Об этом в своем обзоре рынка ценных бумаг страны сообщает Ассоциация финансистов Казахстана (АФК).

Акции

На рынке акций положительная динамика связана в основном с переоценкой. Рост капитализации существенно опережает увеличение торгового оборота, а основной вклад обеспечивают отдельные крупные сырьевые и экспортно ориентированные компании.

Фондовые индексы завершили период двузначным ростом, однако если KASE прибавил 10,9% против 28,2% годом ранее, то AIXQI резко ускорился с 0,7% до 19,1%.

Капитализация рынка акций выросла на 23,7% – до 57,8 трлн тенге, сохранив прошлогодние темпы (+23,6%).

Наиболее заметно выросли CORE (золотодобывающая компания Solidcore Resources plc, +105,5%), КМГ (+64,6%), КазТрансОйл (+37,4%).

Однако объем торгов индексными бумагами расширился за год только на 3,5% — до 221 млрд тенге. Это в АФК объясняют эффектом высокой базы — за 9 месяцев 2025 года объём торгов вырос сразу на 51%, в том числе на фоне повышенной активности и крупных сделок в отдельных бумагах.

Доля физлиц на вторичном рынке акций снизилась с 55,2% до 51,7%, тогда как доля брокеров-дилеров выросла с 12,4% до 18%.

«Дальнейшее углубление рынка акций будет зависеть уже не столько от продолжения роста котировок текущих лидеров, сколько от расширения числа ликвидных эмитентов, отраслевой диверсификации и увеличения глубины вторичного рынка», — считают в АФК.

Облигации

На долговом рынке заметна переоценка процентных ожиданий и удлинение инвестиционного горизонта. В то же время снижение стоимости нового корпоративного фондирования происходит существенно медленнее. В результате рынок быстрее реагирует через цены и структуру спроса, чем через фактическое удешевление заимствований.

Объём корпоративных облигаций приблизился к объёму государственных ценных бумаг (ГЦБ): 38,5 трлн тенге против 40,6 трлн тенге.

Доходность годовых ГЦБ с начала года снизилась на 111 б.п. – до 14,53%, десятилетних на 134 б.п. – до 12,82%. Возможно, рынок ждет дальнейшей нормализации процентных условий.

Объём торгов на вторичном рынке ГЦБ вырос на 44,3% г/г – до 2,2 трлн тенге. Инвесторы стали активнее после снижения доходностей и переоценки ожиданий по дальнейшей траектории ставок.

Нерезиденты все больше интересуются более длинными бумагами. Их вложения в облигации Минфина выросли на 46,6% – до 2,7 трлн тенге, тогда как в ноты Нацбанка РК сократились на 67,5% – до 48,7 млрд тенге. Инвесторы так стремятся зафиксировать высокую доходность в более длинном периоде в условиях снижения ставок.

После снижения базовой ставки Нацбанка индекс доходности рынка корпоративных облигаций KASE_BMY, в который входят облигации более 90 надежных и крупных казахстанских компаний, снизился лишь на 13 б.п. – до 16,31%.

“Разрыв с базовой ставкой, составлявший в начале года 156 б.п., практически исчез. Снижение ставок было заметнее в наиболее качественном сегменте, тогда как лизинговые и микрофинансовые компании продолжали размещаться преимущественно под 21–24,5%», — отмечают в АФК.

Несмотря на высокую стоимость фондирования, на KASE объём размещений корпоративных долговых бумаг за 9 месяцев увеличился на 49,9% г/г – до 4,5 трлн тенге. Тогда как объём долга в обращении вырос лишь на 1,4% – до 16,5 трлн тенге.

«Такое расхождение отражает значительный объём погашений и рефинансирования ранее привлечённого долга. Облигационный рынок всё чаще используется не только для привлечения нового капитала, но и для управления сроками и стоимостью ранее сформированных обязательств», — отмечают в ассоциации.

В то же время оборот на вторичном рынке увеличился на 29,3%, то есть растет активность эмитентов и инвесторов.

