Чем новые продукты коммерческих банков отличаются от классической системы жилищно-строительных сбережений, объясняет эксперт Qazaq Expert Club, финансист Айгерим Ильясова.

Если накопить 50%, то ставка будет 5%, — Отбасы банк

По словам эксперта, само появление ипотечных продуктов на основе системы ЖСС в коммерческих банках – позитивное изменение для рынка.

«Ранее по системе ЖСС фактически работал только специализированный Отбасы Банк. Формально она не была полностью закрыта для банков второго уровня до 2026 года, но требовала отдельной лицензии. После изменений в банковском законодательстве субъектами ЖСС могут быть и БВУ на основании универсальной лицензии. Это усиливает конкуренцию, однако ее влияние на ипотечный рынок не стоит переоценивать. Первые заметные результаты могут появиться лишь через два-три года, когда накопится значительная депозитная база, привлеченная под низкие проценты», — отметила Айгерим Ильясова.

По ее мнению, сегодня наиболее выгодным по-прежнему остается классический жилищный заем Отбасы Банка: при первоначальном взносе 50% и сроке накопления более трех лет ставка составляет всего 5% годовых.

Эксперт приводит пример:

«При стоимости квартиры 20 млн тенге необходимо за три года накопить 10 млн тенге. Этого можно достичь, если ежемесячно откладывать около 230 тыс. тенге, распределив эту сумму между несколькими членами семьи, например, четырьмя. В этом случае на вклад каждого из них ежегодно будет начисляться государственная премия, благодаря чему эффективная доходность накоплений приблизится к доходности депозитов в коммерческих банках. Если за три года накопить 50% стоимости жилья и достичь необходимого оценочного показателя 16, можно получить ипотеку под 5% годовых».

При этом подтверждать доход не требуется, что является важным преимуществом для заемщиков с неофициальными или нерегулярными доходами.

Цифровая ипотека от Freedom Bank

Freedom Bank рекламирует цифровую накопительную ипотеку совместно с застройщиком. Первоначальный взнос в размере 30% размещается на депозите под 7% минимум на три года, однако кредит сразу оформляется на полную стоимость жилья под 14,5%. Ежемесячные платежи делятся на пополнение депозита и на погашение займа. Когда депозит достигнет 50% (но не ранее 3 лет), производится перерасчет, вклад направляется на частичное погашение займа, процент по ипотеке снижается до 10% и составляется новый график погашения.

«Цифровая накопительная ипотека Freedom Bank схожа с предварительным и промежуточным займами Отбасы Банка, а если пересчитать ставку исходя из суммы, которую заемщик фактически получил от банка (стоимость жилья за вычетом первоначального взноса), она превышает 20% годовых в первый период – период накопления. В период жилищного займа банк получает 10% дохода по кредиту за счет депозитной базы, привлеченной под 7%», – обьясняет Ильясова.

Jana Ипотека от Банка ЦентрКредит

Похожий механизм используется и в Jana Ипотеке Банка ЦентрКредит. Несмотря на рекламу «от 5% годовых», первоначальный взнос размещается на специальном депозите-гарантии, а проценты начисляются на полную стоимость жилья.

«Банк указывает: чем больше первоначальный взнос, тем ниже ставка. При первоначальном взносе 20% ставка по ипотеке составит 16%, а ипотеку под 5% можно получить только при значительно более высоком первоначальном взносе и обслуживании по зарплатному проекту. Если пересчитать ставку исходя из суммы, которую заемщик фактически получил от банка (стоимость жилья за вычетом первоначального взноса), она превышает 20% годовых», – говорит финансист.

«Ипотека под залог денег» от Forte

По аналогичному принципу работает и продукт ForteBank «Ипотека под залог денег». Здесь первоначальный взнос также остается на счете в виде залога, а проценты начисляются на полную стоимость жилья.

«Ставка 9% возможна только при первоначальном взносе 70% от суммы займа. При взносе 20% ставка составит 17%. Если пересчитать стоимость кредита исходя из суммы, которую заемщик фактически получил от банка, она составляет от 20 до 30% годовых», – поясняет эксперт.

Скрытый ГЭСВ

По словам Айгерим Ильясовой, при расчете ГЭСВ банки не учитывают первоначальный взнос, называя его депозитом-гарантией или залогом денег.

«Возникает закономерный вопрос: отражает ли такая методика реальную стоимость кредита для заемщика? На мой взгляд, регулятору стоит обратить внимание на такие продукты и обязать рассчитывать и раскрывать ГЭСВ на сумму кредита с учетом реально полученного от заемщика первоначального взноса», – предлагает она.

