Также, по его мнению, пока тенге находится в комфортной зоне и помогает бороться с инфляцией. Однако, «август обычно плохой месяц для нацвалюты, но возможно не в этом году»,

Аналитик отмечает, что инфляционные ожидания населения растут и составляют сейчас 13,4%.

«Между 13,4 и 16,75 базовой ставкой зазор, который называется реальной ставкой, имеет нейтральный характер. 2-3 процента — разница между инфляцией и номинальной базовой ставкой должно быть. Так что, пока мы не увидим реальную инфляцию ниже 13,5%, о дальнейшем снижении ставки можно пока мечтать. Вот это будет иметь значение — в отличие от двадцати пяти базисных пунктов, которые будем считать в моменте жестом доброй воли и признаком оптимизма», — подчеркнул Чукин.

Он считает, что снижение Нацбанком 24 июля 2026 года базовой ставки с 17% до 16,75% не имеет большого значения, и «ставка — не главный инструмент, который сейчас работает в казахстанской экономике».

Эксперт также отметил, что роль Нацбанка заметно выросла, и он достал из запасников все свои вооружения и агрессивно пустил в ход. Так, с сентября 2025-го регулятор перестроил минимальные резервные требования — по валютным обязательствам – от 2,5% до 12–15%, а по тенговым — от 1,3% до 5%.

«Что это означает на практике? Если банк выдал 100 млн долларов кредитов, то 15 млн он должен положить на бесплатный депозит в НБ, резерв такой обязательный. По тенге, соответственно, 5 млн. И к чему это приведёт? Во-первых, к удорожанию кредита для заёмщика, так как если банк хочет, к примеру, 10% доходность, так как он выдал 100 плюс положил в НБ 15, на «платную» часть в 100 он уже должен установить ставку (10% от 115) 11,5%. Во-вторых, к дефициту ликвидности у банка, каждая выдача имеет 15% «нагрузку» и денег поэтому надо привлекать быстрее и больше», — пояснил экономист.

По его наблюдениям, после ужесточения требований резервные депозиты банков в Нацбанке выросли с 1 до 4,25 трлн тенге за год. Больше 3 трлн «изъяты» из свободного оборота и осели в резервы. В итоге коммерческие банки сократили свои (добровольные) срочные депозиты в НБ с 6,9 до 4,7 трлн. В целом, связанная ликвидность (резервы + срочные депозиты + ноты) не снизилась, а немного выросла в абсолюте с 8,3 до 9,4 трлн. Доля по отношению к денежной массе при этом снизилась с 17,6% до 17%.

«Таким образом, с точки зрения ликвидности цель вряд ли достигнута, денег в экономике осталось примерно столько же. Но есть большое и важное изменение для НБ и банков с точки зрения экономической политики. Деньги переехали со срочных депозитов, по которым Нацбанк платил около базовой ставки (17-18%), на корсчета, по которым не платит ничего», — отметил Алмас Чукин.

В результате Нацбанк получил эффект в размере 500 млрд тенге в год, которые банки раньше зарабатывали на вкладах в НБ. При этом регулятор может получать доход от этих ресурсов, выдавая их БВУ по базовой ставке. Лишившись этого дохода, банки были вынуждены пойти в кредитование, чего и добивался Нацбанк.

По данным эксперта, кредиты БВУ экономике, июнь к июню: +15,5%, включая в тенге – 12,7%, в валюте – 48,2%. Из них бизнесу -17,1%, населению – 14,5% (в январе 2026 года — +19,8%). При этом доля валюты в корпоративном портфеле выросла с 21% до 27% за 12 месяцев.

«Вот это и есть парадоксальный главный результат. Нацбанк поднял стоимость валютного фондирования через повышенные МРТ (минимальных резервных требований – Ред.) именно для того, чтобы сдержать валютное кредитование. А доля валютных кредитов выросла почти на 6%.   Арифметика простая: при ставке 17% и укрепляющемся тенге занимать дёшево в долларах слишком выгодно, и никакой норматив резервирования этого не перебивает. Инструмент НБ пока не сработал», — считает Чукин.

Он также привел цифры по Банку развития Казахстана, у которого портфель вырос с 2,5 до 3,4 трлн (+35% за год).

Вместе тем, экономист заметил, что «с 14 апреля норматив по валютным обязательствам может быть 12%, а может и 15%». Чтобы попасть в 12%, необходимо обеспечить рост не менее 20% по кредитам предпринимателям, а также приоьрести облигации или ценные бумаги Минфина, Байтерека, Самрук-Казыны и КФУ.

“Тут НБ уже инновационно-микроэкономическим регулированием занялся, прямо направляя потоки туда, куда надо. Так норматив резервирования стал не только ликвидность регулировать, но распределение средств по направлению «кому», — прокомментировал Чукин.

Он высказал мнение, что от данных мер проиграли «те, кому некуда деться».