Чего не хватает рынку ценных бумаг в Казахстане

АФК указывает на то, что внутренняя институциональная база на рынке ЦБ в Казахстане пока развивается медленнее самого рынка.

В ассоциации считают, что дальнейшее развитие рынка будет во многом зависеть от расширения коллективных инвестиций, роста долгосрочного институционального спроса, появления новых частных инструментов и повышения ликвидности вторичного рынка.

Это означает, что в стране пока мало развиты ПИФы (паевые инвестиционные фонды) и другие формы, через которые обычные граждане могли бы массово и профессионально вкладывать деньги в ценные бумаги.

Также на рынке дефицит долгосрочного институционального спроса, то есть пока у нас один большой внутренний покупатель — ЕНПФ. Других крупных отечественных игроков в виде частных фондов, страховых компаний со значительными инвестиционными портфелями по-прежнему мало.

Вместе с тем, наблюдается низкая ликвидность вторичного рынка. Физлица и компании охотно покупают новые ценные бумаги при их первом размещении, но потом чаще всего держат их у себя. Свободной, активной и ежедневной перепродажи бумаг между инвесторами (вторичный рынок) в нужных объемах не происходит.

Таким образом, рынок ценных бумаг Казахстана стал большим «на бумаге» — по стоимости компаний, но ему пока не хватает внутренней зрелости, разнообразия сильных финансовых организаций и ликвидности, чтобы работать стабильно без оглядки на внешние шоки или точечные госпрограммы.

Сообщение Почему рынок ценных бумаг в Казахстане пока растет только «на бумаге» появились сначала на Ручная экономика.

В целом, в третьем квартале этого года объем торгов на AIX превысил 1,9 млрд долларов. Это на 70% выше по сравнению с тем же периодом 2025 года (1,1 млрд долларов).

Сколько компаний и какую сумму привлекли на AIX

В листинг было включено 126 инструментов 77-ми эмитентов, в основном долговые, а также структурные продукты и ETF.

Новые выпуски долговых инструментов размещены в четырех валютах — долларах США, казахстанских тенге, дирхамах ОАЭ и китайских юанях.

Также 10 сентября были запущены торги добровольными углеродными единицами. В итоге AIX стала первой биржей в Центральной Азии, создавшей собственную инфраструктуру для их торговли. Первой такие единицы поставила лондонская торговая компания Valor Carbon, проведение сделок обеспечивает Standard International Market.

К примеру, в августе и сентябре листинги провели Банк развития Казахстана (на 200 млн долларов и на 3,7 млрд юаней), JPMorgan Chase Bank, N.A. (на 9,51 млрд тенге), КазМунайГаз (1,5 млрд юаней), Минфин РК (на 6,6 млрд юаней), Freedom Finance SPC Ltd. (на 500 млн долларов), Jet Group Ltd (зеленые облигации на 10 млн дирхамов), Gamma-T SPC Limited (сукук на 5 млрд тенге).

436 ценных бумаг 210-ти эмитентов включены в официальный список биржи.

На бирже компании привлекли капитал (долговой и акционерный) на общую сумму 6 млрд долларов за 9 месяцев 2026 года и 17,4 млрд долларов с момента основания AIX в 2017 году (за 9 лет).

Какие страны ищут финансирование через AIX

В третьем квартале на рынке работали 69 торговых членов, включая брокеров из Казахстана, Китая, Европы и Ближнего Востока.

Биржа также расширяет партнерство со странами Центральной Азии, Китаем и государствами Персидского залива.

С начала 2026 года к AIX присоединились 4 новых брокера. 10 международных кастодианов имеют субсчета в Центральном депозитарии ценных бумаг AIX (AIX CSD).

Всего через брокеров на бирже открыто более 2,4 млн счетов розничных инвесторов.

«Мы продолжаем наблюдать устойчивый спрос на наших ключевых рынках, одновременно продвигаясь в развитии инструментов, номинированных в юанях, трансграничной активности и новых продуктов, включая экологические активы. Параллельно мы продолжили расширять международное взаимодействие посредством партнерства с ведущими биржами и рыночными институтами», — отметила председатель правления AIX Асель Мукажанова.