Ипотека от БВУ, на самом деле, не дешевый кредит

Вместе с тем, эксперт еще раз подчеркивает, что развитие системы ЖСС в коммерческих банках – положительная тенденция, ведь сегодня около 70% ипотечного кредитования приходится на льготные программы Отбасы Банка и государства.

Однако, как она считает, внедрение накопительных продуктов коммерческими банками не приведет к резкому увеличению спроса, а, скорее, перераспределит существующий спрос из Отбасы Банка в БВУ. Если последние предложат дополнительные конкурентные преимущества.

«В целом для коммерческих банков ипотеки по ЖСС позволят расширить продуктовую линейку. Для банков, по большому счету, важны не абсолютные значения ставок по депозитам и кредитам, а величина процентной маржи. Так, если БВУ привлекает фондирование под 18%, он может выдавать ипотеку под 21%. По новым программам ЖСС банки могут привлекать депозиты под 2% и выдавать за счет этих средств кредиты под 5%. То есть свою маржу в 3% банки будут иметь в любом случае. На мой взгляд, коммерческим банкам правильнее развивать простые и понятные накопительные ипотечные продукты, не создавая у заемщиков впечатления, что низкая рекламируемая ставка автоматически означает самый дешевый кредит», — заключает Ильясова.

Сообщение Ипотека от 5% от БВУ. Действительно ли существует такой заем? появились сначала на Ручная экономика.

С сентября 2022 года 80% акций Luminor Holding контролирует консорциум фондов частного капитала, управляемый американской инвестиционной компанией Blackstone.  Еще 20% акций принадлежит норвежскому DNB Bank через шведскую компанию DNB Baltic Invest. Лицензия на банковскую деятельность Luminor Bank выдана эстонским регулятором.

Сделка позволит OTP Bank расширить географическое присутствие до 14 стран, увеличить общий объем активов на 10%, доля деятельности группы в еврозоне достигнет 50%.

Представители OTP Bank отметили, что приобретение Luminor Bank – это не просто выход на новые рынки, но и стратегическое желание работать в стабильном регионе с потенциалом роста. Председатель правления OTP Bank Петер Чани заявил, что банк намерен укрепить свою роль в странах Балтии через покупку Luminor Bank. Местные СМИ пишут, что OTP Bank выражал интерес к приобретению Luminor Bank уже несколько лет назад.

OTP Bank известен в Казахстане как потенциальный покупатель Forte Bank Булата Утемуратова. Сделка активно обсуждалась в прошлом году, однако на данный момент ее статус не известен.

С 2022 года OTP Bank присутствует в среднеазиатском регионе через покупку узбекского Ipoteka Bank. Как отмечали в банке, развитие финансового сектора Узбекистана открывает значительные возможности для дальнейшего роста группы OTP.

OTP Groupe – ведущая банковская группа в Центральной и Восточной Европе. Она обслуживает 17,5 млн клиентов в 11 странах. С 2001 года активно расширяется, купив 25 банков. Совокупные активы группы превышают 130 млрд евро, рентабельность собственного капитала в 2025 году составила более 21%. Акции OTP Bank котируются на Будапештской фондовой бирже с 1995 года, у банка диверсифицированная структура акционеров без участия государства.

Сообщение Венгерский OTP Bank покупает эстонский банк появились сначала на Ручная экономика.

Предельный вес каждой акции в корзине снизят с 20 до 15% для понижения ее влияния на эту корзину и динамику индекса в целом. Снижение веса акции в индексе снизит влияние отдельной бумаги на индекс. В индексе есть не очень крупные компании, например, KEGOC и очень крупные, как Казмунайгаз. Если не ограничивать влияние одной бумаги на индекс, то фактически он станет биржевым индикатором самой крупной компании, включенной в список.

По словам председателя правления «Клирингового центра KASE» (КАСС) Натальи Хорошевской, техническое изменение параметров индекса повлияет на включение в список новых бумаг, поскольку в него добавят акции с определенным бэкграундом – free float (количество акций в свободном обращении), стабильной ликвидностью, которые интересны широкому спектру инвесторов и имеют более-менее устойчивую ликвидность на некоем временном горизонте.

«Очень плохо, когда бумага, то включается, то выключатся из списка. Хочу сказать, у нас появился шорт-лист компаний, которые мы рассматриваем в качестве потенциальных участников индекса», — рассказала Хорошевская.

С 5 августа индекс должен стать более сбалансированным, так как вес акции будут меняться в зависимости от рыночной капитализации компании.

