«Конкуренция только начинается. На сегодня под управлением УИП — порядка 107 млрд тенге против почти 26 трлн под управлением Нацбанка. Это меньше 0,5% активов системы. Десять лет рынок был фактически национализирован, за два года как видно ситуация не отыгрывается», – отмечает Талгат Камаров.

Однако с начала этого года на пенсионном рынке произошел переломный момент. С 1 января 2026 года введены три инвестиционных портфеля — 12, 36 и 60 месяцев, и по каждому установлен композитный бенчмарк Ki.

«Управляющего теперь сравнивают не с соседом по цеху, а с внешним рынком. Это рамка, в которой профессиональный управляющий может работать так, как и должен на нормальном ликвидном рынке. И есть одна цифра, которая разгонит конкуренцию сильнее любых реформ. За 12 месяцев к марту 2026-го Нацбанк показал инвестиционную доходность в 11,39% при инфляции в 11,7%. Когда вкладчик видит реальный минус, он перестает быть пассивным и начинает выбирать лучшего частного управляющего, чья доходность опередила ту же инфляцию на почти 6%», – уточняет собеседник.

Новые нормативы повышают требования к управлению пенсионными активами и дадут вкладчикам возможность точно оценивать эффективность УИПа.

Четыре направления реформы

Глава «Сентрас Секьюритиз» напомнил, что раньше управляющих оценивали по горизонтали – друг против друга. С 2026-го УИПы сравнивают против рыночного бенчмарка, а отрицательную разницу вкладчикам управляющий компенсирует из своего собственного капитала. Фактически, это конструкция «на выживание»: у вкладчика на кону его пенсия, у управляющего – его капитал.

Реформа требований к эффективности управления пенсионными активами прошла по четырем направлениям, пояснил собеседник.

Во-первых, доходность сравнивается с бенчмарком. Она должны быть не ниже 95% от значения композитного индекса для 12-месячного портфеля, 90% для 36-месячного и 85% для 60-месячного. Правило «не хуже коллег» больше не работает, его сменили на позиции «не хуже рынка».

Во-вторых, возмещение отрицательной разницы от инвестирования собственным капиталом. Это уже не декларация, а пруденциальный норматив с прямым финансовым последствием.

В-третьих, компетенции и инструментарий. Чтобы корректно держать долю до 30%, 60% или 80% в зарубежных активах в зависимости от портфеля, нужна команда, которая умеет работать с глобальными рынками и валютным и процентным хеджированием. Без этого управляющий просто не дотянется до бенчмарка.

В-четвертых, длинная история инвестирования. Один удачный год ничего не доказывает. Доходность теперь оценивают в разных горизонтах за 12, 36 и 60 месяцев — это разговор о CAGR, а не о моментальном результате. Для накопления достойной пенсии — это доказанная временем логика.

Изменения в стратегиях

Изменения взрыхлили почву на засыхающем рынке управления пенсионными активами. В апреле договор с ЕНПФ на управление активами подписал новый игрок – Tansar Capital (прежнее наименование – CAIFC INVESTMENT GROUP). На начало мая из ЕНПФ в компанию перевели 44 млн тенге. Примечательно, что Tansar Capital выбрал умеренную стратегию инвестирования. Такой портфель состоит из пенсионных активов вкладчиков со сроком выхода на пенсию более трех лет с минимальным значением доходности, рассчитываемым по итогам 36 месяцев. Аналогичный портфель в начале года выбрал Alatau City Invest. Умеренная стратегия отличается большей долей в портфеле валютных и долевых инструментов. Таким образом, на начало мая 2026-го из шести УИПов – два перешли от консервативной стратегии к умеренной.

На начало апреля 2026-го пенсионные активы распределились среди УИП следующим образом:

• Halyk Finance – 57,7 млрд тенге
• Alatau City Invest – 16,3 млрд тенге
• BCC Invest – 13 млрд тенге.
• Halyk Global Markets – 7,6 млрд тенге
• Сентрас Секьюритис – 7,2 млрд тенге.
• Tansar Capital – 44 млн тенге

Halyk Global Markets (дочерняя компания Народного Банка) в конце 2025-го объявила о расторжении договора с ЕНПФ и выходе из управления пенсионными активами в начале 2027 года. Причина – слияние активов и компетенций двух дочерних УИПов Halyk Bank в один портфель, что укрепит позиции Halyk Finance на рынке управления активами.

Сейчас Агентство по регулированию и развитию финансового рынка (АРРФР) обсуждает очередную порцию регуляторных изменений для пенсионного рынка и УИПов. Изменения войдут в новый закон о рынке ценных бумаг и по мнению регулятора должны дать эффективный стимул для развития частного управления пенсионными активами.

Сообщение Конкуренция за пенсионные деньги только начинается появились сначала на Ручная экономика.