Заместитель председателя АРРФР Нуржан Турсунханов рассказал «Ручной экономике» детали планируемой либерализации управления.

Выбор трех стратегий

Прежде всего, представитель регулятора отметил, что в ближайшее время будет реализовано право вкладчиков выбирать инвестиционную стратегию из трех портфелей: консервативного, умеренного и рискового. На данный момент такое право отражено в законодательстве, однако на практике не работает.

«Мы запустили в активную работу НПА по реализации прав вкладчиков ЕНПФ выбирать три инвестиционных стратегий управления пенсионными накоплениями. Ожидаем принятие всех НПА уже в сентябре. Предварительно скажу, что с 1 октября у вкладчика будет возможность именно в одной управляющей компании выбирать три разных инвестиционных портфеля», – рассказал Нуржан Турсунханов.

Возрастные портфели

Заместитель председателя АРРФР отметил, что на данный момент вкладчикам ЕНПФ дана возможность выбирать инвестиционные портфели у частных управляющих, тогда как Нацбанк предлагает единую стратегию, по которой накопления вкладчиков инвестируются одинаково.

«Возрастные портфели предполагают, что внутри портфеля Нацбанка и частных управляющих активы будут делиться на разные группы. Наше предложение – разделить внутри Нацбанка портфель по возрастам, с тем, чтобы более молодые вкладчики получили портфель с большей долей облигаций, более возрастные вкладчики получат более консервативный портфель. Такой концепт предлагается каждому управляющему и Нацбанку в отдельности», – пояснил Нуржан Турсунханов.

Мандат на внешнее управление

Пенсионное законодательство разрешает Нацбанку передавать часть пенсионных накоплений во внешнее управление. Сегодня такой мандат имеют зарубежные управляющие, а также сам Нацбанк. Предложение АРРФР – расширить мандат и на местных частных управляющих.

На начало сентября шесть частных управляющих имеют лицензию на доверительное управления пенсионными активами. Совокупно под их началом находится 90 млрд тенге из 27 трлн тенге пенсионных накоплений. Регулятор считает, что сумма очень мала и надо расширить ее за счет более эффективной работы управляющих.

«Мы подключаем мандатную систему, чтобы эти 90 млрд тенге инвестировались более активно. Лимиты передачи пенсионных активов частным управляющим увеличены с 50 до 100%, и мы быстро увидим скачек в переводе им активов. Плюс по мандатной системе Нацбанк будет смотреть качество и эффективность управления со стороны самих управляющих и предоставит наиболее эффективным из них мандат на внешнее управление, поэтому активы под управлением частников будут расти», – полагает Нуржан Турсунханов.

По его словам, регулятор продолжит вести четкий надзор, смотреть на требования к управляющим и работать на возрождение рынка управления активами.

«Мы учли уроки прошлого и пытаемся перезапустить рынок. Очень важно, чтобы в стране был институт частных управляющих активами. Это даст огромные преимущества, начиная с того, что будут правильно развиваться рынки акций и облигаций, за частным инвестором пойдут эмитенты и станут активней выпускать бумаги, так и появится стабильный глубокий инвестиционный спрос. Глубина и ликвидность рынка долгового капитала поможет частному сектору привлекать деньги на фондовом рынке, а не просить у государства или у банка. Мы начинаем с реформы частного управления, но она будет иметь масштабный эффект для развития всего рынка капитала», – резюмировал Нуржан Турсунханов.

Отвечая на вопрос потенциального числа управляющих, представитель АРРФР заметил, что порядка 20 компаний имеют лицензию на управление активами, из которых шесть попадают под критерии управления пенсионными активами. Поскольку регулятор только презентовал программу развития рынка капитала, где показал планируемый масштаб бизнеса по управлению пенсионными активами, оставшимся компаниям станет интересно заходить на этот рынок.

Сообщение Будущие пенсионеры смогут выбирать инвестиционные портфели. Что еще предлагает регулятор появились сначала на Ручная экономика.

Сообщение Пенсионная ответственность теперь делится на двоих появились сначала на Ручная экономика.

Как поведут себя валютные активы, купленные на внешнем рынке в портфели пенсионных активов? Автор «Ручной экономики» опросила частных управляющих пенсионным портфелем, разделяют ли они опасения по замедлению мировой экономики и какова их стратегия управления валютной частью пенсионного портфеля до конца 2026-го и в 2027 году.

Экономисты часто ошибаются в своих прогнозах, поэтому я бы не стал воспринимать такие прогнозы всерьез, — говорит директор департамента управления активами «Сентрас Секьюритиз» Куаныш Кыстаубаев. По его мнению, замедление экономики не всегда сопровождается падением рынков. Если посмотреть на результаты профессиональных управляющих (хедж-фондов), то в среднем наихудшую доходность демонстрируют фонды со стратегией short-biased (зарабатывать на падении фондового рынка или отдельных переоцененных акций, – ред.).

«На рынке чаще всего теряют те, кто остается вне рынка, опасаясь его падения. Наша стратегия заключается в том, чтобы всегда оставаться в рынке», – комментирует Куаныш Кыстаубаев.

Начальник управления инвестиционных фондов департамента управления активами Halyk Finance Куаныш Туяков говорит, что фиксирует изменение структуры ключевых рисков для мировой экономики. Геополитические риски постепенно снижаются, но усиливаются инфляционные риски. Рост инфляции может привести к ужесточению денежно-кредитной политики мировых центральных банков и повышению процентных ставок. Дополнительно сохраняются риски, связанные с высокой долговой нагрузкой ряда стран и повышенными оценками отдельных классов активов. Эти факторы могут сдерживать экономический рост и оказывать давление на финансовые рынки.