“Валютные кредиты физлицам в Казахстане почти не дают, всего 2 млрд тенге на портфель в 26 трлн. Для населения альтернативы дорогой теньговой ставке нет вообще. Результат: рост потребительских кредитов замедлился до 13% при инфляции, ожидаемой в этом году 10,3%. В реальном выражении — около нуля», — написал эксперт.

Также, добавил он, с 5 июня подняли пороги минимальной достаточности для изъятий из ЕНПФ: «сорокалетнему теперь нужно 13,3 млн вместо 6,7 млн. В мае фонд исполнил 120 тысяч заявлений на улучшение жилищных условий. После повышения порога – всего 52, это не ужесточение, а ликвидация».

В целом, по его словам, экономика растет – 4,1% за полугодие, ненефтяной сектор выше 5%, строительство +15%, обработка +10%, частные инвестиции +21%. При этом добыча нефти из-за проблем с КТК минус 8,4%, но ее стоимость выросла на фоне войны в Иране на 30-40%. Таким образом, доходы не упали.

«Наконец-то, растут реальные денежные доходы населения, в первом квартале — плюс 0,1%. Впервые за год в плюсе. Но тут тоже не всё просто. По зарплатам идёт минус (рост отстаёт от инфляции), самозанятые, видимо, тащат вперёд. В строительстве тоже странно: объёмы растут, а зарплаты падают», — заключил Алмас Чукин.

Сообщение «Пока мы не увидим реальную инфляцию ниже 13,5%, о дальнейшем снижении ставки можно пока мечтать», — Алмас Чукин появились сначала на Ручная экономика.

Сочетание замедляющейся инфляции, высоких реальных ставок и охлаждения внутреннего спроса позволяют Нацбанку продолжить постепенный цикл снижения ставки. Годовая инфляция замедляется: по итогам июня 2026-го она составила 10,3%, снизившись на 2,6 процентных пункта с пикового значения в 12,9% в сентябре прошлого года. Месячная инфляция в июне, наоборот, выросла до 0,8% (в мае – 0,7%). Рост кредитования населения в мае в годовом выражении затормозился до 15,3%. Однако макроэкономический фон остается нестабильным: новый цикл дерегуляции цен на газ, ГСМ и коммунальные услуги может стимулировать сервисную и в целом годовую инфляцию.

Июльское решение по ставке прошло в разрезе с ожиданиями рынка.

Опрос Ассоциации финансистов Казахстана (АФК) участников финансового рынка в начале июля показал, что большинство опрошенных не ждали снижения ставки на плановом заседании 24 июля. Больше половины (53%) экспертов считали, что в июле Нацбанк возьмет паузу и сохранит ставку на уровне 17%. Остальная часть респондентов (47%) допускала небольшое снижение ставки до 16,75%.

Это второй раз подряд, когда прогнозы рынка идут в разрез с решениями Нацбанка. Опрос экспертов перед июньским решением по ставке показал ожидание осторожного снижения ставки до 17,5 с 18%. Однако Нацбанк решительной рукой понизил ставку с 18 до 17%. Сигналы Нацбанка по ДКП становятся все более размытыми для рынка.

Сообщение Нацбанк снизил базовую ставку появились сначала на Ручная экономика.

23 июля Нацбанк дал разъяснения, выпустив соответствующий релиз, из которого следует, что:

во-первых, для покупателей оплата по единому QR является бесплатной.

во-вторых, законодательство требует, что комиссия при оплате через единый QR для бизнеса не может быть выше, чем комиссия по оплате картой.

«Расходы предпринимателей при приеме оплаты через единый QR гарантированно не превысят стоимость аналогичной транзакции по карте любого другого банка», — утверждают в Нацбанке.

Регулятор системы единого QR уточняет, что, когда покупатель и терминал продавца обслуживаются в одном банке, банк определяет тариф самостоятельно. Если банки разные, комиссия для предпринимателя складывается следующим образом:

– 1% уходит банку покупателя. Часть этих денег банк может вернуть клиентам в виде кэшбека и бонусов, т.е. эта часть комиссии, по сути, финансирует бонусные программы;

– остальную сумму получает банк самого предпринимателя за организацию приема платежей в безналичной форме.

Из этих сумм банк покупателя и банк предпринимателя платят Национальной платежной корпорации (НПК) как оператору системы: 0 тенге за переводы по номеру телефона, 0,05% за платежи по единому QR. Таким образом, НПК не взимает никакие комиссии за межбанковские переводы по номеру телефона с банков, либо их клиентов, отмечают в Нацбанке.

Нацбанк внимательно следит за ситуацией и тарифной политикой банков по новой системе, говорится в релизе. Отмечается, что совместная работа Нацбанка, международных платежных систем (Visa, Mastercard, UnionPay) и банков за 2 года поэтапно снизила  в 2 раза ставки межбанковских комиссий во всех сегментах платежных карточек:

• массовый – с 1,8–2 до 1%,
• премиум – с 2,4 до 1,2%,
• суперпремиальный – с 2,45 до 1,4%.

