Доходность пенсионных активов ЕНПФ в 2025 году составила 7,43% при инфляции в 12,3%. Итоги 2024 года были удачнее – доходность в 17,84% перекрыла инфляцию в 8,6%, однако, в 2023 году картина была пессимистичной – доходность в 10,1 против инфляции в 9,8%. В 2026 году инвестиционные качели ушли в минус, с начала года доходность была либо в ноль, либо отрицательной.

Вместе с тем, Нацбанк управляет практически полным портфелем пенсионных активов. На начало июля 2026-го доля под его управлением составляла 99,6% из общего объема в 28 трлн тенге. Поэтому вкладчики ЕНПФ хотят знать, какие новшества ждут портфель и как проходит эта трансформация.

Дело в том, что с этого года Нацбанк решил зарабатывать чуть больше и часть средств стал вкладывать в альтернативные инструменты. Если в мае их в портфеле ЕНПФ не было, то в июне их купили на 400 млрд тенге: очень мало из общего объема активов, но начало положено.

Что было куплено – государственная тайна?

Отчетность ЕНПФ по инвестиционному портфелю не раскрывает состав альтернативных инструментов, но, как правило, это инструменты с разным уровнем риска и ликвидностью. На запрос «Ручной экономики» раскрыть состав портфеля, Нацбанк ответил общими словами, мол, утверждена программа инвестирования в альтернативные классы активов и в состав портфеля будут включены инвестиции в хедж-фонды, частный капитал (private equity), частный долг (private credit), недвижимость и инфраструктуру. О том, что уже сформирован портфель на 400 млрд тенге, в Нацбанке не прокомментировали, уточнив, что доля альтернативных инвестиций в портфеле будет увеличиваться естественным образом по мере исполнения ранее принятых инвестиционных обязательств.

Госдолг бывает чужим

Другой вопрос – стратегическое отношение управляющего к казначейским облигациям правительства США. Обычно они считаются надежным защитным активом и с радостью покупаются в длинные портфели крупных инвесторов. В 2025 году цены на облигации преимущественно росли, что сподвигло увеличить их портфель для ЕНПФ с 16 до 533 млрд тенге в течение года. Поясним, что часть внутреннего портфеля ЕНПФ под управлением Нацбанка вложена в американский госдолг срочностью 10 и 30 лет.

С началом 2026-го инвесторы стали высказывать все большее беспокойство по поводу высокого дефицита бюджета и кредитного качества США. Цены на правительственные облигации пошли вниз. Вслед за этим Нацбанк стал сокращать долю облигаций в портфеле ЕНПФ. Она сократилась с 2,12 до 0,41%, или до 109 млрд тенге в абсолютных значениях.

На вопрос, как управляющий стратегически оценивает эффективность таких инструментов и каковы планы по их покупкам в портфель ЕНПФ – снижать, держать, наращивать – в Нацбанке ответили, что вложения в ГЦБ США обусловлено необходимостью обеспечения высокой надежности, ликвидности и сохранности пенсионных накоплений в долгосрочной перспективе.

«В периоды фазовых спадов на мировых рынках капитала данный класс активов демонстрирует устойчивую отрицательную корреляцию с рискованными инструментами, эффективно сглаживая волатильность портфеля и защищая накопления вкладчиков в случае рецессии», – пояснили в Нацбанке.

Вместе с тем, уточнили в Нацбанке, пенсионные активы размещаются в широкий спектр финансовых инструментов на внутреннем и международных рынках, и такой подход обеспечивает диверсификацию по классам активов, валютам, странам и эмитентам. Данная мера способствует повышению устойчивости портфеля к рыночным колебаниям. Иными словами, управляющий будет поддерживать определенный портфель ГЦБ США, расширяя или сжимая его в зависимости от рыночной конъюнктуры. Очередной, августовский, отчет ЕНПФ прояснит картину по этим бумагам: будет ли Нацбанк и дальше снижать их долю на падении цен или же зафиксирует текущий объем, продолжая оценивать его как долгосрочную альтернативу рисковым активам.

Как же без Китая?

Третий блок вопросов касается инвестиций в юанях. В последнее время растет влияние китайских ресурсов на экономику Казахстана в общем и на долговой рынок, в частности. Сам Китай через внутренний, а также оффшорный фондовый рынок в Гонконге стал вторым по капитализации в мире. Закономерен вопрос, будет ли выстраивать инвестиционные пути с китайскими активами и компаниями управляющий пенсионными активами ЕНПФ? В частности, привлекать китайские компании для реализации части мандата по управлению внешним портфелем.

В Нацбанке ответили, что выбор внешних управляющих осуществляется исключительно на конкурентной основе, путем двухэтапного отбора наиболее эффективных управляющих из числа потенциальных кандидатов. При этом географическое местоположение управляющей компании или ее принадлежность к тому или иному региону не является критерием отбора.

«У Нацбанка нет каких-либо предпочтений по регионам. Решающее значение имеют исключительно инвестиционная стратегия, качество команды, устойчивость инвестиционного процесса и результаты, продемонстрированные компанией», — прокомментировали в Нацбанке.

Четкого ответа по покупке в портфель ЕНПФ китайских активов Нацбанк не дал, лишь заметив, что, учитывая стратегическую значимость азиатского региона, макрорегулятор провел поиск и сделал экспертизу специализированных хедж-фондов, ориентированных на данный рынок. Важно отметить, уточнили в Нацбанке, что существенная часть портфелей таких фондов приходится именно на китайские компании, занимающие одну из ключевых долей в структуре азиатского рынка капитала.

Иными словами, портфель альтернативных инструментов ЕНПФ может пополниться бумагами хедж-фондов, инвестирующих в акции китайских компаний. Если эксперимент будет удачен, можно ожидать прямое включение в портфель бумаг крупных китайских эмитентов.

Сообщение В Нацбанке рассказали, как может измениться инвестиционный портфель ЕНПФ появились сначала на Ручная экономика.