«Есть компании с капитализацией в триллионы тенге, а есть ликвидные компании, создающие рынку настроение, но их капитализация меньше. Например, в индексе есть простые акции Банка ЦентрКредит – не самого крупного банка в Казахстане, но это участник биржевой корзины акций с большой историей, в его бумаги инвестирует много инвесторов, динамика его цены также должна влиять на индекс. Чтобы индекс не оказался индексам двух-трех компаний, список будет держать верхнюю крышечку чуть ниже, чем сейчас», — пояснила Наталья Хорошевская.

Покупают акции — торгуют настроением

Для включения в индекс акция должна выполнять определенные условия: показывать определенный объем торгов и транзакций, а также активность по бумаге не менее пяти брокеров.

На сегодняшний день в индекс входят 10 акций крупных частных и квазигосударственных компаний. Большинство из них (КазМунайГаз, Казатомпром, КазТрансОйл, KEGOC, Air Astana, Kaspi) вошли в список после масштабных национальных IPO последних лет.

Однако вхождение в индекс не гарантирует бумаге яркий инвесторский спрос, а индексу — мгновенный импульс роста. По итогам шести месяцев 2026 года рост индекса на 9,7% обеспечили четыре акции из 10.

Так, акции Air Astana до сих пор торгуются ниже цены IPO (прошло в феврале 2024 года). В первом полугодии их цена снизилась на 28% несмотря на то, что являются наиболее ликвидными акциями по своей структуре: 58,8% пакета находятся в свободном обращении. Программа обратного выкупа акций Air Astana не принесла ожидаемого результата по восстановлению цены. И напротив, в первом полугодии по акциям Halyk (free float 38%) и КазМунайГаза (free float — 12,2%) объемы были выше почти в три раза. К слову, достойный free float не спас простые акции Halyk от снижения на 2,4% за полугодие.

Таким образом, количество акций в свободном обращение – не безусловный показатель высокой ликвидности. Но отсутствие активной торговли тормозит рост индекса и в целом, снижает внимание к его бумагам.

Ралли на сделках

Акции четвертого по активам ForteBank — самые перспективные для включения в индекс, если брать в расчет их рыночный оборот. За последние 52 недели в торговой системе KASE по ним заключили 626,5 тыс. сделки на 8,6 млрд тенге. Для сравнения объем торгов простыми акциями Банка ЦентрКредит за этот же период составил 1,8 млрд тенге (free float акций — 26%).

Пик продаж за последний год акциями ForteBank пришелся на лето 2025-го, когда стало известно о поглощении Forte более мелкого Home Credit Bank. Цена акции взлетела с 7,44 до 26,5 тенге и вновь упала. В этом году ценовой скачек по акциям случился весной в момент наивысшего обсуждения его продажи венгерскому ОТР банку. На данный момент отсутствует ясность по этой сделке. Венгерский банк официального не отказывался от покупки Forte, но и не дал сигнал думать иначе. С начала лета бумаги ForteBank в отсутствии корпоративных инсайдов плывут в «боковике», не опускаясь ниже 10 тенге.

Судя по всему, интерес к акциям ForteBank заключается именно в консолидации пакета новым возможным собственником. Инвесторы закупают бумагу в надежде продать ее дороже на выкупе после смены ключевого акционера, о чем говорят разовые всплески и угасания торговых объемов. С этой точки зрения, включать акции банка в биржевой индекс не совсем разумно, но все будет зависеть от пожеланий возможных новых акционеров, вдруг они не захотят расставаться с миноритариями.

На утро 16 июля цена акции ForteBank  на бирже – 10,34 тенге за бумагу, сделок до полудня по не было, активность пошла после обеда. Последяя цена бумаги — 10,32 тенег. Ключевой акционер Булат Утемуратов в июне увеличил долю владения акциями с 90,92 до 91,26% за счет участия в допэмиссии акций.

Бумага сложная, но это IPO

Еще один вероятный претендент в индекс KASE – акции КТЖ после ожидаемого в этом году IPO. Тройной листинг – в Лондоне, Гонконге и Астане – не означает, что KASE не получит эти бумаги на свой вторичный рынок. Кто-нибудь из брокеров обязательно переведет бумаги в Алматы по примеру акций Kaspi, которые после IPO в Лондоне спустя время появились сначала в листинге, а после и в индексе KASE.

К слову, Kaspi в 2024 году покинул Лондонскую биржу: торги оказались чахлыми, а расходы на поддержание листинга — ощутимо высокими. В данный момент основные площадки для акций каспийской группы – KASE и NASDAQ.

