Инвесторы вытягивали бумагу вверх по цене – фундаментально KEGOC остается привлекательной компанией для долгосрочных инвестиций: генерирует прибыль и выплачивает стабильные дивиденды. Долгосрочные терпеливые инвесторы пользуются просадкой и покупают подешевевшие бумаги инфраструктурного монополиста. Однако, ажиотажа не наблюдается. На 12 часов времени Астаны инвесторы заключили 102 сделки на сумму в 16 млн тенге. После обеда торговля оживилась. В общем итоге к 16.00 по акциям прошло 576 сделок на 39,7 млн тенге. Однако продавцы не удержали цены, она скатилась до уровня падения 17 августа, составив 1 432,6 тенге (+0,6 тенге), и последующие торги шли по этой цене. Судя по всему, рынок пришел к консенсусу.

Примечательно, что если 17 августа в распродаже участвовали крупные инвесторы: средний размер продаваемого пакета равнялся 400 акциям, то сегодня к продажам подключились и мелкие пакеты от полусотни до сотни акций.

Инфраструктура – не экономика впечатлений

Акции KEGOC упали на 32,5 тенге (2,2%) 17 августа после масштабного блэкаута в сетях компании. Распродажа бумаг шла на повышенных объемах, несмотря на то, что KEGOC отметился хорошей полугодовой отчетностью, рапортуя о росте выручки на 3% и чистой прибыли на 59%.

Почему же инвесторы сбросили акции компании с понятным бизнесом, выручкой и затратами?

Рынок начинает закладывать ухудшение свободного денежного потока и дивидендного потенциала KEGOC из-за инвестиционного цикла. Операционная деятельность компании выглядит солидной, но инвесторов интересует, как прибыль в будущем будет превращаться в денежный поток и в дивиденды. В последнее время KEGOC наращивает прибыльность, но не охотно делится приростом с миноритариями. В 2025 году компания увеличила чистую прибыль почти на 20%, однако размер дивидендов оказался ниже 2024 года. Хорошая отчетность – не повод для повышенных дивидендов, рассуждают инвесторы, вспоминая, что при «Народном IPO» в конце 2014 года акции KEGOC позиционировали именно как дивидендную историю.

Все хорошо, но чего-то не хватает

Отчетность KEGOC за первое полугодие говорит о расширении рентабельности бизнеса, но также сигнализирует о росте затрат на модернизацию в виду значительных инвестиционных программ компании. Значительные расходы будут давить на баланс и сокращать чистую прибыль. Здесь начинает прослеживаться ключевой конфликт – выручка против капитальных расходов. KEGOC может поддержать выручку через тариф, но этот маневр ограничен. Во-первых, это вопрос регуляции тарифов естественных монополистов, по которым решения принимают на уровне правительства. Во-вторых, рост тарифов сразу же поднимет отпускные цены конечных производителей, снизит покупательскую способность населения и перейдет в рост цен. К тому же, KEGOC уже отыграл в этом году новые тарифы, увеличив их с 1 мая.

Нашли повод

Почему же инвесторы не распродавали акции KEGOC постепенно, а сделали это на следующий биржевой день после блэкаута? Судя по всему, кроме финансового расчета, мол, у компании разрыв между тарифным потолком и денежными потребностями, поэтому сложно покупать будущую прибыль, инвесторы устали от бумаг KEGOC, и блэкаут стал спусковым крючком.

Идея яркой дивидендной истории KEGOC себя исчерпывает. Заработать на значительном росте акций не приходится, инфраструктурный KEGOC – не история роста. К тому же, в этом году акции больше падали, чем поднимались. 2025 год акции закончили на отметке в 1 555 тенге, и до сих пор не могут повторить успех. Условно, акции значительно растут дважды в год: после объявления полугодовых и годовых результатов, в ожидании повышенных дивидендов – компания их выплачивает по полугодиям. Речь, конечно же, идет о мотивах розничных инвесторов, институционалы будут держать бумагу в своих консервативных портфелях. Статус нацкомпании с государственной поддержкой вполне вписывается в карту рисков институциональных инвесторов.

Сообщение Почему инвесторы теряют интерес к акциям KEGOC появились сначала на Ручная экономика.