Документ отмечает недостаточное развитие рынка капитала в казахстанской юрисдикции, а именно:

• сохранение регуляторных барьеров для эмитентов (сложные процедуры и избыточные требования к раскрытию информации, которые, к тому же не учитывают различия между МСБ и крупными компаниями, в следствии чего 90% МСБ кредитуются в банках).
• доминирование ЕНПФ на внутреннем рынке капитала – самый крупный институциональный инвестор с консервативной стратегий инвестирования сдерживает диверсификацию спроса и ограничивают активную торговлю на вторичном рынке. По этой причине у ценных бумаг низкая оборачиваемость (коэффициент для акций на уровне 2-4%, ГЦБ – 7%, многие облигации держатся в портфелях до своего погашения), что препятствует рыночному ценообразованию и снижает стимулы к торговле долгосрочными облигациями.
• развитие национального рынка капитала в Казахстана сдерживают регуляторные и налоговые различия между ним и МФЦА и размывают ликвидность инструментов рынка капитала в стране между двумя режимами.
• недостаточное развитие производных инструментов слабо покрывает валютные риски казахстанских активов и снижают их привлекательность для иностранных инвесторов.

Что предлагает обсудить регулятор?

• Для роста числа эмитентов из частного бизнеса перейти на концепцию «единого окна» и полную цифровизацию эмиссии, в том числе передачу функций регистрации выпуска ценных бумаг от АРРФР в Центральный депозитарий ценных бумаг.
• Рассмотреть вопрос государственной поддержки и субсидирования ставок через национальные институты развития компаниям частного бизнеса, которые возьмут на себя обязательств по выходу на рынок капитала.
• Развивать институт частных управляющих пенсионными активами в качестве предложения различных инвестиционных стратегий.
• Перезапустить проектное финансирование и секьюритизацию активов, пересмотрев, в том числе, правила выпуска облигаций, обеспеченных пулом выделенных активов, и функционирование специальных финансовых компаний (СПФ).
• Проработать нормативную базу для развития исламского финансирования, включая выпуск сукук, создание шариатских советов, деятельность СФК и сопровождение сделок в соответствии с требованиями шариата. Здесь важное – проработка механизмов подтверждения соответствия финансовых инструментов принципам исламского финансирования.
• Уменьшить регуляторный и налоговый арбитраж между регулированием национального рынка капитала и МФЦА. Для этой цели создать Координационный совет при Нацбанке с участием АРРФР и AFSA, который обеспечит согласование требований к эмиссии, раскрытию информации, комплаенсу и использованию биржевых и депозитарных инфраструктур. Координация будет направлена на выравнивание конкурентных условий между двумя регуляторными режимами, снижение административной и налоговой нагрузки при выборе площадок, а также предотвращение сегментации рынка.
• Пересмотреть регулирование, в частности, в том числе через введение пропорционального и риск-ориентированного регулирования, а также введения поведенческого надзора на рынке капитала.

АРРФР признает в качестве потенциальных рисков по предлагаемым регуляторным изменениям:

• рост административных издержек для МСБ с переходом на новые стандарты отчетности и корпоративного управления, а также чрезмерное привлечение капитала компаниями, не готовых к публичности.
• риск регуляторных ошибок в период адаптации к новым регуляторным подходам.
• возможный отток капитала на более ликвидные зарубежные площадки, если реформы не приведут к ожидаемому росту глубины рынка.

Подготовка нормативных актов к новым законам «О рынке капитала» и «О внесении изменений и дополнений в некоторые законодательные акты Республики Казахстан по вопросам рынка капитала» намечена на 2026-2027 годы. Приведение внутренних актов Нацбанка и АРРФР и внутренних документов участников финансового рынка к новым законодательным нормам пройдет в 2027 году.

Сообщение АРРФР хочет перезапустить рынок капитала в Казахстане. Разбираем идеи регулятора появились сначала на Ручная экономика.