AIX была образована в 2017 году в рамках развития Международного финансового Центра «Астана». Акционерами AIX являются МФЦА, Шанхайская фондовая биржа, Фонд Шелкового пути и NASDAQ.

Сообщение Объем торгов на бирже AIX взлетел на 70% и побил исторический рекорд появились сначала на Ручная экономика.

В конце октября 2025 года «Казмунайгаз» сообщил, что закрыл книгу заявок на выпуск пятилетних старших необеспеченных облигаций объемом 1,25 млрд юаней (формат Reg S only) с купонной ставкой 2,950% и доходностью 3,150%. Дебютный выпуск был проведен в рамках Программы среднесрочных нот КМГ на сумму 10 млрд юаней. Выпуск имел кредитный рейтинг Baa1 от агентства Moody’s, что соответствует рейтингу эмитента. Размещение было запланировано на 30 октября 2025 года.

«Данный выпуск обеспечил для КМГ рекордно низкую доходность на рынке еврооблигаций и стал первым выходом КМГ на рынок китайских юаней. Это позволило КМГ диверсифицировать кредитный портфель, получить доступ к новому пулу инвесторов и выйти на китайский рынок», — отмечалось тогда в сообщении компании.

Сообщение «Казмунайгаз» сообщил о планах по выпуску облигаций на 3,5 млрд юаней появились сначала на Ручная экономика.

Судя по всему, крупные инвесторы лучше оценивают возможности более ликвидного биткоина, хотя с начала года обе валюты потеряли в стоимости порядка 30%.

Оба инструмента имеют одинаковую структуру. Они ориентированы на спотовую цену (текущую рыночную стоимость) криптовалюты, без необходимости их прямой покупки и самостоятельного хранения. Иными словами, инвестор покупает законодательно оформленное право считать актив своим.

Почему биткоин

Интерес к цифровым активам вырос на фоне разрешения части национальных регуляторов, в первую очередь, США, покупать криптовалюту на фондовых биржах, упаковывая ее в форму ETF — биржевого фонда, который отражает движение базового актива на бирже. Если актив растет в цене, то стоимость фонда также движется вверх. Инвестор может участвовать в росте актива, не покупая его физически в свой портфель.

В настоящий момент классические фондовые рынки находятся под давлением: растут глобальные риски, правительства стран – экономических лидеров не могут контролировать страновую инфляцию. На этом фоне цифровые технологии дают альтернативные способы инвестиций.

Что у нас с биткоином

В Казахстане биткоин через ETF можно купить на AIX и KASE – как на саму валюту, так и на акции его производителей – майнинговых компаний. Появление таких инструментов расширяет линейку инвестиций для отечественных инвесторов и дает возможность официально покупать цифровые валюты.

Биржевой листинг повышает прозрачность сделок и гарантию их выполнения. При этом между площадками AIX и KASE не существует большого разбега цен. Основной ценовой арбитраж казахстанских площадок проходит с материнской биржей NASDAQ.

К слову, известный банкир и экономист Галим Хусаинов подсчитал, что за последние два года из Казахстана вывели порядка 13 млрд долларов в виде портфельных инвестиций. Причина – крупному капиталу негде развернуться на мелком внутреннем фондовом рынке, к тому же, разделенном на две площадки. Поэтому официальное развитие цифровых активов – шаг правительства и регуляторов удержать капитала внутри страны.

Сообщение За полтора месяца биткоин стал одним из лидеров покупок на бирже. Объем торгов по нему превысил 1 млн долларов появились сначала на Ручная экономика.