С Лондоном вообще не вся так просто, как оказалось. В начале июля Казахстанская ассоциация миноритариев (QAMS) поставила под сомнения дееспособность лондонской биржи. Через свой телеграмм-канал QAMS публично обратилась к руководству Air Astana с вопросом, не пора ли заменить Лондон на другие площадки, аргументировав это тем, что лондонская биржа, возможно уже не та по уровню ликвидности, что была раньше.

«Уже который год мы наблюдаем практически полное отсутствие сделок в Лондоне по акциям Air Astana», — заметили в QAMS.

Судя по всему, Лондон для КТЖ станет номинальной площадкой, а главные торги пойдут в Казахстане и Китае.

В списках значатся, но не факт

Список не индексных ликвидных бумаг KASE сильно пестрый и разношерстный. В моменте ими могут быть акции региональной кондитерской фабрики с небольшим free float или же золотодобывающей компании на не основной площадке, хотя их торговые объемы в разы отстают от тех же акций ForteBank.

Среди таких бумаг особняком стоят акции Freedom Holding Corp. с более стабильными торговыми объемами. 14 июля компания объявила о завершении размещении акций (SPO) за пределами Казахстана. Инвесторы купили 3,2 млн акций на сумму в $300 млн. Free float акций вырос, их ликвидность стала выше и в теории, это должно привлечь к бумагам дополнительное внимание инвесторов.

На середину июля 2026-го Freedom Holding Corp не обновил список акционеров, последние данные – на апрель этого года. Судя по всему, компания ждала итогов размещения и теперь интересно узнать, кто отдал часть акций на SPO: были ли это бумаги текущих акционеров или же – это часть пакета неразмещенных акций.

В целом, список листинговых акций KASE из 87 бумаг вполне может дать индексу новых бойцов. Усилиями маркетмейкеров их можно расторговать. Главное, чтобы компании давали инвесторам повод для роста акций, а не выглядели номинальными членами индекса.

Дисклеймер: статья отражает мнение автора и не является предложением к покупке ценных бумаг, указанных в этой статье.

Сообщение Войдут ли акции ForteBank в индекс KASE появились сначала на Ручная экономика.

При этом банк планировал разместить около 4,2 млрд простых акций. Но в итоге было размещено на 565 млн акций меньше, чем заявлено. Почему полмиллиарда бумаг банк не смог разместить, неясно. Но все размещенные акции, судя по всему, приобрел Булат Утемуратов. В итоге третий самый богатый казахстанец из списка Forbes пополнил капитал банка на 46,1 млрд тенге. При этом олигарх купил акции банка по 12,8 тенге в рамках допэписсии, сегодня бумаги торгуются по 10,34 тенге.

Вся его доля в ForteBank на сегодняшний день оценивается в 905,8 млрд тенге, в конце 2025 года она стоила почти 1,3 трлн тенге. Это произошло за счет падения стоимости бумаг на треть.

ForteBank занимает четвертое место по активам с показателем 5,2 трлн тенге среди коммерческих банков. При этом в его амбициях — войти в тройку.

Сообщение Булат Утемуратов докупил акций ForteBank, но его доля подешевела с начала года появились сначала на Ручная экономика.

Больше всех потеряли в рыночной стоимости акции Air Astana: за полугодие 2026 года они просели на 28%, до 653 тенге. Бумаги авиаперевозчика никак не могут найти путь к сердцам инвесторов и закончили очередное полугодие ниже цены листинга в 1 073 тенге. В первом квартале 2026-го Air Astana зафиксировала чистый убыток (10,6 млрд тенге) в двое больше, чем годом ранее. Финансовая ситуация сократила дивиденды. Если за 2024 год инвесторам выплатили 53 тенге на акцию, то за 2025 год – всего 9,92 тенге.

В число просевших по цене акций вошли также бумаги KEGOC, они подешевели на 7,1%.

Акции телеком-компаний также оказались в минусе: бумаги Казахтелекома упали на 7,7%, его «дочки» Kcell — на 4,4%.

Финансовый сектор остается под давлением на фоне вступления новых требований Налогового кодекса, касающихся повышенного КПН по доходам, полученным от иных видов деятельности, кроме кредитование экономики, а также введения НДС на финансовые услуги. Эти меры привели к снижению прибыли банковского сектора и как следствие уменьшению стоимости их акций. Так, акции Halyk упали на 2,4%, а бумаги Банка ЦентрКредит снизились на 1%.

