с высокой долей импорта в потребительской корзине, с административно устанавливаемыми тарифами и с сильным переносом обменного курса разрыв выпуска объясняет лишь малую часть того, что происходит с ценами. Поэтому основные каналы лежат вне контура, на который воздействует ставка.

«Базовая ставка 16,75% при инфляции 10.2% — это реальная ставка выше шести процентов простым счётом, по Фишеру (1,1675/1.102) − 1 = 5.95%. По-современному сравнивают не с ожидаемой цифрой, а с ожиданиями экономики, а они около 12%. По любым меркам это жёстко. Не «умеренно сдерживающая политика», а жёсткая. И инфляция при этом остаётся двузначной. Одно из двух. Либо трансмиссия работает с лагом, которого мы ещё не дождались. Либо ставка бьёт по каналу, который не является основным источником инфляции — и тогда мы платим за неё стоимостью кредита для экономики, не получая взамен того, ради чего платим. Я склоняюсь ко второму. Но это уже не итоги правительства, это отдельный разговор на будущее», — пишет Алмас Чукин.

Что удалось правительству

В целом, по мнению эксперта, экономическая реформа в стране всё-таки пошла, несмотря на трудности в отдельных областях.

Одним из главных вопросов, который пришлось решать правительству, — это тяжёлое наследство в виде низких доходов и большое количество льгот, отметил он. Налоги не покрывали расходов, разрыв закрывался Нацфондом, и трансферты приходилось наращивать. При этом изъятия из Нацфонда систематически шли быстрее, чем фонд зарабатывал, накопления переставали быть накоплениями, а бюджет всё сильнее становился заложником нефтяной конъюнктуры.

«При сохранении тренда горизонт всё равно конечен — вопрос был только в том, сколько лет до него осталось. В этом году — с трудностями, спорами и издержками — балансировка состоялась, через изменение и ставок, и самих принципов налогообложения», — отметил эксперт.

Как считает эксперт, главное качество нынешнего правительства страны – предсказуемость.

«Благодаря выстроенной коммуникации было более-менее понятно, чего оно хочет и в какую сторону идёт. Для бизнеса это само по себе имеет цену: под предсказуемую политику можно планировать, под непредсказуемую — нельзя, и разница здесь измеряется не в риторике, а в решениях об инвестициях», — отметил Алмас Чукин.

Не менее важным он считает то, что несмотря на все сложности в мире и регионе, в стране наблюдались высокие темпы роста экономики.

“При этом начали расти ненефтяные капиталовложения. Инвестиции — это и есть будущее экономики, то, что даст результат в следующие периоды, а не в текущей отчётности. Рост, опирающийся на капиталовложения, расширяет предложение и работает против инфляции; рост, опирающийся на бюджетный импульс, – на неё», — заключил экономист.

Алмас Чукин также отметил, впереди еще предстоит много работы по вопросу тарифов. Но, на его взгляд, фундамент сейчас выглядит прочнее, надёжнее и понятнее, чем 2,5 года назад.

Что дает повышение рейтинга стране

Эксперт считает, что недавнее повышение агентством S&P Global Ratings суверенного рейтинга Казахстана до BBB со стабильным прогнозом является позитивным фактором по следующей причине.

«Каждая ступень вверх делает деньги для страны дешевле: у инвестора снижается оценка риска, и он закладывает меньшую премию во всё — от суверенных облигаций до стоимости проектного финансирования для частной компании. В конечном счёте это очень положительная вещь», — пояснил экономист.

Сообщение «Главная нерешённая проблема правительства — инфляция и её влияние на реальные доходы», — эксперт появились сначала на Ручная экономика.

Решение принято после того, как миноритарный акционер аэропорта Алматы — VPE Capital, воспользовался своим опционом на продажу в рамках соглашения акционеров 2021 года.

Отмечается, что аэропорт южной столицы показывает стабильные операционные показатели и укрепляет свое стратегическое значение как один из ведущих авиационных узлов Центральной Азии.

«Наши инвестиции в Алматы продвигаются согласно плану. В течение оставшейся части года мы ожидаем постепенного повышения тарифов в расчете на пассажира, что в значительной степени компенсирует влияние снижения объемов реализации авиакеросина на выручку. Мы по-прежнему сфокусированы на увеличении авиационных доходов, повышении операционной эффективности и создании долгосрочной стоимости в Алматы», — сообщил генеральный директор TAV Airports Серкан Каптан.

Консолидированная выручка TAV Airports (входит в Groupe ADP) в первом полугодии 2026 года выросла на 5% по сравнению с первой половиной 2025 года и достигла 867,3 млн евро.

«За первые шесть месяцев года мы обслужили 48,2 миллиона пассажиров, что на 1% больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Наши аэропорты в Анкаре, Измире и Северной Македонии продолжали демонстрировать сильные результаты, в то время как Алматы показал устойчивый рост международного пассажиропотока», — отметил Серкан Каптан.

Сообщение TAV Airports купит 15% акций аэропорта Алматы за 133 млн долларов появились сначала на Ручная экономика.