По данным Ассоциации финансистов Казахстана, ключевые тенденции первого квартала 2026 года:

• Несмотря на сохранение жестких денежно-кредитных условий, глобального ухудшения аппетита к риску из-за геополитической ситуации на Ближнем Востоке, активность инвесторов и эмитентов на внутреннем рынке капитала в первом квартале текущего года сохранялась на высоком уровне.
• Фондовые индексы страны завершили первый квартал двухзначным ростом: индекс KASE вырос на 10%, AIXQI — на 18,8%, что контрастирует со снижением ключевых глобальных индикаторов (S&P 500 −4,3%, Shanghai Composite −1,9%, MSCI World −3,5%) и указывает на локальный приток ликвидности в акции.
• Рост индексов носил концентрированный характер и был обеспечен узким кругом «голубых фишек» (КМГ, Казатомпром, КазТрансОйл, CORE), где положительная переоценка определялась сочетанием внешней сырьевой конъюнктуры, дивидендных ожиданий и пересмотра прогнозов денежных потоков.
• Рыночная активность на вторичном рынке сместилась в сторону розничных инвесторов (их доля выросла с 46% до 56%), при одновременном усилении роли брокеров-дилеров (с 19% до 21%), что, вероятно, отражает приток частного капитала на фоне роста рынка и дивидендных ожиданий.
• На этом фоне совокупные активы под управлением управляющих инвесткомпаний выросли за два месяца 2026 года до 1,97 трлн тенге (+4 млрд тенге). Теперь они занимают 1,1% в ВВП страны.
• С начала года кривая безрисковой доходности сместилась вниз по всей длине, при этом наибольшее снижение наблюдалось в коротком и среднем сегментах, что отражает стабилизацию инфляции, рост спроса на ГЦБ и формирование ожиданий перехода к циклу снижения базовой ставки во втором полугодии.
• Высокие ставки по ГЦБ стимулировали приток средств нерезидентов в облигации Минфина и ноты НБРК: их вложения увеличились на 19%, до ₸2,3 трлн. Это обеспечило стабильные условия заимствований для государства (объём торгов на первичном рынке вырос на 13%) и одновременно поддерживало валютный рынок через приток валютной ликвидности.
• Между тем доходность корпоративных выпусков следовала общему тренду дорогих денег в экономике: индекс доходности корпоративных облигаций (KASE_BMY) вырос до 16,72% годовых (+28 б.п.), отражая постепенную адаптацию к жестким денежно-кредитным условиям после повышения базовой ставки в октябре 2025 года.
• Размещения корпоративных облигаций оставались высокими, объём на первичном рынке вырос на 73% (г/г) — до 560,3 млрд тенге. Основной вклад обеспечили эмитенты КГС, отдельные банки и институты развития.
• В ближайшей перспективе рыночный сентимент, вероятно, будет поддерживаться сочетанием дивидендного фактора, сохраняющейся привлекательности реальной доходности на фоне замедления инфляции и ожиданий смягчения денежно-кредитной политики.

О капитализации

Капитализация рынка акций к началу апреля 2026 года приблизилась к 31% от ВВП, объем ГЦБ — 21%, корпоративного долга — 18%, что отражает постепенное расширение внутреннего рынка капитала и сохраняющийся потенциал для дальнейшего роста.

Увеличение доли розничных участников, рост активов под управлением и высокая активность на первичном рынке долга указывают на постепенное развитие внутренней инвестиционной базы, однако развитие рынка остается неравномерным и во многом опирается на ограниченный круг ликвидных инструментов и квазигоссектор. В этих условиях дальнейшее наращивание капитализации будет во многом определяться структурными факторами — расширением предложения качественных инструментов, выходом новых эмитентов, углублением институционального спроса и повышением роли коллективных инвестиций.

«Одновременно формируется более благоприятная процентная среда. Снижение доходности по безрисковой кривой и рост интереса к государственным ценным бумагам указывают на пересмотр ожиданий по ставкам и создают предпосылки для постепенной нормализации финансовых условий во втором полугодии. Это может снизить стоимость фондирования и расширить инвестиционную активность за пределы текущего круга эмитентов. Параллельно усиливается институциональная и регуляторная трансформация рынка, включая разработку нового законодательства, развитие коллективных инвестиций и интеграцию с международной инфраструктурой, что формирует долгосрочные предпосылки для повышения объема ликвидности и глубины рынка», — отмечают аналитики АФК.

Сообщение Активность инвесторов и эмитентов в I квартале сохранялась на высоком уровне появились сначала на Ручная экономика.