«Оплата через единый QR – это дополнительная возможность для предпринимателя, наряду с привычными способами оплаты наличными денежными средствами, платежной картой и внутрибанковским QR. Выбор остается за бизнесом: можно и дальше использовать POS-терминалы нескольких банков или объединить прием всех платежей в одном терминале для собственного удобства и комфорта покупателей», — напоминает релиз Нацбанка.

Нацбанк отмечает, что с 19 июля 2026-го через систему единого QR обработано около 1 млн транзакций. В будущем на основе этой системы появятся новые полезные возможности: оплата по запросу, расчеты между компаниями и с государством, платежи за границу и другие сервисы.

Днем ранее, АРРФР прокомментировало критику по единому QR в свой адрес, назвав распространение такой информации недостоверной. После полноценного запуска единого QR часть негативных отзывов досталась Агентству, 22 июля, пресс-служба выпустила релиз в котором указала, что функционирование QR-кода и регулирование платежных систем не относятся к компетенции Агентства.

С 19 июля 2026 года в Казахстане заработали межбанковские платежи через единый QR-код при оплате в терминале любого банка. Систему технически обслуживает НПК, дочерняя организация Нацбанка. Основная задача НПК – обеспечение доступной, независимой и бесперебойной платежной среды в интересах банков, граждан и предпринимателей.

Сообщение Нацбанк ответил на критику по комиссиям единого QR-кода появились сначала на Ручная экономика.

В США, Великобритании и Греции корпоративные пенсионные планы защищает федеральная система страхования. Она обеспечивает исполнение пенсионных обязательств перед работником в случае несостоятельности работодателя формировать такие сбережения. Страховая система защищает только корпоративные планы с установленными выплатами — это программы, в которых размер будущей пенсии рассчитан и гарантирован заранее.

 В других странах работает механизм обеспечения минимальной доходности пенсионных накоплений. Порог доходности может быть как в абсолютном номинальном выражении (например, в Бельгии, Швейцарии, Малайзии, Сингапуре), так и в относительном, т.е. в сравнении с определенным ориентиром, например, по отношению к средней доходности (в странах Латинской Америки). В Бельгии и Швейцарии законодательство закрепляет минимальную номинальную ставку доходности в обязательных профессиональных пенсионных фондах.

В ряде стран Латинской Америки (Чили, Колумбия, Сальвадор) минимальную доходность рассчитывают по средней доходности соответствующих типов пенсионных фондов. Если управляющий пенсионным фондом не обеспечивает минимальную доходность, разницу покрывают за счет сформированных резервов (гарантийный резерв).

В ряде азиатских стран также действуют требования по минимальной доходности пенсионных накоплений. В Малайзии накопительный фонд работников гарантирует номинальную доходность пенсионных накоплений не ниже 2,5% годовых. В Сингапуре — от 2,5% до 4% годовых (в зависимости от вида пенсионного счета).

Почти во всех странах ОЭСР деятельность пенсионных фондов и управляющих компаний находится под государственным риск-ориентированным надзором с жесткими требованиями к достаточности капитала, формированию резервов, системе управления рисками и соблюдению профессиональных стандартов инвестиционного управления активами клиентов.

Как видно, акцент развития пенсионных систем все больше смещается на эффективное регулирование, риск-ориентированный надзор, расширение прав и инвестиционных возможностей вкладчиков. 

В аналогичном направлении развивается и пенсионная система Казахстана. Пенсионный рынок и его участники жестко регулируются. Вкладчик пенсионного фонда самостоятельно выбирает одну или несколько управляющих компаний, предлагающих разные инвестиционные стратегии и портфели, и может передать им в доверительное управление до 100% своих накоплений. Или же оставить активы в ЕНПФ под управлением Нацбанка.

Однако, с 1 января 2027 года в Казахстане государство начнет гарантировать сохранность обязательных и профессиональных пенсионных взносов в ЕНПФ в размере фактически внесенных взносов и прекращает индексацию по уровню инфляции на момент выхода на пенсию. Таким образов, основные обязательства государства касаются сохранения адекватности государственного компонента пенсии (базовой и солидарной).

Сообщение Исчезающие пенсионные гарантии появились сначала на Ручная экономика.

С начала года на счета вкладчиков начислили 1,1 трлн тенге (2,51 трлн за календарный год). Это выше майского результата, когда начисленная доходность составила 795 млрд тенге. Между тем, с учетом июньской инфляции в 10,3% реальный инвестиционный итог оказался нулевым. Майская реальная доходность по году была ничуть не лучше — 0,6% годовых.

Снижение базовой ставки в июне с 18 до 17% положительно сказалось на портфеле тенговых облигаций. Доход от рыночной переоценки вырос до 91,7 млрд с 9,7 млрд в мае, но продолжающееся ослабление тенге увеличило убытки от курсовой разницы до 234 млрд со 189 млрд тенге в мае. Долю позитива внесло внешнее управление. Доходы по иностранным активам выросли до 127,6 млрд против 42 млрд тенге месяцем ранее.

