Однако, на рынке периодически ведутся кулуарные разговоры о том, что историю с независимостью агентства откатят к 2020 году и финрегулятор сделают подразделением Нацбанка. Ранее глава Нацбанка Тимур Сулейменов в кулуарах форума Astana Finance Days 2026 в беседе с автором «Ручной экономики» рассказал, что планов по слиянию Нацбанка и Агентства по регулированию и развитию финансового рынка (АРРФР) нет.

Это правильное решение, считает финансист Арман Бейсембаев. Более того, нужно забрать некоторые несвойственные функции у Нацбанка и передать их агентству.

«Разнообразие, ширина и глубина финансового рынка настолько большая, что Нацбанку вряд ли удастся это все эффективно контролировать. Например, сейчас он управляет активами Нацфонда, еще месяц назад управлял активами пенсионного фонда. В целом, заниматься развитием финансового рынка – это не функционал Национального банка. Для этого должна быть другая структура, как АРРФР», – уверен финансист.

В пример эксперт приводит систему США, где ФРС – федеральная резервная система управляет процентными ставками и объемом денежной массы, проводит надзор над коммерческими банками. Всем остальным у них занимается SEC – комиссия по ценным бумагам и биржам, ее называют главным полицейским на Уолл-Стрит.

«Я считаю, что мы сделали первый шаг в направлении развития Нацбанка. У нас это происходит последовательно, например, мы передали пенсионные активы в частные финансовые организации. Для этого как раз сейчас пишутся правила, средства контроля, надзора, а сам функционал за надзором и сохранностью пенсионных активов будет передан в АРРФР и это правильно», – поддерживает новшество эксперт.

Эффективность системы, в которой работают два разных института проявит себя в долгосрочной перспективе. По мнению Армана Бейсембаева минимум через 10-15 лет АРРФР вырастет в полноценный достаточно мощный институт, который будет заниматься именно развитием финансового рынка страны.

Институт центральных банков, на самом деле был создан, не так давно, буквально в начале 20-го века, то есть системе всего 100 лет. И как показывает мировая практика, чем больше функционала у Нацбанка, тем меньше у него независимости и свободы действий. По словам Армана Бейсембаева, существуют научные работы подтверждающие тезис, что политика центрального банка страны должна быть независимой в своих действиях от мнения правительства, государственных, негосударственных институтов.

«Правительству Казахстана нужно поддерживать экономический рост, а Нацбанк занимается таргетированием инфляции. Эти две функции прямо противоположны друг другу. Правительству нужен экономический рост и низкая процентная ставка, но ситуация в экономике такова, что низкая процентная ставка может только разогнать инфляцию. Да, это приведет к экономическому росту, росту ВВП и показатели будут расти даже двузначными темпами, но и инфляция будет двух-трехзначная. Иногда нашему Нацбанку ставят такие прямо противоположные задачи. Ситуация на самом деле сложная», – приводит пример Арман Бейсембаев.

Эксперт уверен, Нацбанк и АРРФР неравнозначны и неравноправны в своих обязанностях, так или иначе агентство все равно должно оглядываться на Национальный банк. Если Нацбанк — верховный арбитр, который задает тон всей экономики, то правила игры уже пишутся АРРФР — такую схему предлагает и видит финансист.

Сообщение Финансист Арман Бейсембаев объяснил, почему нельзя объединять Нацбанк и АРРФР появились сначала на Ручная экономика.

• Максимальную инвестиционную доходность – номинальную и реальную – показал «Сентрас Секьюритиз». Компания заработала 18,66% годовых. С учетом июньской инфляции в 10,3% реальная доходность составила 8,36%. У «Сентрас Секьюритиз» также наивысший показатель доходности с начала года – 9,94%.
• Второй результат – у компании Alatau City Invest. Управляющая компания заработала 13,88% годовых, что с учетом инфляции равняется 3,58%. Доходность пенсионных активов c начала года составила 6,23%.
• Третий результат в 12,37% показал управляющий Halyk Global Market. Реальная доходность оказалась чуть выше 2%. Доходность с начала года составила 5,88%. В начале 2026-го компания заявила об уходе с рынка управления пенсионными активами и до января 2027 года должна расторгнуть договора управления. И процесс уже идет. Активы под управлением Halyk Global Market сократились с января по июль с 8,1 до 6,9 млрд тенге. Что не мешает компании показывать более высокую доходность, чем у сестринской Halyk Finance.
• Halyk Finance принес клиентам номинальную доходность в 11,69% годовых, с учетом инфляции реальный доход был слабым – 1,39%. С начала года доходность составила 5,72%. Несмотря на показатели управляющий остается самым крупным игроком на рынке управления пенсионных активов среди частных управляющих.
• Дочерняя компания Банка ЦентрКредит – BCC Invest замкнула рэнкинг доходности управляющих. Компания заработала 11,41% годовых в номинале или 1,1% реального дохода. Доходность с начала года в 5,98% оказалась выше аналогичной доходности Halyk Finance.
• Tansar Capital приступил к управлению пенсионными активами в апреле этого года. Активы под управлением на начало июля выросли до 324 млн тенге, начав с 49 млн на конец апреля. УИП заработал с начала своей деятельности 1,84% годовых.

Нацбанк, управляющий большей частью пенсионными активами ЕНПФ заработал за календарный год (июнь 2025-июнь 2026) 10,29% годовых, с начала 2026 года – 4,21%. Реальная доходность получилась нулевой.

Разные доходы на разных стратегиях

Tansar Capital и Alatau City Invest предлагают вкладчикам умеренную стратегию инвестирования, при которой доходность рассчитывается по более долгому сроку в 36 месяцев. Пользоваться такой могут более молодые вкладчики с выходом на пенсию более трех лет.

Остальные УИП используют консервативную стратегию управления. Доходность рассчитывается по итогам года, а сроки выхода на пенсию по такой стратегии отсутствуют. Консервативный долговой портфель предполагает покупку наиболее ликвидных облигаций.

С начала года вкладчики ЕНПФ перевели частным управляющим 38 млрд тенге, что меньше суммы в 80 млрд тенге на начало июля 2025 года. Будущих пенсионеров тревожит слабые результаты работы частников. Однако у них своя правда, они не хотят излишне рисковать собственным капиталом ради повышенных доходностей. Их портфели привязаны к глобальным и местным бенчмаркам. Результат работы определяется по тому, достиг и переиграл ли их портфель бенчмарки. В случае провала они отвечают собственным капиталом – доплачивают вкладчику финансовые потери.

Изменения в гарантировании

Отток активов из УИПов происходит на фоне обсуждения отказа правительства гарантировать будущим пенсионерам индексацию по уровню инфляции в момент выхода на пенсию. Задумка властей заключается в том, чтобы стимулировать перевод пенсионных активов в частные компании и снять с себя бремя гарантий. Но, судя по всему, с такими результатами массовый переход в УИПы остается под вопросом. Однако всегда можно договориться. Правительство может стимулировать управляющие компании рисковать, а для этого снять с них норматив ответственности капиталом.

Пока неясно, пойдет ли правительство на встречу УИПам или столкнется с неудовольствием вкладчиков в будущем году. Одновременно власти обсуждают реформу пенсионной системы, но еще не делятся с общественностью деталями.

Сообщение Управляющие пенсионными портфелями заработали на фоне оттока активов появились сначала на Ручная экономика.