«В этих условиях мы придерживаемся сбалансированного подхода к управлению пенсионными активами. По тенговой части портфеля основной акцент сделан на облигации с фиксированной ставкой и сроком обращения около трех лет, поскольку в среднесрочной перспективе мы ожидаем дальнейшее снижение процентных ставок», — рассказывает Куаныш Туяков.

Что касается валютной части портфеля пенсионных активов, она сохранится на уровне не менее 30% активов. Несмотря на то, что доходности тенговых долговых инструментов сегодня существенно превышают доходности долларовых активов, валютная часть играет важную роль в защите пенсионных накоплений от возможного ослабления тенге в среднесрочной и долгосрочной перспективе.

По словам Куаныша Туякова, инвестиционная стратегия Halyk Finance в отношении управления пенсионными активами носит долгосрочный характер и строится на принципах диверсификации, контроля рисков и устойчивого наращивания доходности. Управляющий не смотрит на краткосрочные рыночные колебания, а формирует портфель таким образом, чтобы обеспечить доходность на 200–300 базисных пунктов выше уровня инфляции на длительном инвестиционном горизонте.

Управляющий директор, департамент по управлению активами Alatau City Invest Адиль Табылдиев, в целом, согласен с тем, что риски для мировой экономики в последнее время нарастают. И в первую очередь это касается инфляционных рисков и геополитических рисков.

Однако, он обращает внимание, что речь идет о замедлении темпов роста, то есть аналитики ожидают, что экономика будет пусть и более медленными темпами, но все же расти. Рисковые события в виде нарушения цепочек поставок, логистических коллапсов и роста цен на энергоносители, удобрения, промышленные металлы и другие товары будут приводить к отклонению траектории роста экономики от долгосрочного тренда, определяемого технологическим прогрессом и ростом производительности и эффективности. Но такие шоки могут иметь и позитивные долгосрочные последствия. Так, в ответ на сбои в поставках нефти и рост цен на энергоносители ожидаем всплеск спроса на технологии выработки и использования альтернативной энергии.

«Что касается фондового рынка, то мы считаем, что период повышенной волатильности на рынке акций еще продлится в обозримом будущем, но это создает и возможности для формирования позиций в акциях на спадах», — рассуждает Адиль Табылдиев.

Он напоминает, что прошло всего шесть месяцев с момента перехода на новую концепцию управления пенсионными портфелями частными управляющими, и многие из них еще продолжают ребалансировку портфелей для приведения их в соответствие бенчмаркам.

Стратегия инвестирования Alatau City Invest пенсионных активов основана на типе портфеля, ориентированном на вкладчиков со сроком до выхода на пенсию более 3 лет. Поэтому более 60% бенчмарка портфеля приходится на глобальные рынки акций и облигаций. Такой состав бенчмарка, по мнению управляющего, позволяет получать ожидаемую доходность, способную побить инфляцию в долгосрочном периоде, а достаточно длинный горизонт инвестирования должен компенсировать соответствующий такому составу портфеля уровень риска, ведь для преодоления последствий возможных спадов рынка может оставаться необходимое время. Дело в том, что управляющие могут тактически отклоняться от весов в бенчмарке – композитном индексе в соответствии со своими прогнозами и видением по развитию ситуации на фондовом рынке.

«Субпортфель глобальных облигаций сейчас у нас представлен преимущественно краткосрочными казначейскими облигациями США (US Treasury Bills). По мере роста доходности на глобальном рынке облигаций вследствие ужесточения монетарной политики центральными банками в ответ на инфляционные риски мы будем приобретать в портфель средне- и долгосрочные облигации, управляя дюрацией (сроком до погашения, – ред.) субпортфеля глобальных облигаций», – уточняет представитель Alatau City Invest.

Что касается субпортфеля глобальных акций, то здесь ожидания управляющего исходят из прогнозов по динамке рынка. Прогнозы будут влиять на решения – увеличивать или уменьшать позиции в индексе глобальных акций MSCI ACWI Index относительно эталонного веса индекса в бенчмарке, а также отрывать и закрывать позиции в отдельных страновых и отраслевых индексах и в отдельных акциях. В целом, управляющий ставит задачу обеспечить доходность портфеля пенсионных активов на уровне не ниже соответствующего бенчмарка при адекватном контроле уровня рисков.

Напомним, что с 2026 года регулирование управления портфелями пенсионных активов кардинально поменялось. Теперь частные управляющие предлагают вкладчикам ЕНПФ один из трех типов портфелей в зависимости от оставшегося срока до выхода на пенсию – вне зависимости от срока выхода вкладчиков на пенсию, со сроком выхода на пенсию более трех лет и со сроком выхода на пенсию более тринадцати лет. К каждому из трех типов портфелей применяются разные сроки расчета минимальной доходности, используемой для расчета возмещения отрицательной разницы между фактической и минимальной доходностью, соответственно, 12, 36 и 60 месяцев. Чем больше времени у вкладчика остается до выхода на пенсию, тем больше типов портфелей он может выбрать для перевода своих пенсионных накоплений в управление частным управляющим.

Указанные типы портфелей имеют различающиеся риск профайлы – чем длиннее горизонт, тем больше доля акций и валютных активов, и тем длиннее дюрация субпортфеля облигаций. Более высокие принимаемые риски подразумевают и более высокую ожидаемую доходность на горизонте инвестирования. Чем больше времени до выхода на пенсию, тем больше рисков вкладчик ЕНПФ может на себя принять – у него остается больше времени для компенсации возможных убытков и получения более высокой ожидаемой доходности за счет более агрессивной стратегии инвестирования. По мере приближения к дате выхода на пенсию, вкладчик ЕНПФ должен переходить на более консервативные и менее рисковые стратегии.

Сообщение Будущих пенсионеров просят не беспокоиться появились сначала на Ручная экономика.