Местный инвестиционный портфель

Основной инвестиционный портфель активов (59%) сформирован в тенге, долларовые бумаги занимают 40% портфеля.

В тенговом портфеле 43,3% отдано облигациям правительства Казахстана, за июнь их доля немного приросла. В мае в портфеле выросла доля облигаций казахстанских банков, акций и депозитарных расписок казахстанских компаний, снижая долю государственного долга правительство США и облигаций квазигосударственных компаний.

В июне 2026-го управляющий купил в портфель облигации Минфина РК на 119 млрд теңге по номинальной стоимости (меньше, чем в мае) с доходностью 16,04% годовых (в мае доходность была выше). Снижение ставок привлечения вслед за базовой ставкой сократило доходность к погашению размещаемых бумаг. Средняя доходность к погашению облигаций Минфина в июне составила 14,26% годовых против 14,48% в мае.

Что касается облигаций банков, то инвестиционный отчет ЕНПФ за июнь показывает отсутствие покупок и продаж по таким ним. Объем вырос на снижении долей других инструментов. Средняя доходность портфеля облигаций БВУ в июне составила 15,77% годовых против 16,25% в мае.

Портфель акций изменился также не благодаря покупкам (в июне сделок с акциями не было), а техническим моментам. В июне на основании отчета независимого оценщика произошло восстановление в учете простых акций «Атамекен-Агро» и Fincraft Resource, а также привилегированных акций «Атамекен-Агро» и Нурбанка, признание которых ранее было прекращено.

В инвестиционном отчете ЕНПФ отмечается, что облигации правительства США падали в цене второй месяц подряд, несмотря на улучшение в США ситуации с инфляцией. Видимо, по этой причине в июне Нацбанк не покупал в портфель американские трежерис, а лишь продавал и погашал часть бумаг.

Рост долей отдельных инструментов при отсутствии по ним операций связан с увеличением  денежной ликвидности на инвестиционных счетах. Если в мае остаток неиспользованных средств составлял 55 млрд, в июне он вырос 172 млрд тенге. Судя по всему, в неспокойное время с жесткой волатильностью на глобальном финансовом рынке Нацбанк предпочел частично отсидеться в кэше.

Портфель заграничных активов

Интересные события происходили в портфеле во внешнем управлении. Снизилась доля облигаций развитых и развивающихся стран, долгов корпоративных эмитентов, но выросла доля иностранных акций.

На глобальном рынке облигаций в июне прошло снижение глобальных индексов – эталонных бенчмарков, к которым привязаны бумаги во внешнем портфеле ЕНПФ. Это говорит о снижении стоимости облигаций, входящих в индексы и снижения интереса инвесторов к таким инструментам. В идеале, облигации — консервативные бумаги для длительных инвестиций. Но управляющий Нацбанк не может позволить себе ждать восстановления рынка — ему нужно показывать доходность. По этой причине портфель облигаций не претерпел изменений: управляющий сидит в бумагах до погашения либо ждет хороших условий для продажи.

Субпортфель иностранных акций привязан к глобальному бенчмарку – индексу акций MSCI World, в июне он снизился на 0,8% (в мае показал прирост на 4,4%). Основную долю индекса в 74% занимают акции компаний США. С начала года американский фондовый рынок лихорадит. Инвесторы не дождались обещанного сильного смягчения денежно-кредитной политики ФРС, акции глобальных технологических гигантов падают в виду перекупленности и разговоров о биржевом пузыре, обилию информации о более дешевых ИИ-разработках китайских аналогов. По итогам июня 2026 года индекс Nasdaq Composite упал примерно на 2,8%, несмотря на сильный прирост во втором квартале на 21%.

На этом фоне Нацбанк сделал попытку переломить ситуацию и впервые за два месяца открыл позиции по альтернативным инструментам. Если в мае таковые отсутствовали в списках внешних инструментов, то в июне их доля выросла до 2,19% или 240 млрд тенге. Это капля в море для 25 трлн тенге под общим управлением Нацбанка. Но, судя по всему, Нацбанк будет отслеживать эффективность альтернативного портфеля и в случае успеха, перераспределять активы в его пользу. Официально Нацбанк может инвестировать в такие инструменты до 10% общего валютного портфеля пенсионных активов. За июнь 2026-го портфель активов во внешнем управлении вырос с 6 до 6,4 трлн тенге и судя по всему, это только начало.

С 1 января 2027 года правительство откажется от гарантирвания сохранеия по инфляции суммы пенсионных активов. Гарантия будет касаться исключительно накопленной суммы на счетах вкладчиков. Отсуда понятна меняющаяся стратегия управляющего — не сильно рисковать, не преумножить, а сохранить.

Сообщение Инвестдоход по пенсионным активам в июне ушел в ноль появились сначала на Ручная экономика.