На фоне распродаж прекрасно смотрелись акции сырьевых квазигосударственных компаний. Цена бумаг КазМунайГаза (КМГ) увеличилась на 56,5%, Казатомпрома – на 22%, КазТрансОйла – на 19%.

Безусловные «короли» полугодия – простые акции КМГ. Они росли благодаря высоким нефтяным ценам, которые запустили прибыль КМГ в открытый космос: в первом квартале плюс 94%. Внешняя ценовая конъюнктура позволила заплатить повышенный дивиденд за 2025 год: 573,66 тенге на акцию против 491,71 тенге годом ранее. В марте, в мае и июне бумаги КМГ стали самым торгуемыми на KASE: объем торгов составлял от 25 до 40% от общего объема торгов с индексными акциями.

Динамика стоимости листинговых акций в индексе KASE

Источник: KASE

Самые ликвидные бумаги

Самый большой объем торгов за полугодие зафиксирован у простых акций Казахтелекома – почти 55 млрд тенге. Однако у рекорда не рыночные корни. В апреле фонд «Самрук-Казына» выкупил крупный пакет компании, благодаря чему сделки с простыми акциями Казахтелекома составили 49 млрд тенге – 53,3 % от общего объема торгов с индексными акциями. В мае торги бумагой поддерживали дивидендные ожидания: инвесторы ждали, что компания поделится частью выручки от продажи акций. В целом, за полугодие стоимость простых акций Казахтелекома снизилась на 7,7% к началу года.

Значительные рыночные объемы торгов прошли по акциям КМГ – 41 млрд тенге, Halyk – 29 млрд и Казатомпрома – 27 млрд тенге.

Самая непопулярная бумага полугодия – акции Kcell. Объем торгов составил 4,7 млрд тенге. «Дочка» Казахтелекома (владеет 51%) не смогла предложить инвесторам хороший корпоративный заряд для покупок, поскольку в очередной раз решила не выплачивать дивиденды за 2026 год на фоне высокий капитальных затрат на развитие.

По итогам первого полугодия 2026-го наибольшую рыночную капитализацию получил КМГ. Благодаря торговой активности стоимость компании выросла сразу на 7,4 трлн, до 20,6 трлн тенге.

Рыночная стоимость Казатомпрома увеличилась на 1,5 трлн тенге, до 8,8 трлн тенге, КазТрансОйла – на 63 млрд тенге. Шесть индексных компании с отрицательной ценовой динамикой получили снижение рыночной стоимости. Капитализация Freedom Holding стала большена на 0,5 млрд, до 8,2 млрд тенге. Рыночная оценка Forte Bank сократилась на 434 млрд, до 970 млрд тенге.

Среди ликвидных, но не индексных акций, за которыми внимательно смотрит рынок, значительные – на 44% потери,– у акций Forte Bank. Бумаги Freedom Holding выросли на 6,3%, до 135 тенге.

Интересно отметить, что общая рыночная капитализация рынка акций KASE с января по июль выросла с 39 до 47,6 трлн тенге (на 22%) при статичности количества листинговых акций. На конец 2025-го в списках значилось 87 акций, в январе 2026-го – 89, на конец июня – 88. Драйверы роста рыночной капитализации – положительные корпоративные события и покупка крупных пакетов. В мае ускорение торговой динамике традиционно дают прогнозы и ожидания по дивидендным решения общих собраний акционеров, которые в основной массе проходят в июне.

На узком рынке акций KASE давно надулся биржевой пузырь, поддерживаемый интересом к индексным «голубым фишкам», среди которых есть отдельные недооцененные имена. Инвестиционные дома раз за разом говорят о более высоких таргетах по росту недооцененных акций, однако инвесторы не используют этот потенциал роста. Ждать годами, когда же цена достигнет прогнозируемого уровня, инвесторы не хотят – у розничных покупателей преобладают спекулятивные настроения. Розчниынм инвесторам становится скучно в Казахстане, об этом все чаще говорят эсмперты. В случае частых громких IPO вне казахстанских площадок такие инвесторы могут быстро выводить капитал с листинговых акций, обрушивая биржевую капитализацию. Такой риск делает местный рынок еще менее предсказуемым и неликвидным. Разделение площадок между МФЦА и национальным рынком лишь усиливает биржевой диссонанс.

С начала июля акции в индексе KASE  больше падали, чем поднимались. Значение индекса сократилось с 7 712 до 7 668 пункта на 15 июля. Судя по всему рынок перешел в спящий летний режим перед обычным осенним ралли.

Сообщение Надувается ли пузырь на рынке акций? появились сначала на Ручная экономика.