В феврале 2026 года цена на металл выросла на 13,3% до $5 278 за унцию. В начале марта она достигла многолетних максимумов, превысив отметку в $5 322 за унцию.

«Для минимизации риска ликвидности на фоне значительного роста цен на золото, Национальный банк установил максимальный лимит на долю золота в структуре золотовалютных активах в размере 80%», — отметили в Нацбанке.

Хотя в прошлом году макрорегулятор активно наращивал золотые запасы: в деньгах они выросли на 11,5 трлн тенге, до 24,1 трлн тенге. Это связано как с приобретением металла, так и ростом стоимости. В 2025 году курс фиксинга Лондонской Ассоциации Рынка драгоценных металлов (LBMA) вырос с $2 611 до $4 308 за тройскую унцию.

В конце 2025 года в хранилище Нацбанка было золота в слитках на сумму 14,2 трлн тенге (+9 трлн тенге за год). На счетах и в хранилищах иностранных банков было слитков на 8,9 трлн тенге (+3,3 трлн тенге).

Сообщение Нацбанк утопает в золоте и установил «потолок» на его долю в ЗВА в 80% появились сначала на Ручная экономика.

Больше половины (53%) опрошенных Ассоциацией финансистов Казахстана (АФК) представителей финансового рынка ожидают, что в июле Нацбанк возьмет паузу и сохранит ставку на уровне 17%. Остальная часть респондентов (47%) допускает небольшое снижение ставки до 16,75%.

«Такой сценарий, вероятно, основан на продолжающемся замедлении годовой инфляции, снижении инфляционных ожиданий, сохранении высоких реальных процентных ставок и охлаждении внутреннего спроса», — делают вывод в АФК.

Действительно, годовая инфляция снизилась с начала года с 12,2 до 10,3% в июне. Под этот спад изменились и ожидания по инфляции на год вперед – на которые ориентируется в своих прогнозах Нацбанк. В июле оценка инфляционных ожиданий на годовом горизонте опустилась до 10,4% (10,6% ранее). Жесткая денежно-кредитная политика Нацбанка, укрепление курса тенге и признаки постепенного ослабления инфляционного давления создают пространство для снижения ставки.

Эксперты считают, что через год – в июле 2027-го – базовая ставка может опуститься до 14,75%. Однако с учетом прогнозируемой инфляции реальная ставка (номинальное значение минус инфляция) останется положительной в 4,35%, что требует от Нацбанка сохранение жесткости в денежно-кредитной политике.

К слову, во время обсуждения ставки в июне, ряд экспертов выразили беспокойство по темпам замедлением инфляции. Несмотря на улучшение, показатели месячной и базовой инфляции оставались повышенными и продолжали указывать на наличие устойчивого инфляционного давления.

По мнению экспертов, внутренний спрос постепенно нормализуется, но все еще оказывает заметное влияние на динамику цен. В частности, на это указывают высокие темпы роста цен на рыночные услуги и непродовольственного товарооборота. Продовольственная инфляция, за исключением овощей и фруктов, была в мае на уровне 13,4%. В июне такая инфляция упала до 10,4%, но это, скорее следствие сезонного снижения цен, чем долгосрочный тренд. Впереди новый виток повышения тарифов на услуги ЖКХ, которые перейдут на цены производителей. Ожидается, что в 2026 году тарифы вырастут на 11%, в 2027-м — на 14%,, в 2028 — на 15%, а в 2029 году — еще на 16%.

Аналитики ждут к началу августа курс доллара в 483,3 тенге (498,5 тенге месяцем ранее) на фоне возросшей геополитической премии в нефтяных котировках, роста предложения инвалюты и сохранения привлекательности тенговых инструментов. Дешевый доллар снизит рост цен на импортные поставки.

Но, на годовом отрезке курс доллара пересмотрен вверх, до 520,4 тенге (с 518,9 месяцем ранее), что отражает ожидания постепенного снижения привлекательности тенговых активов, роста импорта и расширение дефицита текущего счета платежного баланса.

На этом фоне Нацбанк вряд ли решится на серьезное снижение базовой ставки. Это, в свою очередь, притормозит позитивный настрой финансового рынка на снижение процентных ставок, восстановление кредитования и цен тенговых обязательств, которые с ростом базовой ставки получили негативную переоценку.

Сообщение Если ставку и снизят, то не намного появились сначала на Ручная экономика.

Автор «Ручной экономики» поговорила с заместителем председателя Национального банка Бинуром Жаленовым о том, как двигается цифровой тенге, будет ли связан с единым QR и стейблкоином, и как его появление изменит расстановку сил в платежном поле.

— Как продвигается проект цифрового тенге? Его используют в тестовом режиме, что дальше?

— Цифровой тенге фактически уже находится в промышленном производстве. Прошлогодняя банковская реформа дефинировала понятие национальной цифровой финансовой инфраструктуры. К ней относятся единый QR, переводы по номеру телефона, национальный инфоцентр, и в том числе, цифровой тенге. Мы приняли необходимые нормативно-правовые акты и с 19 июля 2026 года они вступают в силу. Иными словами, с этой даты цифровой тенге из некого пилота выходит в полную промышленную стадию с точки зрения нормативно-правовой базы, с точки зрения технологий он уже работает в полную силу.

На сегодня у нас 12 банков активно подключены к цифровому тенге, в их числе Altyn Bank, Halyk Bank, БЦК, Банк развития Казахстана, ForteBank. Банки Freedom и RBK начали разработку.

На сегодня выпущено в оборот 340 млрд цифровых тенге. В ближайшие два года мы охватим где-то 1 трлн тенге. Основной пользовательский кейс, фокус использования – государственные расходы. Нацбанк вместе с Минфином приняли дорожную карту по цифровому тенге, внесены соответствующие изменения в бюджетный кодекс. В июне Минфин утвердил правила по масштабированию использования цифрового тенге в рамках республиканского и местных бюджетов.

— Как все будет происходить на практике?

— Для цифрового тенге мы выбрали пять бюджетных специфик, в частности, строительство, средний ремонт дорог и др. Все государственные закупки в рамках этих бюджетных специфик свыше 100 млн тенге будут идти с расчетами в цифровом тенге.

Некоторые виды льготного кредитования, прежде всего в сельском хозяйстве, также поэтапно полностью переведут в цифровой тенге. Поэтапно, отрасль за отраслью, институт за институтом, мы переведем госзакупки в цифровой тенге. Нацбанк также полностью переводит свои закупки в цифровой тенге.

Есть еще один большой проект – цифровой НДС. Пока он проходил в пилотном формате. На днях мы завершаем его тестирование и поэтапно всех экспортеров будем подключать к этому проекту. Это – тоже очень большие обороты. В общем, по моим прогнозам, в этом и следующем годах мы пробьем отметку в триллион цифровых тенге, в принципе, можно считать, что он уже стал частью полноценной экономики.

— Вы говорите, что основная задача цифрового тенге — оплачивать госрасходы. Планируется ли распространить цифровой тенге на частный сектор и физических лиц?

 — На самом деле нет никаких супер ограничений для широкого использования цифрового тенге. Если бизнес получил цифровые тенге, он может расплачиваться ими и после исполнения контракта. Но в то же время мы не хотим заставлять использовать цифровые тенге или навязывать их каким-то способом.

Мы даем технологическую возможность банкам открывать счета и карты клиентам в цифровом тенге, но активно не форсируем процесс, не пушим рынок в эту сторону. Но если будет запрос со стороны рынка, мы легко обеспечим его за месяц-два.

Сейчас реальная боль, которую мы решаем цифровым тенге, связана с прозрачностью госрасходов. Поэтому мы сфокусированы на этом направлении. Когда мы охватим цифровым тенге большую часть госрасходов, автоматом появится очень много кошельков у юридических лиц, ИП, наемных сотрудников и так далее. Вот когда появится и естественным образом запустится экосистема.

— 19 июля – день, когда все банки должны перейти на единый QR. Случайно ли совпала эта дата с полным запуском цифрового тенге?

— Нет, скорее наоборот. Нормативно-правовые акты по цифровому тенге вступают в силу 19 июля. Если документ связан с обязательным проведением платежей через наш QR, он тоже вступает в силу 19 июля. Поэтому банки подводятся под эту дату.

— Видите ли вы технологический арбитраж между крупными и мелкими банками по цифровому тенге, ведь кто-то стал раньше заниматься цифровизацией, кто-то позже. Бюджет у всех разный, клиенты разные, возможности разные.

— Мы не видим такого арбитража, потому что подключение к цифровому тенге – недорогой процесс для банка. Это подключение к стандартным API и так далее. Подключение могут позволить себе все банки, и я таких рисков, честно говоря, не вижу.

 — Если немножко заглянуть в будущее, появится ли единый QR по цифровому тенге? Можно ли построить единое техническое решение по примеру единого QR для обычного тенге?

— Когда цифровой тенге начнет распространяться среди розничных клиентов, можно будет автоматом расплачиваться в едином QR и цифровым тенге. Не нужно строить отдельную экосистему, так как цифровой тенге – часть общей национальной платежной системы.

— Сколько будет стоить розничному клиенту подключение к цифровому тенге?

— Нисколько. Для него это будет еще одна строчка в его банковском приложении.

— Главный страх банков – потеря части бизнеса. Архитектура цифрового тенге такова, что кошельки для цифрового тенге будут открываться в системе Нацбанка, а банки станут операторами платежей. Банки опасаются, что если клиенты будут держать остатки цифровых тенге в кошельках, они станут конкурировать с депозитами…

— Вопрос понятен. Мы специально запретили начисление процентов на остатки цифровых тенге в кошельках. Соответственно, люди не мотивированы переводить ликвидность из банков, где депозит приносит проценты. По идее жизненный цикл цифрового тенге в этой конструкции несколько ограничен. Он свою задачу выполняет и потом, скорее всего, человек будет переводить ликвидность обратно на депозит в банк и так далее. Поэтому существенного урона для банковской системы мы не видим.

Вместе с тем в мире появляются новые модели. В этом году в Китае разрешили начисление процентов по цифровому юаню и таким образом он из прямого цифрового актива центрального банка превратился в некую форму токенизированного депозита банков второго уровня. Это позволяет достичь две цели. С одной стороны, люди будут выбирать цифровой юань и там держать деньги. А, с другой стороны, банк на этой ликвидности может зарабатывать. Мы исследуем возможность таких моделей, но будем смотреть по динамике.

— То есть не исключено, что можно будет токенизировать депозиты и позволять населению и банкам зарабатывать?

 — Да, банки остаются в системе цифрового тенге и будут важным инфраструктурным провайдером. У нас нет никакого аппетита на прямое обслуживание розничных клиентов. Это неудобно, неправильно, и ни к чему хорошему не приведет.

— Как вы видите историю токенизированных трансграничных платежей?  

— В цифровом тенге мы провели первую платную транзакцию с центральным банком Арабских Эмиратов. Однако наше очень большое направление – это стейблокины. Любое лицо может через специальную цифровую платформу купить тенговый или долларовый стейблкоин.

Мы запустили три разных стейблкоина, которые обслуживают трансграничные платежи. Это быстрее, дешевле и эффективнее, чем действующая корреспондентская сеть банков. Через такие платежи прошло несколько миллиардов эквивалента тенге. Я думаю, в будущем это будет большой растущий рынок.

— Кто выступил эмитентом стейблкоинов?

— Это были частные эмитенты, причем не обязательно эмитентом выступает банк. Создавать стейблкоин может специальная организация – оператор платформы цифровых активов, получившая наши лицензии или работающая в поле специальной регуляторной песочницы Нацбанка.

 — Сейчас финтехи все активнее работают в платежном поле и у Нацбанка есть планы охватить их регулированием. Как будут внедряться такие компании в платежные транзакции, в кошельки с цифровым тенге?

 — Процедура допуска для них полностью аналогична банкам. В июне мажилис во втором чтении принял пакет поправок по регулированию новой категории платежного рынка – платежной организации первой категории. Напомню, что сегодня платежный рынок в Казахстане представлен двумя категориями игроков: банки второго уровня и небанковские платежные организации. За последние несколько лет, особенно за прошлый год, небанковские платежные организации обработали 10 трлн тенге. Это большой участник платежного рынка.

Вместе с тем, платежные организации не имеют операционной независимости от банков. Финтехи вынуждены идти к банкам за эмиссией электронных денег. Фактически, ликвидность двигается через банки, а финтехи играют некую посредническую роль.

С учетом того, что цифровой платежный рынок состоялся, есть запрос на конкуренцию. И мы решили сделать некие, по сути, платежные банки. У них есть возможность подключаться к платежным системам, в том числе к цифровому тенге, открывать счета юридическим лицам и кошельки физическим лицам, проводить розничные и трансграничные платежи, выпускать карты и так далее. По сути, это полноценный банк без кредитов и депозитов – платежный банк. Мы считаем, что это оживит конкуренцию на рынке платежей.

Более того, мы видим платежные организации первой категории в большой синергии с новым рынком цифровых активов, со стейблкоинами. Эти организации будут обслуживать криптофиатные операции. Поэтому мы считаем, что, в целом, появление таких игроков повысит конкуренцию, и вслед за ними снизит тарифы.

Сообщение Платежный рынок состоялся и есть запрос на конкуренцию — Бинур Жаленов появились сначала на Ручная экономика.

По словам вице-премьера, министра национальной экономики Серика Жумангарина, темпы потребительского кредитования в стране начали замедляться в 2024 году, а также беззалоговых займов. В результате, автомобильный рынок, бытовая техника, электроника, сфера услуг и ремонтного строительства переходят к стабилизации после ускоренного роста.

«Важно понимать, что эта тенденция обусловлена не только макропруденциальной политикой, реализуемой с 2025 года, но и естественным насыщением рынка. Потребительское кредитование не создает принципиально нового спроса, а лишь переносит его во времени. При этом сегодня особенно важно придерживаться дифференцированного подхода: ограничивая перегретые потребительские сегменты, одновременно создавать условия для развития отраслей, формирующих долгосрочный экономический рост. Жилищное строительство, качественная ипотека и автомобильная промышленность остаются важными точками роста, обеспечивая развитие смежных производств и сервисов. Главная задача правительства — повышение производительности труда и рост реальных доходов граждан в ключевых секторах экономики», — подчеркнул Жумангарин.

В свою очередь, председатель Национального банка Тимур Сулейменов отметил, что текущая динамика внутреннего спроса не указывает на системное охлаждение экономики. Розничная торговля с начала года умеренно ускоряется, а замедление потребительского кредитования является целевым результатом принятых мер по снижению закредитованности населения и инфляционного давления. Он добавил, что в этих условиях дополнительное стимулирование спроса не требуется, иначе возможен инфляционный эффект.

«Реализованный совместно с АРРФР комплекс мер позволил остановить сверхнормативный рост беззалоговых кредитов, который выступал одним из драйверов инфляции. При этом мы действуем максимально взвешенно. На данный момент, на основе анализа результата уже принятых мер мы приняли совместное решение отказаться от ужесточения требований по КДН и КДД, а также не снижать ГЭСВ по ипотеке. Кроме того, совокупный спрос в экономике сейчас поддерживается за счет позитивного тренда в инвестициях, где более 70% вложений уже приходятся на частный сектор», — сказал Сулейменов.

Также особое внимание на встрече уделено трансформации торговли и перетоку спроса в e-commerce. По итогам 2025 года объем электронной розницы в Казахстане увеличился до 3,77 трлн тенге.  Участники  обсуждения отметили, что на фоне превращения крупных цифровых платформ и маркетплейсов в финансовые экосистемы и приобретения ими признаков банков, необходимо оперативное реагирование. Подчеркнуто, что регулирование маркетплейсов – это вопрос защиты прав потребителей, недопущения монопольного установления скрытых комиссий и контроля над распределением рисков. Единые правила игры выработают Министерство торговли и интеграции, АРРФР, АЗРК и НПП «Атамекен».

Разработанные совместно Нацбанком и АРРФР законодательные поправки по регулированию рынка BNPL (рассрочки) внедряют жесткие требования к защите прав потребителей. Если в процессе покупки задействована третья финансирующая сторона, на нее будут налагаться соответствующие обязательства, даже если она не является банком.

Вместе с тем, на встрече Тимур Сулейменов обратил внимание на то, что малый и средний бизнес обеспечивает около 40% занятости в стране. Поэтому любые колебания на рынке напрямую сказываются на реальных доходах МСБ.

Участники совещания подчеркнули важность переориентации финансовой активности банков с потребительского сектора на кредитование реальной экономики и МСБ. Была отмечена роль государственных институтов развития в стимулировании деловой активности малого и среднего бизнеса, включая программы финансирования стратегических проектов по линии холдинга «Байтерек» и Фонда развития предпринимательства «Даму».

По мнению Нацбанка, квазифискальное финансирование может иметь дезинфляционный эффект только в том случае, если оно приводит к росту предложения, производительности и локализации.

Отдельно в ходе обсуждения отмечена необходимость совместной работы с банковским сообществом, недопустимость прямой конкуренции/выдавливания банков с рыночной сферы.

По данным Института экономических исследований, по итогам января-мая 2026 года реальный рост ВВП Казахстана составил 3,7%. Ненефтяной сектор экономики вырос на 5%, строительство – на 13,4%, обрабатывающая промышленность – на 9%. Выросли машиностроение, химическая промышленность, производство готовых металлических изделий и продуктов питания. Годовая инфляция по итогам полугодия составила 10,3%.

Сообщение Национальный банк и АРРФР отказались от дальнейшего ужесточения кредитных требований появились сначала на Ручная экономика.

«Ассоциацию QAMS, представляющую интересы миноритарных акционеров, на круглый стол снова не пригласили, оставив за бортом обсуждения. При том что защита прав инвесторов и корпоративное управление заявлены ключевыми элементами всей повестки. Аналогичная ситуация была и на первом этапе в мае. Тогда после нашей публикации представители АРРФР связались с QAMS и заверили, что в следующий раз обязательно пригласят на обсуждение и запросили предложения. Официально мы свои подробные предложения агентству направили. Предварительно казалось, что мы пришли к взаимопониманию, но видно обещать — не значит пригласить на обсуждение», — подчеркнули в QAMS.

На круглом столе обсудили ключевые направления дальнейшего развития рынка капитала Казахстана, вопросы повышения его инвестиционной привлекательности, расширения возможностей финансирования экономики через рыночные механизмы, а также инициативы по совершенствованию регулирования, развитию рыночной инфраструктуры и внедрению новых финансовых инструментов.

Проект реализуется по поручению главы государства агентством совместно с Нацбанком, участниками рынка и компанией Oliver Wyman для разработки нового проекта Закона о рынках и проекта Программы развития рынка капитала до 2030 года.

«Подготовка концепции, дорожной карты и последующее их закрепление в Законе РК «О рынке капитала» не должны проходить мимо рынка и без участия QAMS. Очень надеемся, что в один прекрасный день розничные инвесторы не проснутся перед готовым фактом, когда финальные документы уже презентуют «наверху» без единого согласования с теми, для кого этот рынок и создается. Будет обидно узнать, что вся «прозрачность» и «защита прав» остались только на слайдах презентаций международных консультантов», — отметили в Ассоциации QAMS.

Сообщение Финрегулятор не позвал ассоциацию миноритариев на круглый стол по обсуждению развития рынка капитала появились сначала на Ручная экономика.